（来源：兴华基金）

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权益市场表现

01

市场表现回顾

数据来源：iFinD，统计区间：2026.06.29-2026.07.03

上周，A股主要指数极端的结构性分化呈现反转态势，上证指数（+0.41%）、上证50（+0.84%）在权重股护盘下收红，沪深300微跌0.54%，而代表成长风格的创业板指（-4.16%）与科创50（-2.79%）则出现大幅回撤，小微盘流动性缓解，显著反弹4.10%。

6月PMI数据解读：

6月30日（周二），国家统计局公布6月PMI数据为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，均比上月上升0.1个百分点，我国经济景气水平有所回升。

从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点；中型企业PMI为50.5%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点；小型企业PMI为48.2%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点，这表明经济增长动力尚未全面增强，部分行业、企业特别是小微企业存在的困难仍不容忽视。

从行业看，高技术与装备制造业持续扩张，高耗能制造业继续走弱，K型分化格局延续。农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，相关行业产需两旺；化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数持续低于临界点，供需两端仍显不足。

美国6月就业数据低于预期：

美国劳工部2日发布数据称，美国6月非农就业人数增加5.7万人，失业率为4.2%。先前受暑期用工需求和2026年美加墨世界杯相关招聘带动的就业增长预期未能实现。同时，美国劳工部修订4月和5月的非农数据，两月合计下修7.4万人。总体而言，美国劳动力市场增长动能依然不足，4月和5月原本较为强劲的就业数据均被下修，表明劳动力市场状况较此前判断更为疲弱。

疲软的非农数据叠加此前沃什“通胀风险已下降”的鸽派言论，美联储加息预期迅速降温，现货黄金价格拉升，美债利率及美元指数走低，美股出现风格切换，医疗和贵金属板块上涨，半导体及电子板块下挫。

02

行业表现回顾

数据来源：iFinD，统计区间：2026.06.29-2026.07.03

上周，申万一级行业层面同样呈现高低切换，前期高景气的通信、电子行业分别下跌9.2%、4.3%，建筑材料行业受地产需求疲软，跌幅也有4.8%；低估值板块普遍反弹：医药生物（+10.5%）、美容护理（+7.6%）、汽车（+7.1%）。

健康中国建设加快推进：

6月29日召开的国务院常务会议，审议通过《国民健康“十五五”规划》，进一步明确“十五五”时期国民健康工作目标定位和战略任务，为后续工作的有序推进绘制“路线图”。会议指出，近年来健康中国建设加快推进，人民健康水平持续提升。要构建全生命周期健康服务体系，统筹资源布局，加强医疗、医保、疾控等协同，为群众提供系统连续、优质高效的健康服务。要大力发展健康产业，完善支持政策，培育壮大健康领域新型服务业态，丰富健康产品供给，严格质量安全监管，让群众放心消费、健康生活。

创新药械审评审批规则优化，上市进程加速，多部门积极探索推动商业健康保险药品目录建设、创新药的多元支付机制，叠加人工智能在医药领域，尤其是基层应用、临床诊疗、患者服务、中医药、公共卫生、科研教学、行业治理、健康产业等领域的应用拓展，创新药板块或将迎商业化收获期。

AI浪潮利好利空交织并存：

国务院常务会议指出，要深刻把握人工智能演进趋势，完善支持政策和治理体系，牢牢掌握发展主动权。要加力推进人工智能创新突破，加快关键技术攻关和超大规模智算集群建设。要深入实施“人工智能+”行动。要守牢人工智能安全底线，构建动态适应、分级分类的安全监管体系。

海外方面，6月29日韩国方面宣布将启动史上最大规模AI投资，投资额约6500亿美元，消息对AI浪潮起到强化，带动全球科技股上行；然而，7月1日，Meta表示将出售多余算力，消息引发市场对AI过度投资导致算力过剩的担忧，全球市场对此反应剧烈，由此引发A股科技板块高位下跌。

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债市表现

01

利率方面

上周回顾

周一，隔夜逆回购启用首日，现券收益率全线下行，长端国债利好定价1BP左右，260010下行至1.71%下方，最低报1.7075%。最终央行仅公布操作量3000亿元，未公布操作利率，债市早盘小幅回调，午后债市收益率进一步下探，中短端国债收益率普遍下行2-3BP。此外，央行在增加隔夜逆回购操作时减少7天期逆回购操作量，当周周二将有8000亿元逆回购到期，需关注央行操作情况，但大概率能平稳跨季。另当周周二将公布6月PMI，路透调查显示机构预料6月PMI小幅回升至50.1%，5月为50.0%。周二还需关注三季度国债发行计划。

