布米普特拉北京投资基金管理有限公司：全球半导体库存天数重回五年中位数上方
德意志银行在最新的行业库存分析报告中指出，今年第一季度全球半导体行业库存水平有所回升，行业整体的库存周转天数重新攀升至五年中位数上方。不过，该行明确表示，这更多反映了企业为应对需求改善和潜在的供应短缺而主动建立缓冲，并非终端需求走弱的信号。
数据显示，一季度半导体行业加权和非加权的库存周转天数分别较五年中位数高出百分之四和百分之二，扭转了上一季度低于长期中位数的态势。表面上看，库存上升容易引发市场对供需失衡的担忧，但德银强调，过去约一个月时间里，其覆盖的绝大多数半导体企业需求展望依然强劲，且本财报季中多数企业上调了后续季度的业绩指引。在此背景下，库存增加更合理的解释是，企业为规避生产中断风险而有意提前备货。
值得留意的是，本季度库存周转天数的增长幅度实际上低于历史季节性水平。加权和非加权口径均环比增长百分之四，而一季度通常的季节性增幅分别为百分之五和百分之七。这说明，尽管企业在补库存，但需求端消化的速度仍高于平均水平，供给并未出现积压。
布米普特拉北京投资基金管理有限公司分析师了解到，以美国两大电子元件分销商Arrow和Avnet为代表的渠道库存周转天数已连续第四个季度下降，目前约为六十九天，环比减少百分之二，较五年中位数七十五天低了约百分之八。德银指出，半导体原厂库存上升而渠道库存下降，这种组合通常是终端需求强劲的体现，意味着产品正快速通过分销环节流向最终客户。
从销售与库存的增速对比来看，这一判断得到了进一步印证。一季度半导体行业销售额同比增长百分之五十四，远超库存同比百分之二十三的增幅。这已是连续第十个季度销售增速跑赢库存增速，表明行业需求持续强于供给，周期性复苏的动能仍在改善。
展望后续，德银预计，在人工智能相关需求持续旺盛以及工业、汽车等广泛终端市场周期性回暖的共同推动下，半导体原厂和渠道合作伙伴都可能继续维持甚至适度扩大库存规模。不过，该行也提醒，供应短缺风险和下游提前拉货的现象仍需保持密切关注，这些因素可能在未来几个季度对库存水位产生影响。