目前，港股市场已经拥有宁德时代（03750.HK）、瑞浦兰钧（00666.HK）等锂电池概念股上市。

而在8月17日，锂电池材料企业湖南裕能（301358.SZ）也向港交所递交了上市申请，中信建投国际与汇丰担任联席保荐人。

磷酸盐正极材料龙头闯关H股

湖南裕能成立于2016年6月，并在2023年2月登陆A股创业板，自2024年以来，其A股股价整体处于上涨状态，至今已累升近120%，市值超过600亿元人民币。

湖南裕能的核心业务聚焦磷酸铁锂等磷酸盐正极材料研发、生产与销售，产品广泛配套动力锂电池、储能锂电池终端，下游覆盖新能源乘用车、商用车、大型储能电站等核心赛道。此外，还同步布局磷酸锰铁锂、钠离子电池正极材料及固态电池正极材料等前沿方向。

根据弗若斯特沙利文的资料，按出货量计，公司自2020年至2025年连续六年位居全球磷酸盐正极材料供应商之首，2025年全球市场份额为28.2%；按2025年出货量计，公司在全球高端磷酸铁锂正极材料市场同样排名第一，市场份额为55.4%。在新能源材料行业竞争加剧、周期波动明显的背景下，这样的市场位置本身就意味着较高的行业辨识度。

值得一提的是，湖南裕能的股权与客户绑定模式也构成了差异化护城河。根据公司在A股市场披露的股东信息，截至2026年一季度末，宁德时代为公司第三大股东，比亚迪位列第八大股东，形成“股权绑定+长期供货订单”双重合作体系。

业绩规模亮眼

湖南裕能的体量也明显不同于一般递表企业。2023年至2025年，公司收入分别为413.58亿元、225.99亿元和346.25亿元；2026年一季度，湖南裕能实现收入149.65亿元，较上年同期67.62亿元大幅正增长。其中，2024年收入阶段性回落，主要与碳酸锂价格下跌带动产品均价调整有关，并不意味着销量层面的明显萎缩。到2025年，伴随下游需求回暖及出货增长，公司收入重新恢复上行。

从出货量看，湖南裕能的增长路径更为清晰。2023年至2025年，公司产品销量分别为50.68万吨、71.06万吨和113.71万吨，2026年一季度销量进一步达到29.88万吨，较上年同期增长34.2%。换句话说，在行业价格波动的背景下，公司依然维持了较强的出货扩张能力，这说明其在动力电池和储能电池客户体系中的供应地位较为稳固。

盈利表现则是湖南裕能此次赴港最容易获得市场关注的部分。2023年至2025年，公司毛利率分别为6.8%、7.7%和9.1%，2026年一季度进一步升至16.2%；同期归属于公司股东的利润分别为15.81亿元、5.94亿元和12.77亿元，2026年一季度达到13.56亿元，同比大幅增长。尽管行业在2023年至2024年经历价格和盈利双重压力，但湖南裕能依然保持盈利，这也是其招股书中强调“穿越周期”能力的重要依据。

湖南裕能能够在周期中保持较强韧性，与其一体化布局密切相关。招股书显示，湖南裕能打造“磷矿-磷酸铁-磷酸铁锂-锂电回收”垂直一体化闭环，已实现磷酸铁原料100%自给，同步向上游锂资源、磷矿延伸布局，下游配套电池回收业务对冲原材料周期波动。

产能维度，截至2025年末，公司建成磷酸铁锂产能99.45万吨，全年产量113.13万吨，产能利用率高达113.76%，长期超负荷生产验证头部客户稳定订单需求。

湖南裕能还规划在贵州投资建设大型一体化项目，总投资约为240亿元，建设周期预计为5年。项目建成后，湖南裕能的磷酸铁锂正极材料、磷酸铁设计年产能将分别增加80万吨、100万吨。

此外，截至2026年3月31日，公司正在西班牙建设年设计产能为5万吨的磷酸铁锂正极材料的生产基地，总投资额约为9.82亿元，计划将于2027年竣工。

客户、产品、区域三重集中风险凸显

客户基础方面，湖南裕能同样表现出龙头供应商特征。根据招股书，2025年度，湖南裕能已实现对中国前十大动力电池及储能电池厂商的全覆盖，并覆盖全球前十大动力电池厂商中的九家及全球前十大储能电池厂商。

只不过，客户集中度仍然偏高。2023年至2025年及2026年一季度，公司前五大客户收入占比分别为96.1%、81.4%、71.3%和63.6%，最大客户收入占比分别为41.0%、31.1%、29.7%和27.6%。集中度下降固然是积极信号，但头部客户议价能力及下游结构变化，仍是投资者后续关注的重要变量。

另外，从产品结构来看，湖南裕能的产品较为单一，抗行业周期能力偏弱。2025年磷酸盐正极材料收入约339.10亿元，占总营收比例高达97.9%，其他业务营收占比仅为2.1%，一旦磷酸铁锂赛道价格战加剧，公司无第二曲线对冲业绩下滑。

市场区域高度集中，海外拓展进度缓慢。2025年国内市场收入占比99.2%，海外收入仅0.8%。虽然2026年一季度其海外收入提升至3.3%，增长幅度不错，但占比仍低，来自东南亚等海外市场的收入单尚未形成规模，无法分散国内产能过剩风险。

结语

从港股视角看，湖南裕能的递表逻辑并不只是单纯融资。其A股平台已较成熟，此次赴港更像是在全球化布局和国际资本平台之间寻求更高的匹配度。招股书显示，公司正积极拓展海外市场，并推进包括西班牙生产基地在内的海外产能布局。若海外产能建设、客户认证与本地化服务推进顺利，港股平台对公司国际化叙事和估值体系的支撑作用可能会更为突出。

不过，市场同样不会忽视现实问题。例如，磷酸铁锂行业当前景气修复能否持续，仍取决于新能源车、储能等下游需求以及原材料价格走势。此外，海外扩张虽然打开了估值想象空间，但建设、交付、认证及本地化运营等环节同样伴随不小挑战，并不会自动转化为资本市场溢价。

整体而言，湖南裕能此次赴港递表，更像是一家A股成熟新能源材料龙头在全球化阶段的再融资与再定价动作。它的价值不在讲述全新的故事，而在于如何把龙头地位、盈利韧性、一体化布局和海外扩张前景重新组织成港股投资者愿意接受的估值框架。对于港股市场而言，新能源材料标的不算稀缺，但能够在周期波动中同时维持规模、利润和产业链掌控力的公司并不多。湖南裕能后续能否获得市场认可，关键仍在于招股阶段如何回应行业周期、客户集中及海外扩张这几道现实考题。