沉寂三年后，美妆IPO重新热了起来。

2020年至2021年，是中国美妆企业上市的“黄金窗口”。贝泰妮、珀莱雅等头部品牌相继登陆A股，带动行业迎来第一轮资本化浪潮。此后，随着A股IPO审核趋严、消费类企业上市节奏放缓，美妆企业的资本故事一度降温。

变化出现在2025年之后。毛戈平、若羽臣等企业成功上市，带来示范效应；进入2026年，IPO热度进一步从个别企业扩散到整条产业链。

进入2026年，美妆IPO市场逐渐全面复苏，但呈现出与此前截然不同的格局。5月至6月，山东一诺生物、珈凯生物首发申请获通过，浙江美通香薰挂牌新三板；吉和昌新材料IPO状态从提交注册变更为注册；再往前，维琪科技、富印新材、百瑞吉等企业相继过会。与此同时，自然堂、珀莱雅、丸美生物、半亩花田等品牌及服务商扎堆递表港交所。

2026年尚未过半，28家美妆产业链企业已处于不同上市阶段，覆盖原料、包材、品牌、电商运营、零售、检测等全链条，行业正在进入全产业链资本化新时代。

28家企业奔赴IPO，覆盖美妆全产业链

2026年美妆IPO市场最明显的变化，是排队企业数量增加，且覆盖环节更广。

当前进度最快的一批企业，主要集中在产业链上游。

百瑞吉于今年1月21日率先通过北交所审议，成为上半年首家过会的美妆原料企业，但3月31日因财务报告到期需补充审计事项申请中止审核，尚未正式挂牌。

进入二季度，上游企业的过会节奏明显加快。

5月6日，以皮肤活性多肽为核心产品的维琪科技顺利过会，并于5月15日提交注册、6月状态变更为“注册”，有望成为“多肽原料第一股”。根据弗若斯特沙利文的研究报告，在中国化妆品多肽原料行业，维琪科技以6.6%份额位列行业第一。

格林生物的进展同样值得关注。深圳证券交易所披露，格林生物于5月底在创业板过会，6月3日审核状态变更为“提交注册”。而这已经是格林生物六年间第三次冲击创业板IPO，其已切入奇华顿、帝斯曼-芬美意、德之馨、宝洁等国际巨头的全球供应体系，并保持长期稳定合作。

与上游企业集中冲刺A股不同，品牌商和服务商的主战场几乎全部转向港交所。

今年上半年，已有8家品牌及服务商向港交所递表或在处理中，包括自然堂、珀莱雅、丸美生物、半亩花田、HBN母公司深圳护家科技等头部美妆企业。其中珀莱雅、丸美生物均在寻求A+H的双上市。

零售端也出现了新进展。有“港股药妆店第一股”之称的龙丰集团于5月17日通过港交所主板上市聆讯，5月28日正式进入招股期，6月5日正式挂牌，成为2026年上半年IPO进程最快的美妆零售类企业。

但复苏并不意味着所有企业都能顺利闯关。

目前，仍有约6家企业因招股书失效、财务资料过期等原因，IPO进程处于停滞状态。比如曾被视为“胶原贴敷料第一股”预备军的创尔生物，2026年初正式暂停了长达十余年的IPO进程；以米诺地尔产品为核心的蔓迪国际，港股招股书已于5月20日到期失效，目前尚未更新递表；冲击“A股美妆单品牌店第一股”的植物医生，也因财务资料过有效期被中止审查。

这说明，美妆IPO确实回暖了，但并没有进入“容易上市”的阶段。资本窗口重新打开，审核门槛也在同步抬高。

A股为何青睐原料企业？

2026年上半年最显著的变化，是产业链上游企业在A股集中突围。

这背后首先是业绩支撑。不少已上市或正在IPO进程中的原料企业，近年仍保持较高增长。例如，禾元生物2025年营收同比增长89.80%；维琪科技2024年净利润同比增长67.06%，2025年仍保持28.6%的增长。

