出品 | 头部财经

2026年6月15日，港交所迎来了一位特殊的客人。溜溜梅（股票代码06658.HK）正式登陆港股主板，发行价43.58港元，开盘价95港元，较发行价上涨117.99%。

盘中股价一路走高，最高触及127.2港元，涨幅一度逼近192%。截至收盘，股价报128港元，较发行价大涨193.71%，总市值锁定101亿港元，盘中一度冲破百亿大关。

一颗青梅，卖出101亿港元市值，上市首日股价翻近两倍。这个数字放在任何市场都足够惊艳，放在当下的港股消费板块里，更是超出了几乎所有人的预期。

更戏剧性的情节在股票简称上。溜溜梅的英文简称为LLM，恰好与AI行业的核心概念"大语言模型（Large Language Model）"的缩写完全重合。这个巧合在上市首日引发了市场上一场啼笑皆非的炒作——一家卖青梅零食的公司，意外被部分资金当成了AI概念股。

香港公开发售部分超额认购6586.73倍，这个数字是港股市场近年来罕见的认购热度。以每手100股计算，不计手续费，每手账面盈利超过7600港元。

散户疯抢，开盘暴涨，市值破百亿——这套剧情在港股市场并不新鲜，但出现在一家卖青梅零食的公司身上，还是需要一点解释。

LLM撞车大模型，一场意外的概念炒作

溜溜梅的英文简称LLM，原本只是"溜溜梅"三个字的拼音首字母缩写（Liu Liu Mei）。这个结果纯属巧合，却在AI浪潮席卷全球资本市场的2026年，变成了一个意想不到的营销事件。

上市首日，投资者社区开始出现大量玩梗帖，有人把溜溜梅称为"最正宗的LLM概念股"，有人调侃"溜溜梅LLM，AI核心概念，难怪把SpaceX都比下去了"。这些调侃背后，是市场对AI概念的追捧已经到了不分青红皂白的程度——只要缩写碰巧重合，就能引发一波炒作。

这场炒作的真实成分有多少？答案是几乎没有。溜溜梅是一家实实在在的消费品公司，主营青梅制品、西梅产品和梅冻，与人工智能没有任何业务关联。LLM这个简称，是港交所根据公司名称自动生成的英文代码简称，公司本身并没有主动"蹭热点"的意图。

但资本市场从来不缺叙事。当一家公司的股票简称碰巧与一个炙手可热的技术概念撞车，资金就会自己找到买入的理由。溜溜梅上市首日的暴涨，有多少是基本面驱动，有多少是LLM巧合带来的情绪溢价，这个问题没有精确的答案，但可以确定的是，如果没有LLM这个巧合，市场的关注度不会这么快聚集起来。

头部财经认为：LLM撞车大模型的事件，表面上看是一场荒诞的市场闹剧，实际上折射出2026年资本市场的一个深层问题——AI概念的边界正在被无限拉伸，任何与AI沾边的叙事都能获得估值溢价，哪怕这种关联只是缩写上的巧合。

这对认真做AI技术的公司是另一种不公平：当"LLM"三个字母可以指向一颗青梅的时候，真正在做语言模型的企业，需要付出更多成本来证明自己的稀缺性。

一颗青梅的基本面：细分龙头，增长放缓

把炒作情绪放在一边，溜溜梅本身是一家什么样的公司？答案是：中国青梅零食赛道的绝对龙头，但增长速度已经在放缓。

招股书披露的数据显示，2023年、2024年、2025年，溜溜梅营收分别为13.22亿元、16.16亿元、17.1亿元，同比增速从22.2%降至5.8%。净利润分别为9923万元、1.48亿元、1.82亿元，增速同样在放缓。毛利率维持在40%左右，在零食行业中属于中等偏上水平，但离高端消费品还有距离。

市场份额方面，根据弗若斯特沙利文的数据，2024年中国果类零食市场规模达520亿元，溜溜梅以4.9%的市场份额位居行业首位。在更细分的青梅零食赛道中，公司2024年市场份额高达24.2%，是第二名的数倍，稳居细分龙头位置。

营收增速从22.2%降到5.8%，这个变化趋势值得注意。溜溜梅的解释是，2025年增速放缓主要受宏观经济环境和消费信心波动影响，零食行业整体承压。这个解释有一定道理，但也需要看到，青梅零食本身是一个相对小众的细分赛道，天花板并不高。24.2%的细分市场份额已经很高，继续提升的空间有限。

公司的三大核心品类分别是梅干零食（青梅制品）、西梅产品（西梅制品）、梅冻（梅味天然果冻）。2025年，梅干零食贡献了约60%的营收，西梅产品和梅冻分别贡献约25%和15%。品类结构相对稳定，但西梅产品的增速更快，主要受惠于西梅在健康零食领域的认知提升。

从区域分布来看，溜溜梅的收入约70%来自中国大陆市场，其余来自海外华人市场。

7年四次闯关，不容易，创始人杨帆的资本长跑

溜溜梅此番上市，距离公司首次启动IPO进程，已经过去了7年。

2019年，溜溜梅首次冲击A股创业板，提交了招股书，但在审核过程中主动撤回了申报材料。市场当时的解读是，公司业绩规模和规范性距离A股创业板的要求还有差距，主动撤回是避免被否的无奈选择。

2023年，溜溜梅转战港股，第一次递交招股书，失效。2024年，第二次递交招股书，再次失效。2026年5月，公司更新招股书材料，终于通过港交所聆讯，6月15日完成挂牌。

7年，四次闯关，这个过程的曲折程度，在近年消费企业的IPO历程中并不多见。创始人杨帆在此过程中保持了异常的耐心和韧性——他没有选择借壳、没有选择赴美上市，而是一直坚持在港股排队，直到通过为止。

杨帆持有溜溜梅约55%的股份，按101亿港元市值计算，其个人身家约为55亿港元，约合50亿元人民币。这个数字在安徽富豪榜上可以排进前二十，但距离顶级富豪还有很大距离。对于一家做了20年青梅零食的企业来说，这个结果已经足够体面。

101亿市值贵不贵，看港股给消费股的定价逻辑

101亿港元市值，对应2025年1.82亿元人民币净利润，市盈率约为48倍（按港元计价）。这个估值水平在港股消费板块里属于偏高的位置。

做一下横向对比。同为港股上市的零食企业，卫龙美味（09985.HK）2025年净利润约8亿元人民币，市值约300亿港元，市盈率约34倍。

溜溜梅的估值比卫龙高出约40%。支撑这个溢价的原因，市场普遍认为有两个：一是溜溜梅在青梅零食细分赛道的龙头地位更突出（24.2% vs 卫龙在辣条赛道的约15%），二是溜溜梅的营收规模更小，理论上增长空间更大。

但反过来看，卫龙的净利润规模是溜溜梅的4倍以上，现金流更充裕，全国化渠道更成熟。溜溜梅的高估值，更多反映的是市场对其"细分赛道龙头"稀缺性的定价，而非对其当前盈利能力的认可。

港股市场对消费股的定价逻辑，近年来出现了一个明显变化：从看重当前盈利和分红，转向看重赛道稀缺性和增长故事。

溜溜梅恰好踩中了这个变化，它不是一家盈利特别强的公司，但它是港股市场上唯一一家以青梅零食为主业的上市公司，这个稀缺性在IPO首日获得了充分的定价。

上市首日涨197%，市值破百亿，缩写碰巧撞车大模型。溜溜梅的港股首秀，把一家低调做了20年青梅零食的企业，推到了一个它自己可能都没准备好的聚光灯下。