记者 老盈盈

7月初，比特币价格跌破58000美元后重回60000美元上方。在这样的背景下，香港中环金融“打工人”Tina买入了12000USDT（泰达币，一种将加密货币与美元挂钩的虚拟货币，以下简称“U”）。投资者在交易比特币之前，通常会先将法币换成U，再用U买卖比特币。

Tina毕业后一直在香港Web3.0（去中心化的第三代互联网）行业工作，对加密货币投资比较了解。今年上半年，Tina先后在比特币60000美元至78000美元的区间买入了5次，但由于每次都没能买在低位，她的持仓目前已经出现账面浮亏，处于“套牢”状态。

2025年10月6日，比特币攀升至约126200美元的历史峰值，此后急转直下。2026年4月，比特币价格一度下探至约65000美元附近。进入5月后，比特币强势反弹，5月中旬一度重返82800美元，随后1个月又相继跌破80000美元、70000美元关口。6月以来，比特币价格跌破60000美元，最低下探至58000美元，触及2024年10月以来的最低水平。

记者从采访中了解到，比特币当前正处于一个令投资者感到困惑的节点：一方面，比特币从2025年10月的历史高点回撤已超过50%，开始在58000美元至63000美元区间反复震荡；另一方面，一些金融机构和分析师尽管下调了比特币年终目标价格至100000美元下方，但依然对年内价格保持乐观。

“套牢”

Tina告诉经济观察报记者，她的投资理念是偏保守型的。2025年，她并没有等到比特币约120000美元的高位才卖出，而是在2025年1月比特币价格处于100000美元的位置逐步降低了仓位。2025年2月至4月，在比特币价格一度回调至82000美元至83000美元的时候，她就陆续清仓了。

比特币价格在2025年10月触及最高峰后，迎来一轮大幅下挫。2026年2月，Tina认为比特币经过持续回落，价格已经到了相对合理区间。因此，她在78000美元的位置重新开始建仓，买入了15000U。没想到3月至4月，比特币价格又继续下跌，并在65000美元至70000美元价格区间震荡。

对于比特币此轮下跌的原因，加密货币研究机构OKX研究院高级研究员赵伟对经济观察报记者表示，这是多重因素叠加共振的结果。资金面上，美国现货比特币ETF（交易型开放式指数基金）自2025年11月以来持续净流出，2026年已由净买方转为净卖方，6月单月净流出规模更创下上市以来最差表现；此前作为重要买盘力量的机构增持也明显放缓，Strategy（虚拟货币投资公司）连续13周的增持节奏在3月底一度中断。

赵伟表示，与此同时，中东局势等地缘冲突反复扰动全球风险偏好，国际油价的大幅波动也多次成为引爆相关资产同步下跌的导火索，作为高波动性资产的比特币也难以独善其身。另外，从加密市场自身的周期规律看，比特币当前的这一轮下跌也与历史上几轮周期的高点回撤节奏大体吻合。

2026年3月至4月，Tina分别在约66000美元和70000美元的价格，先后买入了13200U和14000U。5月，比特币冲高至80000美元后，Tina并没有减仓，而是继续持有。她觉得比特币的高点还没有到来，而后又在6月比特币价格回调至65000美元的时候，继续加仓了13000U。

6月底至7月初，比特币多在58000美元至63000美元区间反复震荡。在赵伟看来，这本质上是多空双方在关键位置的拉锯。58000美元附近既是技术面上重要的多空分水岭，也贴近长期均线支撑，是市场公认的关键防线；但每次反弹至60000美元上方时，现货成交量往往同步走弱，说明本轮反弹更多依赖情绪修复而非真实买盘支撑。

加上7月初的第五次加仓，Tina今年对比特币的整体投资成本维持在70000美元左右，因近期比特币波动加剧，相对目前的比特币价格，账面还是浮亏的。对于比特币的未来走势，赵伟表示，当前美股维持强势，资金对风险资产的偏好整体分化，比特币短期内也缺乏明确的增量催化剂，能否走出震荡区间仍需观察后续宏观流动性和资金面的变化。

