来源|贝多商业&贝多财经

近日，杭州灵卡科技股份有限公司（下称“灵卡科技”）披露招股书，报考在港交所主板上市。

灵卡科技在招股书中表示，公司是一家灵活用工平台，向餐厅、零售、茶饮及咖啡，以及酒店等各行各业的企业提供解决方案。根据灼识咨询资料，按2025年收入计，公司是中国最大的灵活用工平台。

截至2025年12月31日止年度，灵卡科技服务了约44万名灵活就业人员，记录了逾1670万次打卡，为该等灵活就业人员带来近人民币5000元的人均年收入增长，其中打卡五次或以上的灵活就业人员占总数的73.4%。

截至2025年12月31日止年度，灵卡科技已通过“灵工打卡”为319家企业客户提供一站式灵活用工解决方案，根据灼识谘询的资料，其中包括中国餐饮行业前十强公司中的五家、中国零售行业前十强公司中的五家，以及按收入计全球排名前五的酒店集团中的四家。

截至2025年12月31日止年度，灵卡科技关键客户的留存率维持在100.0%且关键客户金额留存率维持在180.5%。此外，根据灼识咨询的资料，按2025年收入计，公司运营著中国最大的灵活用工招聘平台，即“青团社”。

灵卡科技在招股书中表示，“青团社”是公司一站式灵活用工解决方案业务的重要补充。截至2025年12月31日，公司的青团社拥有近200万家注册企业客户及近5700万名注册用户。

2023年、2024年和2025年，灵卡科技的营收分别约为4.63亿元、12.01亿元和24.35亿元，毛利分别约为8716.2万元、1.23亿元和1.71亿元，净利润分别为-1.10亿元、-2087.6万元和-2.69亿元。

贝多商业&贝多财经发现，灵卡科技的毛利率并不高。报告期内，该公司的毛利率分别约为18.8%、10.2%和7.0%。其中，毛利率由2023年的18.8%减少8.6个百分点至2024年的10.2%，2025年进一步下降3.2个百分点至7.0%。

按收入结构来看，灵卡科技的收入主要来自一站式灵活用工解决方案。2023年、2024年和2025年，该板块的收入分别约为3.51亿元、10.82亿元和23.00亿元，复合年增长率高达156.1%，占总收入比重从75.7%提升至94.5%。

值得一提的是，灵卡科技的客户集中度较高。2023年、2024年和2025年，灵卡科技来自前五大客户的收入占比分别为59.5%、74.1%和67.5%。其中，最大客户的贡献占比分别为33.4%、41.0%和30.0%。

不过，灵卡科技的供应商却呈现较为分散的情形。报告期内，公司对前五大供应商采购额占比分别为8.0%、4.4%和2.9%。相比之下，灵卡科技的销售成本则在快速上升，从2023年的81.2%增加至2024年的89.8%，2025年进一步增长至93.0%。

根据招股书，灵卡科技的销售成本主要包括灵活就业人员相关成本、员工福利开支等。其中，灵活就业人员为核心。报告期内，灵活就业人员相关成本占销售成本的比例从2023年的88.6%增长至2024年的95.6%和2025年的96.9%。

从属性上来看，灵卡科技基本等同于一个中介平台，公司所谓的灵活用工招聘平台——“青团社”和外卖行业中的众包平台（如：美团众包、蜂鸟众包等）较为相似，均具备兼职平台属性。

尽管如此，灵卡科技仍将自身冠以科技属性，更是试图搭上AI（人工智能）的快车。灵卡科技在招股书中表示，公司于2025年推出了AI agent小灵，将涉及灵活用工的关键任务转化为对企业客户及个人用户而言无缝、智能且高度定制化的体验。

灵卡科技方面称，小灵高度智能地调用公司平台的合适工具及功能，使其不仅具备独立运行的能力，更集成AI赋能的认知能力，技能包括以协同辅助的方式进行AI测评面试、AI打卡、AI检查、AI助手，进一步提升了用户体验及任务效率。

就在前不久，港交所相关负责人刘颖在香港交易所未来科技峰会上表示，当前一些公司的招股书草稿出现了文字偏浮夸、商业模式介绍不清、美化行业排名、收入确认方式模糊等问题，而这些招股书质量问题会严重拖慢IPO（首次公开募资）审核速度。

本次报考港交所上市，灵卡科技计划募资用于研发能力以及改善及扩展平台及服务能力；持续提升销售及营销能力、进一步提高市场渗透率，并推动业务向海外市场扩张；分配至潜在战略投资及收购机会等。

其中，“研发能力以及改善及扩展平台及服务能力”主要包括用于开发及增强AI agent，以提供灵活用工服务。灵卡科技方面称，公司计划进一步投资开发AI技术基础设施及基础能力，以提高客户的运营效率并降低成本。

就成本而言，灵卡科技2025年产生了1.21亿元的巨额行政开支，而2023年、2024年分别为1353.6万元、1631.9万元。贝多商业&贝多财经发现，主要是以股份为基础的薪酬开支影响。

招股书显示，灵卡科技2025年产生了超1亿元的以股份为基础的付款开支。其中，行政开支中的“以股份为基础的薪酬”9927.6万元，销售及分销开支占2.2万元，研发开支中占57.2万元。

特别说明的是，这笔丰厚的薪酬主要流向了管理层，尤其是灵卡科技创始人邓建波。具体来看，灵卡科技2025年向邓建波支付了1亿元的薪酬总额，其中工资（薪酬、津贴及实物福利）66.7万元，以股份为基础的付款开支9923.3万元。

目前，邓建波为灵卡科技执行董事、董事长兼首席执行官（CEO），其亦为公司单一大股东，通过直接及间接方式（恩亚投资、青团投资、大团子投资及青团云）合计控制公司35.21%的投票权。