这让资本市场重新认识美妆上游企业的价值。过去，美妆行业的投资热点主要集中在下游品牌端，认为品牌具有更高的溢价能力和消费心智。但随着美妆行业进入“功效时代”，原料创新成为品牌竞争的前置壁垒。拥有自主研发能力、掌握核心原料技术的上游企业，其盈利能力和成长性正在得到资本的重新认可。

与此同时，A股审核环境的结构性变化，也让原料企业更容易被纳入“硬科技”叙事。

2026年1至4月，A股共计审核62家首发上会企业，61家过会。一季度审议46家，较上年同期的8家同比激增475%。北交所成为审核主力，在审排队企业190家，占全市场的63.12%，受理至过会平均用时环比缩短15天。

一位金融行业人士对《FBeauty未来迹》表示：“从今年上半年A股IPO的大趋势来看，科技股总体还可以，有的甚至获得IPO绿色通道支持，但消费板块总体还是不行。”

换言之，A股并非针对美妆企业放松，而是更青睐具有研发属性、技术壁垒和产业化能力的企业。从维琪科技的多肽原料，到珈凯生物的植物舒敏剂，再到宜春大海龟的植物角鲨烷，资本关注的不仅是当下营收和利润，更是企业能否在某一细分技术方向形成长期壁垒。

珈凯生物草本提取物，图源珈凯生物官网

产业政策也在进一步强化这一趋势。今年4月，《化妆品用生物技术来源原料技术要求通则》等5项化妆品行业标准出台，标志着我国化妆品原料标准体系建设迈出重要一步。标准建设、技术积累和产业化能力正在共同重塑美妆上游企业的资本价值。

因此，上游企业这一轮密集突围并非偶然。它反映出中国美妆产业从营销驱动走向研发驱动后，资本市场对价值链重心的重新判断。

美妆品牌为何纷纷“逐梦”港股？

与上游企业在A股的高歌猛进形成对比，品牌商的上市主战场已几乎完全迁移至港股。

《FBeauty未来迹》发现，珀莱雅、丸美生物作为头部国货企业，更在港股寻求“A+H”双重上市，这背后有三重考量。

其一，港股更适合承载品牌的国际化叙事。珀莱雅明确表示H股发行旨在“加快国际化战略和海外业务发展”，自然堂将“建立国际品牌知名度”列为核心目标。对于正在加速出海的国货品牌而言，港股既是融资平台，也是向全球投资者展示品牌价值和国际化想象力的窗口。

其二，港交所持续成为新消费企业IPO聚集地。截至目前，港股上市公司约2700家，涵盖餐饮茶饮、美妆个护、潮玩文创、零售连锁等主流赛道，是近几年新消费企业上市的主要聚集地，过去几年，毛戈平、林清轩等美妆企业均选择港股上市，这也为后来者提供了可参照路径。

林清轩敲钟港交所

2026年3月，联交所刊发《上市机制竞争力检讨咨询文件》，建议降低同股不同权企业上市市值与收入门槛，并拟扩大IPO保密申请范围，若政策落地，将进一步增强港股对成长型消费企业的吸引力。

其三，A股对品牌商“科技含量”的审核日趋严苛。

相比原料企业，品牌商虽然拥有更强消费者认知和收入规模，但在A股语境下，仍需要回答研发能力、核心技术、自主生产、供应链稳定性等问题。对不少品牌而言，港股既是主动布局国际化，也是绕开阶段性审核压力的务实选择。

与此同时，“A+H”模式在头部美妆企业中加速扩散，珀莱雅、丸美生物、若羽臣相继推进港股发行，华恒生物也从科创板向港交所发起冲击。2026年港股已诞生牧原股份和东鹏饮料这两个百亿级“A+H”项目，龙头企业的示范效应正在为后来者铺路。

