《商业人物档案研究组》

2026年6月10日下午，投资圈被一条热文搅动——有文章称段永平早年点评但斌发行基金，后来更"拉黑"了这位东方港湾创始人。当天下午，但斌在社交平台回应："我对段总一直非常尊重，不清楚对方是否拉黑我，更可能是取消关注。我从不拉黑任何人。"两人同为中国价值投资的旗帜人物，却鲜少同框，这段若即若离的关系，恰是段永平"孤傲"性格的注脚。而就在20天前，段永平管理的H&H International Investment披露了2026年Q1美股持仓：总市值约1380亿元，连续第五季减持苹果，同时以超1110%的增幅疯狂加仓英伟达。清仓阿里巴巴、新进特斯拉等8只AI标的、增持拼多多——这份持仓报告，像极了他本人：不按常理出牌，但每一步都有迹可循。外界好奇：这个靠游戏机起家、四十岁退隐美国、被奉为"中国巴菲特"的神秘人物，到底在赌什么？

一、赣南少年郎，28岁靠游戏机年入十亿

1961年，段永平出生在江西吉安一个普通教师家庭。16岁考入浙江大学无线电系，毕业后被分配到北京电子管厂——一份人人羡慕的"铁饭碗"。但段永平不甘心。1989年，他南下广东，进了日华电子厂（后来改名小霸王）当厂长。

当时的小霸王负债累累，段永平做了一件大胆的事：把游戏机改造成"学习机"。一句"同是天下父母心，望子成龙小霸王"的广告词，让小霸王学习机火遍全国。1995年，小霸王年营收突破10亿元，28岁的段永平一战封神。但就在这年，他因与上级集团在公司改制问题上的分歧，毅然辞职。临走时对下属说了一句后来广为流传的话："我要做一家真正属于我的公司。"这家公司，叫步步高。

二、急流勇退赴美，他把巴菲特当精神导师

步步高在段永平手上做到了中国消费电子第一名。步步高拆分后孕育了OPPO、vivo两大手机品牌，至今仍是中国手机市场的双雄。但2001年，40岁的段永平做了一个令所有人费解的决定：他把步步高的日常经营权交给下属，自己移居美国加州，专注投资。

"我的人生目标是做自己想做的事，而不是被公司绑住。"段永平后来这样解释。移居美国后，他大量阅读巴菲特和芒格的著作，逐步形成了自己的价值投资体系。2006年，段永平以62万美元拍下巴菲特慈善午餐，成为第一个与"股神"共进午餐的中国人。那顿午餐后，段永平的投资逻辑愈发清晰：买伟大的公司，然后长期持有。他重仓苹果、茅台、腾讯，十几年不卖。到2025年，他的个人财富估计超过百亿美元，却几乎从不接受媒体采访。"大道无形我有型"——这是他在雪球上的ID，也是他的人生注脚。

三、重仓苹果茅台，他定义了"中国价值投资"

段永平最著名的一笔投资，是2010年前后开始重仓苹果。当时iPhone 4刚刚发布，市场还将信将疑，段永平已经看清楚：苹果不是一家卖手机的公司，而是一家经营用户生态系统的平台公司。他把自己的大部分身家压了进去，且一拿就是十几年。这笔投资的回报，超过50倍。

另一笔经典操作是贵州茅台。2012年"三公消费"受限，茅台股价遭遇腰斩，市场一片悲观。段永平反向加仓，他在雪球上写道："茅台是中国唯一的奢侈品，这个地位一百年都不会变。"到2021年茅台涨到2600元时，这笔持仓的浮盈超过十倍。段永平的投资哲学极其朴素：不懂不投、不借钱投资、不做空、不频繁交易。他把自己的方法总结为"买股票就是买公司"，与巴菲特如出一辙。不同的是，段永平还加了一条中国注解：好生意、好价格、好文化——"三好"缺一不可。

四、Q1大调仓，他与但斌的分歧浮出水面

2026年Q1，段永平做出了近年来最大胆的一次调仓。减持苹果约20%（连续第五季减持），将英伟达的持仓从0.98%猛增至12%，增幅超过1110%。同时清仓阿里巴巴，新进特斯拉、Palantir、CrowdStrike等7只AI相关标的。市场对此解读分裂：看多者认为段永平在提前布局"后苹果时代"的AI算力霸权；看空者则担心他高位接盘英伟达，重演当年木头姐的覆辙。

这份持仓报告的另一层看点，是段永平与但斌的路线分歧。两人同为价值投资旗手，Q1都在加仓英伟达，但内核截然不同：段永平基于"CUDA生态是AI时代操作系统"的判断，持仓仍以防守为主（苹果+伯克希尔合计占比近60%）；但斌则激进押注AI产业链，谷歌+英伟达前两大重仓占比近60%。6月10日，"段永平拉黑但斌"的网文流传，但斌公开回应"一直尊重段总"——两人理念相近却路线迥异，这段若即若离的关系，恰是中国价值投资圈最微妙的注脚。

五、大道无形，他的人生哲学比财富更值钱

段永平极少公开露面，但他在雪球上的每一条发言，都被粉丝奉为圭臬。他不聊K线，不预测涨跌，只讲生意本质。"真正的护城河是用户粘性，不是专利，不是规模，更不是政府牌照"——这句话被无数创业者抄在笔记本上。

他对自己的人生划分得很清楚：40岁前拼事业，40岁后拼健康和精神自由。他每天打高尔夫、陪家人、看书，偶尔在雪球上回答网友提问。有网友问普通投资者怎么学价值投资？他答："先读《聪明的投资者》，再读《穷查理宝典》，然后忘掉所有技术指标，只问自己：这家公司十年后还在不在？"2026年，65岁的段永平依然在用行动诠释什么叫"大道无形"。他不赌风口，不追热点，但每一次出手，都恰好踩在历史转折的节点上。或许，这就是他留给中国商业界最值钱的财富——不是1380亿持仓，而是一套穿越周期的判断框架。

这里是《商业人物档案》，我们下期继续拆解商业背后的人性、格局与命运。