爆仓

Tina从2019年开始投资加密货币，直到2024年8月大概持有16000U，一直以来都是进行现货交易（指在交易所以实际价格购买或出售比特币）。比特币在2024年3月后一路走高，并于2025年1月约达100000美元。彼时，Tina的持仓已涨至100000U，此后她开始逐步减仓。她的资金量不大，但对投资收益还是满意的。在她看来，现货交易虽然收益较低，但是风险也相对较低。

除了现货交易，比特币交易中还有一种合约交易，是指交易者在交易所以合同价格购买或出售比特币。合约交易支持杠杆交易，交易者只需要支付一小部分保证金，就可以借入更多资金进行交易。这也意味着，合约交易者可以通过杠杆实现更高的收益，但也需要承担更高的风险。

另一位香港投资者Jason就希望通过高杠杆的合约交易实现财富自由。2026年1月开始，他以200U的初始资金开始试水合约交易。彼时，因为2025年比特币价格处于高位，机构对2026年的比特币前景普遍持乐观的态度，当时给出的2026年年底价格目标集中在15万美元至25万美元区间。

Jason当时觉得，尽管比特币价格出现震荡回调，但后市上涨的机会还是比较多。最开始他以100倍杠杆的多单进行合约交易，虽然杠杆很高，但是仓位很低，只有3%。凭着谨慎和运气，Jason的仓位盈利一度超过300%，但后来随着比特币行情波动，他的本金开始亏损。

由于回本的执念越来越重，他开始频繁重仓、逆势扛单，并不断追加保证金。6月中下旬开始，比特币一度出现单边下跌行情，6月24日更一度下跌5.4%。这意味着，对于合约投资者而言，如果他开了一张100倍杠杆做多的单子，只要比特币下跌1%，就会爆仓。当天，Jason的账户资金一夜归零。

CoinGlass（加密货币合约数据平台）数据显示，6月24日至6月25日间，币圈近18万人爆仓，爆仓金额达到9.84亿美元，其中多单爆仓7.99亿美元。

一位币圈人士告诉经济观察报记者，近段时间，比特币价格回调和反弹都非常快速，造成多方和空方都出现大面积爆仓。根据CoinGlass的统计数据，7月4日至7月5日，全球共有65530人爆仓，爆仓总金额达2.08亿美元。

观望

Jason告诉记者，他现在陷入了进退两难的境地：到底是补充“子弹”继续进行合约交易，还是等待买入时机转向现货交易，或直接退出币圈？

赵伟表示，目前市场对底部是否形成仍存在分歧。看多的一方认为，尽管价格深跌，机构资金却呈现出逢低吸纳的特征，当前价位是过去两年重要的筹码密集区，且已逼近部分“矿工”的成本线，历史上矿工端大规模出清往往标志着周期底部临近。但也有分析师提示，参照以往熊市的调整幅度和周期长度来看，市场可能仍需要更长时间来完成筑底，不排除比特币阶段性下探至48000美元附近的可能性。

新火集团（01611.HK）旗下新火研究院院长丁元告诉经济观察记者，在港股市场，上半年持续吸金的高估值人工智能科技股开始出现明显的回调迹象，与此形成鲜明对比的是，此前表现一直不佳的比特币近期却出现一定反弹。他认为，这是机构投资者主导的一轮资产配置重构，后市有三个核心因素会支撑比特币行情稳步向上。

第一，全球宏观流动性环境趋于宽裕，美联储确认通胀风险下降，全球主要央行同步调整货币政策，这为市场各类风险资产提供了坚实的宏观基础；第二，传统金融加速拥抱数字资产行业，全球多家数字资产财库上市公司进入相关指数成分股，吸引了大量被动配置资金，同时维萨、万事达、贝莱德等逾100多家机构联合推出新的稳定币；第三，前期市场担忧的Strategy卖出比特币储备的预期已经落地，恐慌情绪消散，投资者重新回归去中心化共识。

Tina表示，由于她目前处于被“套牢”的阶段，她暂时会选择观望的态度。在她看来，下半年会出现黄金“低点”，到时候会考虑继续加仓至八成以上。

赵伟认为，对投资者而言，与其纠结于底部是否已经探明，不如多关注边际变化信号，理性看待短期内价格仍有反复的可能。同时，他亦建议投资者结合自身的风险承受能力，保持理性与谨慎，充分评估市场环境和个人的风险偏好，避免盲目跟风。