如果珀莱雅、丸美生物顺利完成双重上市，国货头部品牌将进一步打开国际资本市场叙事，也可能带动更多国货美妆企业重新评估资本路径。

不过，港股并不意味着低门槛。对品牌企业而言，能否支撑更高估值，仍取决于增长质量、品牌壁垒、海外布局和盈利能力。资本市场不再只为“国货故事”买单，而会更看重企业能否把品牌势能转化为稳定现金流和长期增长。

行业进入“全产业链资本化”时代，品牌在A股境遇迎“扭转”？

综合来看，今年上半年美妆IPO市场最显著的特点是，资本化已经从下游品牌端向上游供应链和中游服务商全面渗透，且渗透速度远超预期。此前，美妆行业的上市公司主要集中在品牌端，而现在，原料商、包材商、电商运营商、零售商、检测服务商等各个环节都有企业登陆资本市场，美妆行业正在进入“全产业链资本化”。

这一趋势将深刻重塑美妆行业的价值分配格局。过去，下游品牌商占据了产业链的大部分利润，上游供应商和中游服务商的议价能力较弱。但随着上游企业和中游服务商陆续上市，它们的资本实力和行业话语权将显著增强，产业链的利润分配将更加均衡。

虽然上半年美妆IPO市场整体活跃，但也不能忽视其中的挑战。

一方面，监管审核仍在不断趋严，监管审核的核心焦点正从传统的财务合规，延伸到对核心技术真实性、财务真实性、业务合规性、信息披露质量和持续经营能力。既是原料企业，也需要证明自身不是简单贴上“专精特新”标签，而是真正具备研发能力和产业化壁垒。

北交所也在强化这一趋势。今年3月，北交所启动对已过会IPO企业的再检查，涉及10余家企业，约占全部过会企业的三分之一。例如维琪科技被问及业绩增长可持续性，富印新材被要求说明股份代持及商标侵权纠纷影响，百瑞吉过会近四个月后仍因财务资料问题未能挂牌。

这意味着上市不再是一场“一次性考试”，而是对企业长期经营质量和技术壁垒的持续审视。

另一方面，二级市场的估值分化正在倒逼一级市场的定价逻辑重构。当下已上市美妆企业的股价表现频繁出现波动，例如此前的“明星股”正在经历不同程度的估值回调，这在一定程度上影响了上市路上的美妆企业估值。

不过值得一提的是，近期资本市场释放出一系列积极信号，美妆品牌企业在A股的境遇有望迎来实质性改变。

2026年以来，A股政策导向已发生明确转向：

·3月6日，证监会主席吴清在两会记者会上首次公开表态，创业板将增设更包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业优质创新创业企业在创业板上市；

·4月10日，证监会正式发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，推出创业板第四套上市标准，明确将新型消费与现代服务业企业纳入支持范围，5月座谈会进一步将国货“潮品”列为四大重点赛道之一，为美妆品牌打开了政策窗口；

·5月14日，证监会进一步明确四大重点支持赛道，国货“潮品”位列其中，政策支持从原则层面落实到了具体行业。

这一系列政策信号意味着，此前因“科技含量”不足而在A股受阻的美妆品牌，有望通过创业板第四套标准重新叩响A股大门。对于正在IPO进程中徘徊的品牌商而言，这无疑是一个值得期待的变量。

当然，窗口打开并不意味着审核标准降低。正如前文所述，仅具备盈利规模已不足以支撑上市，企业仍需夯实供应链与技术自主能力，优化治理结构，妥善解决合规与经营风险。但无论如何，当国货“潮品”被列为证监会重点支持赛道，中国美妆品牌在A股资本市场上的叙事，正在翻开新的一页。

总体而言，2026年上半年的美妆IPO市场，本质上是中国美妆产业从营销驱动向科技驱动转型的资本映射。上游“专精特新”企业的集体崛起，打破了过去品牌端独霸资本舞台的格局；头部企业的A+H布局，则开启了国货美妆全球化的新征程。长远来看，这场变局有望催生一个以科技为内核、根基坚实且具备全球竞争力的美妆新生态。

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作者/巫婉卿

编辑/吴思馨

排版/桂玉茜