7月20日，A股高开低走，电子板块盘中跌逾7%，通信板块止跌企稳，煤炭、石油、电力、消费、医药板块走势相对稳健。

本月以来的14个交易日，沪指已累计跌逾7%，创业板指累计跌幅约21%，科创50跌逾22%。细分板块方面，电子、通信板块同期分别大跌约31%、24%。

受访人士分析，受全球科技股风险偏好降温、场内资金博弈加剧、场外资金持币观望多重因素影响，短期市场波动或将进一步加大，行业轮动节奏也会维持较快水平。建议投资者不必恐慌割肉，也不宜一味死扛，操作上坚持“去伪存真”。

电子板块盘中跌逾7%

今日A股早盘高开震荡，午后一度大幅下挫，尾盘小幅拉升。沪指最终翻红0.85%报3796.28点，创业板指收涨0.42%，深证成指收跌0.71%。科创50微红，沪深300收涨1.53%，上证50收涨3.01%，北证50收跌2.9%。

市场亏钱效应显著，仅1740只个股收涨，涨停股54只；3710只个股收跌，跌停股238只。

交易量能放量464.2亿元，沪深京三市日成交额达2.72万亿元。

盘面上，油气资源、天然气、电力、煤炭、煤化工概念、页岩气均大涨，酿酒概念、白酒、味蕾经济、医疗服务表现不俗，但电子设备制造、MLCC、电子元件、PCB、通用设备、化学新材、被动元件等板块均大跌。

从31个申万一级行业表现来看，当日15个板块收红，煤炭、石油石化板块涨幅超过5%，公用事业、食品饮料板块涨近4%，非银金融、银行、医药生物、交通运输板块同步走强。

综合、建筑材料板块跌幅均超过5%；电子板块一度跌逾7%，尾盘有所反弹，最终收跌4.81%。机械设备板块跌幅也超过4%，纺织服饰、基础化工、轻工制造、社会服务、环保板块走势低迷，军工、有色、电力设备均收跌。

交易活跃股方面，今日有26只个股日成交额超过100亿元，整体表现分化。电子器件个股东山精密跌停报217.73元/股，京东方A跌近5%报5.79元/股；半导体个股兆易创新收跌6.66%报432.3元/股，长电科技跌停报76.99元/股，通富微电跌近8%报63元/股；电子元件个股生益科技跌近7%报123.34元/股，沪电股份跌停报115.02元/股；电子设备制造个股佰维存储收跌3.5%报244元/股，源杰科技收跌15.25%报1403.42元/股。贵州茅台日成交额为139亿元，收涨5.95%报1327.5元/股。

“弃高就低”重构估值

消息面上，今日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京证券营业部调研并主持召开投资者座谈会。会议强调，证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。

针对当日资金大幅转向传统板块、电子板块盘中一度跌超7%的行情，黑崎资本首席战略官陈兴文向记者分析，今日板块表现并非简单轮动，而是资金在“弃高就低”的估值再平衡。科技板块前期累计涨幅过大、成交占比创历史新高，市场情绪较为脆弱，稍有扰动便引发集中调整。资金涌向高股息、低估值的传统板块，本质是“避险+估值修复”的双重逻辑。通信板块止跌、电子板块暴跌，说明科技内部也在分化：具备业绩支撑的光模块、通信设备已显现韧性，而纯题材概念股则加速回调。

值得注意的是，7月以来通信、科技等热门赛道持续回调。星石投资首席策略投资官方磊表示，本轮市场调整是由杠杆资金退潮、动量效应反转以及科技高拥挤度共同引发；在全球科技股共振波动的环境下，A股科技板块出现震荡也属合理反应。

摩根士丹利基金分析认为，本轮调整是外部市场波动传导和内部业绩验证叠加下的集中风险释放。外围市场层面，全球科技股剧烈波动形成负面传导，海外硬科技赛道的恐慌情绪快速扩散至亚太市场，进而冲击A股高位科技板块，引发资金集体避险；内部市场层面，当前正值A股半年度业绩验证关键窗口，部分业绩增速不及预期的标的遭遇机构资金集中获利了结。

