《星岛》记者 陈奇杰 深圳报道

7月17日，证监会网站显示，袁记食品集团股份有限公司（下称“袁记云饺”）获境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案，公司拟发行不超过2382.4万股境外上市股并在港交所上市。

从广州菜市场街边小店起家，到如今坐拥超4200家全球门店、覆盖全国并出海东南亚的品牌，袁记云饺凭借“现包现卖+生熟一体+加盟规模化”的独特模式，打破了中式餐饮难以标准化、全国化的行业痛点。如今，袁记云饺港股IPO距上市聆讯、正式挂牌更近一步，公司也有望拿下港股“中式饺子第一股”席位。

《星岛》就品牌扩张节奏、未来增长引擎等相关问题向袁记云饺致函，但截至发稿未获回复。

卖饺子云吞，年入超25亿

袁记云饺的创业起点极具烟火气。2012年，公司创始人袁亮宏在广州考察时发现了生鲜饺子的商机，于是在一个菜市场盘下5平方米的小店，取名“袁记饺子云吞连锁店”，为街坊邻居提供广式饺子云吞。后来，因原有店名无法满足打造品牌价值的需要，门店改为“袁记云饺”，即云吞+饺子。

为了提升饺子的口感，袁记云饺创始团队一度尝遍广州老字号门店，并尝试将鲜虾、蟹籽、冬菇、马蹄等各种食材融入馅料，让饺子口味更加多样化，这一调整也赢得了消费者的喜爱。

仅用一年时间，袁记云饺就把门店扩充到10家。两年后，袁记云饺更是通过加盟将门店数扩张至100家。

2023年至2025年是袁记云饺品牌扩张的加速期，不到三年时间，公司的门店总数从1990家增加至4266家，其中大部分为加盟店。需要注意的是，袁记云饺的高速扩张轨迹与资本入局息息相关，其于2023年完成A轮3000万元融资，2025年接连完成1.5亿元B轮及2.8亿元B+轮融资。

2026年1月，袁记云饺正式向港交所递交招股书，开启了IPO闯关之路。

招股书信息显示，2023年、2024年及2025年前9个月（下称“报告期”），袁记云饺收入分别为20.26亿元、25.61亿元、19.82亿元（人民币，下同），其中2025年前9个月营收同比增长10.97%。

盈利水平方面，袁记云饺报告期内净利润分别为1.67亿元、1.42亿元及1.42亿元，其中2025年前9个月同比增长18.84%；毛利率分别为25.92%、22.95%及24.75%。

值得一提的是，袁记云饺报告期内受股份支付计入营运开支影响，盈利表现有所波动。2024年，公司年内利润同比减少15%至1.42亿元，2025年前9个月净利润增速回升至18.8%，与2024年全年持平。

分业务线看，袁记云饺报告期内来自品牌相关业务的收入占总营收比例分别达97.2%、97.4%及96.6%，该业务核心是向加盟商销售食材及提供运营支持。袁记味享品牌的预包装食品收入占比相对较小，报告期内不高于3%。

区别于传统餐饮靠门店销售盈利的逻辑，袁记云饺高度依赖加盟模式，其核心商业模式是供应链赋能+加盟扩张，收入主要来源于向加盟商销售馅料、面皮、配套设备及加盟费等。这种轻资产模式，也是其能够快速复制、快速下沉的核心原因。

熟悉袁记云饺的相关人士告诉《星岛》，袁记云饺主要通过分布在核心市场周边的五大工厂，将大多数工艺密集步骤、馅料生产及面团制作工序标准化，并统一质量控制，然后通过成熟的全国冷链运输原料。其前置仓按阶段及分量划分每日市场需求，确保在最后一公里交付至门店之前平衡新鲜度与数量。

此外，亦有消息显示袁记云饺成都新工厂与佛山新工厂均在建设中，未来还考虑在华北和华东新建工厂。

高度依赖加盟的利与弊

加盟模式为袁记云饺带来规模效应的同时，也暗藏风险。食品产业分析师朱丹蓬对《星岛》表示，连锁餐饮的核心竞争力在于其门店数量，门店数量决定了企业能否可持续发展以及在资本市场的话语权。袁记云饺的加盟模式对企业确实有加成作用，但也要注意，这种模式是把双刃剑，在高速扩张的同时，加盟店的整体管控将是袁记云饺需要重点关注的议题。

袁记云饺也在招股书中坦言，加盟商一般独立经营业务，并对其门店的日常运作负责，其经营水平直接影响品牌形象与声誉，若加盟商未能遵守公司标准，或面临消费者索赔、人身伤害索赔、不当解雇指控等诉讼风险，都可能对品牌造成不利影响。

比如在2024年，一名消费者在袁记云饺北京某加盟店用餐时发现一条长约3厘米的黑紫色蚯蚓，一度引发社会广泛关注。

彼时，北京市海淀区市场监督管理局对此进行立案调查，最终涉事加盟门店被责令停业整顿一周，该门店店长被做出开除处理，其他相关责任人也被处分。

“蚯蚓门”事件正处在袁记云饺高速扩张的巅峰期。其联合创始人田伟曾公开表示，2024年冬至后，公司部分门店的营收在短时间内暴跌30%。这一情形在招股书数据中也有所体现：2023年闭店率为2.59%，加盟商流失率为4%；2024年，闭店率飙升至6.47%，加盟商流失率达5.64%。

“蚯蚓门”事件后，田伟和袁亮宏亲自组织了一场变革式会议，袁记云饺决定对加盟商进行“输血”：所有物料打八折，这一措施直接导致公司单月亏损数千万元；其次是设立食安奖，鼓励消费者监督。

朱丹蓬向《星岛》强调，以“手工现包现煮”为定位的品牌更需要加强生产流程透明化，保障消费者对产品的现制预制程度的知情权，这对袁记云饺未来风控管理至关重要。

股权结构上，袁记云饺目前由袁亮宏直接持股22.23%，其还通过持有袁记投资99%股权，间接控制袁记投资所持39.1%公司股份，合计控制袁记云饺约61.33%权益；袁建军（袁亮宏父亲）通过持有袁记投资1%股权，间接持股0.39%。此外，袁记云饺还有黑蚁资本、启承资本、鸣鸣很忙副董事长赵定、益海嘉里等外部股东。

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