周二，当日央行加量投放隔夜资金，但逆回购整体净回笼1550亿元，资金情绪指数盘中有所抬升，总体平稳跨季，DR001加权利率日中最高报1.3629%。跨季后资金面转松，YM或阶段性净回笼，当周周三将有超1.2万亿逆回购到期，需关注隔夜逆回购能否常态化操作。当日债市重回基本面定价，制造业PMI超预期抬升至50.3%（市场预期为50.1%）。债市收益率全线回调1-2BP，基本回吐前一日下行幅度。TL合约全天震荡走弱，创4月27日以来最大跌幅，最低报113.67。需关注后续基本面数据公布情况以及超长国债发行量。2026上半年，TL合约震荡在110.31-114.53区间内，3月下旬以来整体修复态势，但仍在年线下方。中短端涨势强于超长端。

周三，当日央行未再开展隔夜逆回购操作，7天期逆回购仅投放1000亿元，净回笼超万亿，DR001加权利率抬升超5bp至1.41%上方，早盘资金面仍偏紧张，午后资金情绪指数逐步回落至宽松区间。当周周四将有3705亿元逆回购到期，跨季后央行或逐步回笼资金，但隔夜资金价格也有季节性回落的可能，需关注DR001加权利率能否重回1.3%一线。月初资金面仍偏紧，叠加基本面数据的扰动，现券收益率当日普遍上行1-2bp，十债收益率上行至1.743%出现回落，则当前十债靠近1.75%或仍具备较高性价比。

周四，债市当日小幅修复，中长债收益率偏强震荡，10Y国债活跃券运行在1.7300-1.7390%区间内，银行为全天买债主力，基金、证券午后买债力量有所增强。当周周五或将公布3个月期买断式逆回购本月操作量，市场存在将开展1.3万亿买断式操作的预期，当月到期8000亿元，或将净投放5000亿元。需关注央行资金投放情况，若无大幅缩量或增量，债市短期或将维持震荡行情，另需关注基本面数据的影响。

周五，资金面或迎来季节性宽松时期，资金价格当日显著回落，DR001、DR007加权利率均降至1.4%下方，债市中短端收益率普遍小幅震荡下行，而长端收益率日中缓步上行，午后10Y国债向上触及1.74%，10Y国开债活跃券触及1.80%。午间30Y特别国债2600004续发加权利率2.2723%，高于市场预期的2.26%，边际倍数在23.29倍，随后该券二级市场收益率快速上行超1BP至2.2710%，午后围绕2.268%一线震荡，并成为日中最活跃的30Y国债。需关注尾盘买断式逆回购操作量，以及7月6日至7月10日陆续公布的经济数据。（数据来源：ifind，统计区间：2026.06.29-2026.07.03）

高频经济数据跟踪：

生产方面：钢铁生产环比下行。钢铁方面，高炉开工率环比下行。库存方面，主要钢材库存环比上行。化工方面，PX开工率环比持平，PTA开工率环比下行，织机开工率环比持平。

需求方面：二手房表现下行。房地产方面，上周二手房挂牌量指挂牌价指数环比下行。百城土地成交面积环比上行，百城土地溢价率环比上行。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，商品房成交面积数据环比上行、成交套数数据环比上行。

通胀方面：通胀环比上行，猪肉价格环比上行，蔬菜价格环比持平。

外贸方面：进出口方面，波罗的海干散货指数环比上行，中国出口集装箱运价指数环比上行。从国内主要港口来看，上海出口集装箱运价指数环比上行。

02

信用方面

发行总览：

上周债券市场一级发行信用债共289只，其中金融债10只，公司债85只，中期票据56只，短融49只，资产支持证券71只，非公开定向债务融资工具(PPN)17只，累计发行规模2477.11亿元。

数据来源：iFinD，统计区间：2026.06.29-2026.07.03

取消发行情况：

上周取消发行的债券共10只，累计取消发行79.30亿元，环比有所上升。近一个月共有34只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行220.23亿元，最新统计如下：

数据来源：iFinD，统计区间：2026.06.07-2026.07.05

风险揭示：本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何证券作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。投资者在购买基金之前请先认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律法规文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与您的风险承受能力相适应。基金有风险，投资需谨慎。

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