利通电子回应市场传闻，说了什么？没说什么？

作者 | 姚悦

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

从30元左右到240元、市值一度冲破600亿元，利通电子（603629.SH）凭借算力概念在短短几个月内上演了A股股价神话。然而也让不少投资者猝不及防的是——6月以来短短8个交易日，该股累计走出4个跌停，市值蒸发超200亿元。

伴随着股价下跌，市场流传着关于利通电子“高管被留置”“前审计师变董秘身家暴涨”等“小作文”。公司虽于6月8日通过互动平台逐条澄清，但澄清之后，跌势未止—— 6月8日，公司股价继续跌停收盘；6月9日-11日，收盘分别下跌1%、10%、3.69%。

截至6月12日收盘，利通电子股价有所反弹，上涨9.22%报152.15元/股，但总市值399亿元，仍较历史峰值相去甚远。

图源：罐头图库

01

利通电子回应市场传闻

说了什么？没说什么？

6月8日，利通电子在投资者互动平台上首次大规模集中回应市场关切，五点声明几乎逐条针对市场传闻。

针对近期舆情，公司澄清如下：1、公司董事、高级管理人员等均正常履职，不存在被留置的情况。2、公司董事、董事会秘书丁阿静女士，其任职资格及股权激励的股票授予，程序合法合规。3、公司算力、制造业经营一切正常，在手订单都在按计划有序交付中。4、有关公司情况请以公司公开发布的公告为准。5、近期存在个别主体蓄意捏造虚假事实，恶意造谣诋毁企业信誉，干扰公司正常运营。公司不排除启动法律维权程序，依法追究造谣者的相关责任。

梳理近期关于利通电子的市场传闻，人事问题是一项重要内容，市场流传“公司高管被留置”，质疑管理层存在重大不稳定因素；关于董事会秘书丁阿静的争议。

针对董事会秘书丁阿静的争议，公司回应称“程序合法合规”。但问题在于，合法合规是一回事，市场对其任职合理性仍存在不同看法。

5月底，利通电子公告董事会换届并聘任新一届管理层人员，其中聘任丁阿静女士为公司董事会秘书。但一年前，她还在天健会计师事务所任职，正是利通电子年度审计报告的签字会计师。而且公告披露的持股数据：按照6月1日216.66元/股的收盘价计算，丁阿静持有公司30万股股票，对应市值近6500万元。

浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平指出，利通电子前签字会计师丁阿静离任仅4个月便入职被审计企业，入职当年斩获数百万股权，该操作在A股极为罕见，市场对其商业合理性存在较多讨论。

“按照审计独立性准则，签字关键审计合伙人离职后，需间隔12个月静默期，方可入职被审计公司担任董监高。本次仅4个月空档期，与行业通行的审计隔离机制存在偏差。即便丁阿静熟悉公司财务内控、适配算力转型用人需求，但短期跳槽叠加低价大额股权激励，容易引发市场相关质疑。”林先平表示。

林先平表示，公司“程序合法合规”的回应，未能覆盖所有质疑点。公司仅说明股权激励、入职表决流程完备，只满足形式合规，并未回应核心的审计静默期、提前接洽入职、股权授予规模合理性三大实质疑问，相关市场疑虑未能完全消除，形式合规不等同于市场认知中的实质合规。

此外，市场有流传“高管被留置”的传言被公司否认，但与此同时公司多位高管选择减持也引发市场关注。

3月28日，利通电子公告了部分董高的减持计划，杨冰、夏长征、施佶、钱旭将在4月21日至7月21日进行减持，拟减持总数不超过41.84万股。其中杨冰、施佶于2026年4月21日至2026年5月27日期间共计减持26.6万股，减持计划已实施完毕。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，高管减持本身是A股常见现象，不必直接等同于基本面恶化。但多名高管在股价高位集中减持，信号意义值得重视——内部人最了解企业实况，集体减持往往意味着当前股价已充分甚至过度反映价值，短期内难有更高空间。投资者应核查减持具体原因，并结合企业业绩增速、行业周期、估值水平综合判断：若业绩放缓、行业下行、估值畸高且高管集体减持，则可能是股价见顶的信号；若基本面依然扎实、减持金额较小，也无需盲目恐慌。关键在于理性区分“正常减持”与“价值拐点”。

02

利通电子的算力故事会如何继续？

5月31日，美国商务部工业与安全局（BIS）在其官网发布了一份重磅新规。新规明确指出，向总部或最终母公司位于中国（含澳门）的实体出口先进AI芯片，无论该实体本身注册在何处、运营在何地，出口商都必须向BIS申请许可证。新规落地后，市场担忧的核心问题是：公司能否持续获得高端计算芯片？

