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钱的流向，往往折射出一家企业的战略重心。

6月17日，中兴通讯在深圳召开股东大会。本次会议审议通过了包括年度报告、财务决算、衍生品交易在内的14项议案，未出现否决提案的情况。其中一项是委托理财议案，中兴通讯将使用不超过400亿元自有资金购买理财产品，额度可滚动使用。该议案以98.37%的同意比例，获得通过。

中兴通讯并非首次推出大额理财额度：2024年理财额度为200亿元，2025年上调至300亿元，2026年进一步增至400亿元。

理财额度一路走高，这家通信巨头盈利水平却持续下滑，研发投入也连年下降。2023年到2025年，中兴通讯归母净利润分别为93.26亿元、84.25亿元、56.18亿元。同期，对应的研发投入分别为267.83亿元、255.09亿元、244.75亿元。

两相参照，多重疑问随之而来：理财额度为何连年扩容？研发投入为何持续收缩？公司对主业长期投资回报持何种预期？针对上述问题，时代周报记者已向中兴通讯发送采访提纲，截至发稿尚未收到对方回复。

数百亿元理财，投向何处？

针对中兴通讯的大额理财操作，曾有投资者提出质疑：公司近年负债率常年维持在65%左右，却持续留存巨额闲置资金理财获利，不少投资者就此问询公司负债成本与理财收益的匹配情况。

中兴通讯对此在投资者关系平台上回应指出，公司根据资金需求和融资市场环境，统筹资金安排，并根据整体经营需要，合理规划资金使用。公司在确保日常经营资金需求的前提下，购买低风险的理财产品，有利于提高资金使用效率和收益率。

从实际情况来看，中兴通讯购买的理财产品以中低风险的结构性存款为主。

2025年4月一则公告显示，中兴通讯在2025年2月28日到2025年4月30日期间，认购了9笔杭州银行的理财产品，产品期限从11天到102天不等，合计认购金额111.12亿元。中兴通讯指出，购买的这9笔理财产品类型均为保本浮动收益型，风险评级均为低风险，预期年化收益率0.8%-2.66%。

2024年9月26日至2025年2月21日期间，中兴通讯还曾认购23笔广发银行理财产品，产品期限从35天到123天不等，合计认购金额105.3亿元。上述23笔理财产品类型均为保本浮动收益型，风险评级均为低风险，预期年化收益率0.5%-2.7%。

更早之前，2024年10月8日至2025年2月10日，中兴通讯认购8笔杭州银行理财产品，认购金额97.37亿元，预期年化收益率0.8%-2.7%；2024年5月9日至2024年9月9日期间，中兴通讯认购广发银行、杭州银行合计15笔理财产品，认购金额131亿元，预期年化收益率0.5%-2.9%。

除去这部分理财产品之外，中兴通讯还有不少其他理财投入。中兴通讯2025年年报显示，截至报告期末，公司账面交易性金融资产173.96亿元；债权投资310.81亿元。其中，期限超过一年的大额存单为308.8亿元，一年内到期的非流动资产5.1亿元。

以此计算，截至2025年末，中兴通讯财务投资类资产合计489.87亿元，占到公司2177.39亿元总资产的22.5%。这意味着中兴通讯超过五分之一的资产都用于理财等投资，而非投入主营业务。

一边大手笔配置理财，另一边公司仍持续推进发债融资。6月17日，中兴通讯股东大会还通过了债券授权的议案，2026年度中兴通讯可以发行不超过80亿元的债券，用于偿还公司到期债务、补充流动资金等用途。

目前，中兴通讯账面现金流仍较为宽裕。年报数据显示，截至2025年末，公司货币资金337.51亿元，虽相较去年的438.85亿元，同比下滑23.09%；但同期，中兴通讯的短期借款及一年内到期的非流动负债合计仅115.29亿元，其账面资金足够覆盖短期债务。

中兴通讯主业承压

中兴通讯加码理财，与通信行业周期变化不无关系。如今正值5G与6G换挡的空隙，主业为ICT（信息与通信技术）产品及解决方案的中兴通讯研发投入降低，闲置资金增加也属正常。

三大运营商资本开支变化可直观印证行业周期：2026年中国移动整体资本开支1366亿元，同比下滑9.5%；同期，中国电信资本开支730亿元、中国联通资本开支500亿元，分别同比下降9.2%、7.7%。

2025年财报业绩交流会上，中兴通讯管理层亦曾坦言，公司正面临网络投资的下降周期和智算投资的上升周期的混合阶段。从2019年开始的10年5G投资周期，到2026年已有7年，整个投资周期经历了从低到高、到平，再到逐步收缓的高斯曲线。

矛盾点也正源于此。有通信行业专家向时代周报记者指出，3GPP（第三代合作伙伴计划，1998年12月成立、负责制定全球移动通信标准的国际组织）规划6G标准将于2029年上半年冻结；叠加研发和测试的时间，行业最快要到2030年才能实现6G规模化商用。

5G建设红利消退、6G商用尚远，这势必会影响中兴通讯的主业表现。2025年，中兴通讯运营商网络业务实现营收628.57亿元，同比减少10.62%，主要由于无线接入、固网等产品收入下降。

在此背景下，为寻求新的突破，中兴通讯开始发力算力业务，持续突破头部客户，意图将其打造增长“新引擎”。2025年，中兴通讯政企业务营收372.22亿元，同比增长100.49%，主要得益于服务器及存储收入增长。

受益于此，中兴通讯2025年实现营业收入1338.95亿元，创历史新高，同比增长10.38%。可持续增长的营收却未能有效转化为利润，同期中兴通讯归母净利润56.18亿元，同比下降33.32%。2026年一季度，中兴通讯营收349.88亿元，同比增长6.13%，归母净利润13.10亿元，同比下降46.58%。

增收不增利的核心症结在于业务结构切换。算力业务本质上是一门重资产、重垫资的生意：面对上游芯片供应商，中兴通讯需要提前支付巨额预付款锁定产能；面对下游互联网巨头等强势客户，中兴通讯又不得不接受更长的账期和更低的价格，盈利能力必将受到影响。

中兴通讯亦在年报中坦言，智算业务商业闭环的形成尚需时日。同时，受收入结构变动的影响，政企业务毛利率同比下降4.36个百分点，仅为10.97%。

有业内人士认为，算力业务毛利率下滑，反映出以服务器为代表的硬件集成模式竞争日趋激烈，需求增长虽然能拉动营收，但利润微薄。如何在技术突破与商业回报之间找到平衡，提升盈利质量，中兴通讯能否将算力业务列为“第二增长曲线”的关键。

此外，中兴通讯消费者业务也出现收入增速放缓、毛利率下滑的情况。2025年，该板块收入为338.16亿元，同比微增4.35%；毛利率为18.31%，同比下降4.35个百分点。有消息显示，为取得突破，中兴通讯旗下手机品牌努比亚即将推出第二代豆包AI手机，并集中核心资源向该产品线倾斜。

2025年12月，中兴通讯与字节跳动曾合作推出第一代AI手机（搭载豆包大模型）并少量对外发售，引发市场高度关注。该产品主打系统级豆包手机助手，具备跨应用操作、屏幕感知、全局记忆等核心AI功能，试图通过端侧大模型能力，重构智能手机交互逻辑。

无论是算力业务的发展，还是豆包手机的发布，都需要持之以恒的巨量投入。中兴通讯的400亿元理财计划，因此引人深思。