多重因素交织

当前多重内外部因素共同左右盘面，市场后续将呈现何种走势？

“本轮调整更偏向于市场风格再平衡，而非产业趋势逆转。”排排网财富研究员张鹏远分析，短期市场仍将处于情绪修复与中报业绩验证并行的阶段，波动或仍将维持较高水平。经过上周快速调整后，前期科技成长板块的交易拥挤度已有所缓解，但市场对于AI产业链的关注重点也将逐步从主题炒作转向业绩兑现，中报业绩超预期或低于预期都可能进一步加剧板块内部的分化。从资金面来看，融资资金持续降仓对市场仍有一定扰动，但宽基ETF持续获得资金净流入，说明中长期配置资金并未明显撤离A股，市场整体流动性仍具备一定支撑。

名禹资产认为，综合来看，市场短期风险偏好或有一定修复，风格再平衡行情仍将持续，多空博弈受四大因素共同影响：第一，6月金融数据总量明显较弱，社融、M1、M2增速均回落；第二，伊朗停止履行伊美谅解备忘录，美伊对抗进入新一轮升级；主要指数期权隐波率升至历史高位，情绪指数进入较低区间；第三，诚通、国新增持中国股票，证监会召开座谈会稳定市场发展。

方磊也认为，短期受全球科技股风险偏好下行、场内资金博弈、场外资金保持观望叠加影响，A 股整体波动或将进一步放大，行业轮动节奏加快。但从中长期维度看，市场仍存在均衡配置价值。一方面，AI产业叙事并未出现逆转，科技行业景气度仍保持相对较高，经历短期股价调整和筹码交换后，那些具有业绩兑现能力的科技股仍具有中期投资价值，企业盈利对股价仍有推动作用。另一方面，股市估值持续分化，基本面有望企稳的低估值传统板块有较高的中期投资价值，叠加场内资金整体仍较为充裕，股市内部存在风格平衡的动能。

短期风格偏向防御

科技板块调整还要持续多久？

陈兴文提醒，盯紧三个止跌锚点：

第一，拥挤度指标。当前全A拥挤度已回落至-1.5倍标准差的历史底部区间，历次触及此位置后均孕育重要布局窗口。

第二，产业基本面纠偏。AI算力需求并未见顶，美光营收同比增345%，CPO订单排至2028年，硬数据正在对冲恐慌。

第三，政策与流动性呵护。国内稳增长政策持续发力，从固态电池到低空经济，产业叙事正在重塑。

对于持仓科技股的投资者，陈兴文建议，不必恐慌割肉，也勿盲目硬撑。建议“去伪存真”，保留有业绩验证的硬科技龙头，减持纯概念跟风标的；同时，增配煤炭、石油、银行等高股息“压舱石”，保持适度现金等待“黄金坑”。历史反复证明，A股每次深度调整后都会迎来结构性机会，2.72万亿元成交额说明市场并未“躺平”，只是筹码在剧烈交换。

对于后续各板块运行节奏，陈兴文判断，短期市场风格将持续偏向防御，中长期科技成长与价值蓝筹终将重回均衡格局。建议以三年为期、五年为锚，在科技、消费、红利资产间分散配置，彻底摒弃短期炒作。随着中报业绩验证、政策进一步落地、筹码充分换手，三季度末至四季度初，A股有望迎来由科技引领的结构性修复。

针对是否需要大幅调仓切换至传统板块，张鹏远表示，短期高股息、低估值板块的防御属性仍将凸显；而科技成长板块经过估值消化后，若后续半年报业绩持续兑现，依旧会重新吸引资金回流。在国内稳增长政策持续发力、全球AI产业景气度仍处于较高水平的背景下，中长期仍可关注人工智能、半导体、高端制造等具备产业趋势支撑的方向，同时适当搭配红利、银行等防御资产，以提升组合的均衡性和抗波动能力。

记者 朱灯花

文字编辑 陈偲

版面编辑 孙霄

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