在针对“小作文”的澄清中，利通电子表示，公司算力、制造业经营一切正常，在手订单都在按计划有序交付中。另外，在近期业绩说明会上，面对投资者关于供应链风险的追问，公司高管的回应：“公司的供应链渠道完善，所有的服务器始终通过合法合规的商业渠道采购，能够满足客户订单交付需求。”

但这一表述也并未打消外界疑虑。公司强调“所有服务器始终通过合法合规商业渠道采购”，但未就新增采购是否受限给出更详细的说明。现有订单可以完成交付，不代表未来还能拿到新卡。而在算力赛道，持续扩容的能力正是支撑估值的重要因素。

5月29日，利通电子发布股票交易严重异常波动公告，其中透露出一系列值得重点陈述：“截至目前，公司持有的算力设备均已对外出租，业务增量空间有限。”

袁帅表示，我认为公司是想主动为市场此前的高增长想象降温。此前投资者默认公司能持续扩产、持续拿单，股价暴涨正是资金追捧这一无限增长逻辑的结果。但公告表明：现有算力已全部变现，无闲置设备承接新订单，也未披露任何扩产计划。这意味着未来1至2个季度内，算力租赁营收已触及阶段性天花板，不会再出现超预期的增量收入。

此外，公司在公告中还披露了更多结构性风险：算力行业客户集中度高，存在大客户依赖风险，如果主要客户出现违约或不能续约，可能对公司业绩造成重大不利影响；算力租赁行业市场竞争加剧，公司面临逐渐失去先发优势的风险，毛利率可能下滑；若未来芯片断供或短缺，将对公司业务后续发展产生重要不利影响。

同时，利通电子称，公司2025年度净利润增幅较大，与2024年度基数较低有关，但AI算力业务的未来发展存在较多不确定性，2026年净利润增速可能存在下降的风险。

袁帅表示，这一表述不同于多数上市公司风险提示中泛泛的“宏观环境波动可能影响业绩”的模糊表述，是公司较为明确地提示了未来业绩增速可能放缓的风险。

“一方面，算力设备全部出租后，没有新的产能补充，租赁收入的增长空间有限，而过去两年算力租赁行业的高利润本就来自供需缺口，随着行业内企业普遍扩产，2026年算力租赁的单价已经出现了下行趋势，就算公司后续有新的设备落地，单位设备的盈利水平也会比此前低，很难再复刻过去的利润增长速度；另一方面，公司主动发出这样的预警，也说明除了算力租赁业务之外，其他原有主业暂时无法填补算力业务增长放缓带来的缺口。”袁帅表示。

利通电子还坦言，由于算力业务开展需要大量资金，随着公司经营规模的提升，资产、负债规模也将相应扩大，公司资产负债率在短期内将维持较高水平。2026年一季度报告中财务数据计算，利通电子的资产负债率已达75.1%且可能进一步攀升。

03

8倍算力牛股前传

利通电子原本是一家电视机产业链的元器件公司，主要产品包括液晶电视精密金属冲压结构件、底座、模具及电子元器件等，客户包括海信、TCL、康佳、小米等。在电视机行业景气度持续下滑、原材料成本高企的背景下，公司业绩承压。

转机出现在2023年，彼时AI大模型引爆算力需求，利通电子借势跨界，斥资4.5亿元控股上海世纪利通，切入AI算力租赁赛道，世纪利通成为英伟达DGX AI服务器经销商，客户覆盖腾讯、阿里等头部科技公司。

2023年全年，利通电子算力业务仅实现营收1162万元，占营收比重0.61%。而到2025年利通电子公司的算力业务收入达12亿元，营收占比提高到了36.74%，毛利率达49.69%，首次成为公司第一大收入来源。

资本市场随即为其重新定价——2026年年初，利通电子股价从约30元左右起步，至5月29日盘中触及240.88元的历史高点，累计涨幅超过8倍，市值一度突破800亿元，成为A股最受瞩目的“算力明星”之一。

2026年一季报，利通电子的业绩继续保持增长之势，今年一季度实现营收9.974亿元，同比增长41.61%；实现归母净利润2.713亿元，同比增长821.08%，业绩增长的原因是算力业务增加。

但6月以来，利通电子在短短8个交易日内走出4个跌停板，区间跌幅近40%，市值从逾800亿元的高位急转直下跌破400亿元。

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