7月14日晚，信维通信（300136.SZ）发布公告，全资子公司益阳信维拟以不超过11亿元现金收购信维电子科技（益阳）有限公司（以下简称“信维电科”）55%股权，交易完成后上市公司持股比例将从15%升至70%，实现绝对控股并纳入合并报表，后续同步对标的增资10亿元。

这笔交易最反常之处在于近乎零溢价的收购：标的注册资本20亿元，55%股权对应出资额恰好为11亿元，基本按原始出资额原价转让，标的还是市场关注度颇高的高端MLCC资产。这一反差，近乎坐实了市场关于该笔投资为“明股实债”的长期推测。

此时出手，信维通信的时点选择也颇具深意：公司股价刚从129.44元的历史高点回撤超30%，60亿元定增已获批文，过去一年靠商业航天叙事推动股价上涨超400%，但业绩仍维持在中规中矩的区间。它需要新的业务增量，为当前的高估值寻找支撑。

零溢价受让国资股权，明股实债猜想再起

本次交易分两步落地：第一步，益阳信维分别受让益阳高发财信电子40%股权、益阳高新产业基金15%股权，两家均为益阳国资旗下投资平台，合计受让55%股权，对价不超11亿元；第二步，股权转让完成后，各方对信维电科增资10亿元。

图源：湖南工商联公众号截图

11亿元对价对应20亿注册资本的55%，几乎无估值溢价，这在A股并购市场极为罕见，其背后是地方招商引资的典型合作模式，纽带或是信维通信实控人彭浩的家乡身份。彭浩为湖南益阳人，据其公开表述，益阳方面为吸引其回乡投资曾多次登门对接，2021年9月双方正式签约，落地高端MLCC电子产业园，项目主体即为信维电科。

信维电科股东信息

项目初始股权结构呈现典型的“国资托底、企业运营”特征：20亿元注册资本中，益阳国资系三家平台合计持股约75%，信维通信仅出资3亿元持股15%，彭浩之子控制的深圳浩容电子持股10%。

这类模式在地方重大产业招商中十分常见，国资以股权形式先行注入建设资金，由上市公司团队负责技术、运营与客户拓展，待项目成熟后再由上市公司回购股权实现国资退出，市场普遍将其解读为类“明股实债”的产业合作。此次零溢价转让，与该模式的退出特征高度吻合。

站在双方视角，这笔交易各得其所。对益阳国资而言，虽未获得股权增值收益，但成功撬动了重大产业项目落地，目前仍保留约20%股权，可继续享受标的成长红利，属于产业招商的常规成果。对信维通信而言，则以最低成本将前期培育的资产正式纳入上市体系，补齐高端MLCC赛道布局。

从标的基本面看，项目进展与初期规划存在明显落差。按照最初设定的满产目标，项目将形成月产超600亿只高端MLCC的产能，预计年销售额超300亿元，客户覆盖华为、京东方、比亚迪等厂商，瞄准高端MLCC国产替代。但截至2025年，信维电科未经审计营收仅6115万元，亏损1.7亿元。

信维电科2025年未经审计财务数据

暖色的部分是华创证券一份流传的电话会议纪要对得上一些进展：相关负责人提到“过去两年收入只有几千万，今年（2026）相比去年有近十倍增长，预计明年还能在此基础上5-6倍”。

公司在投资者互动平台也表态：多款产品已稳定量产批量交付，通过国内主流客户认证，部分产品在北美大客户验证中，还在拓服务器、数据中心客户。

但放在全球产业格局下，追赶难度依然不小。全球MLCC行业前五企业合计占据77.3%市场份额，村田、三星电机分别以31.8%、22.9%的份额垄断高端市场，良率爬坡、客户认证都是需要逐一突破的壁垒。

定增窗口期落子，利好兑现反收跌

如果说收购本身是产业布局的既定动作，那么选择在此时公布，则叠加了明确的资本市场现实考量。

过去一年，信维通信股价走出了近五倍的暴涨行情，从2025年7月的22元左右启动，到2026年6月底创下129.44元的历史新高，市值一度突破1200亿元。支撑这轮行情的核心逻辑，是公司绑定海外商业航天巨头的产业链预期。

信维通信近一年K线图

但业绩跟不上估值膨胀的速度。2025年公司归母净利润7.09亿元，同比仅增长7.12%；2026年一季度归母净利润1.05亿元。对于近千亿市值公司而言，这样的业绩体量不足以支撑估值，股价完全建立在未来预期之上。

预期支撑的股价，需要持续的利好催化。进入6月下旬，信维通信股价从历史高点持续回落，至公告发布前累计跌幅已超30%，恰在此时MLCC收购公告落地。

更关键的背景是60亿元定增：今年3月公司推出定增方案，募资投向商业卫星通信器件、高端射频器件等三大项目，5月已拿到证监会注册批文，目前处于择机发行阶段。询价发行模式下，股价高低直接决定发行稀释比例与募资效率，在窗口期释放资产收购利好，托举股价的诉求明确。

市场对此却并不买账。公告发布后首个交易日，信维通信高开低走，最终收跌6.43%，成交额超55亿元。核心原因是利好早已充分预期：市场关于信维通信将收购信维电科的传闻流传已久，公司在互动平台也始终以“择机推进”“不排除并购可能”的暧昧表述回应，从未正面否认。预期提前打满，真正落地便成了利好兑现即利空。

令投资者疑虑的还有实控人的操作节奏。今年1月，在股价经历一轮暴涨、逼近阶段高点时，彭浩抛出减持计划，以集中竞价方式减持了963.75 万股，减持均价为77.50元/股，套现规模约7.47亿元。一边是上市公司向市场融资60亿投入远期项目，一边是实控人在高位减持套现，两相对照难免引发争议。

客观而言，将信维电科并表确实为公司增加了第二增长曲线，且恰逢MLCC行业上行周期，高端产品供需紧张。

但核心问题在于，无论是商业航天还是高端MLCC，目前都处于“故事清晰、兑现尚早”的阶段。只是故事讲得再顺，最终还是要靠业绩兑现才行。(文 | 公司观察，作者 | 周健 ，编辑 | 曹晟源)