作为从华为剥离、河南国资重点打造的算力独角兽，超聚变承载国内服务器与 AI 算力国产替代的重任，从业务剥离、多轮国资与产业资本接力，到走向创业板 IPO，走出一条硬科技混改上市路径。

01缘起：剥离而生，河南接盘（2021）

受外部技术限制，华为选择剥离X86服务器业务。2021年9月超聚变注册成立，全盘承接原有产品、供应链与核心研发团队；同年11月完成交割，华为完全退出，由河南国资平台河南超聚能科技全资接手，落地郑州，开启独立运营。

落地之后产能快速启动，首台服务器短时间实现下线。为完成混改、搭建多元股东结构，2021年12月完成首轮战略融资，中移资本、联通中金、中网投基金、申万创新投资、河南投资集团等一批央企、国家级基金、地方国资入局，企业从#国有独资 转向混合所有制企业，资本序幕正式拉开。

02资本接力：产业资本扎堆，估值持续抬升（2022‑2025）

算力赛道景气度上行，超聚变营收高速增长，#服务器、AI 服务器、液冷产品放量，吸引大批机构持续加注。

• 2022‑2023年：中国电信投资、招商局资本、中金启元等陆续投资，运营商、国家级产业基金持续加持，股东阵营持续扩大。
• 2024‑2025年：国调基金、工融金投、元禾重元等重磅机构入局，同时多轮股权转让推进股权梳理，落地两批员工持股计划，绑定核心团队；#Pre‑IPO 轮整体估值突破330亿元，跻身国内头部算力独角兽，也是河南规模最大的硬科技#独角兽企业。

股东构成形成鲜明特征：河南省国资委为实际控制人，中移资本为第二大股东，汇集运营商资本、国家级基金、地方国资、市场化 PE，合计股东数量超50家，产业资源与资金双重赋能。业务层面，公司稳居国内服务器市场第二，#AI服务器、液冷服务器市场位居前列，营收规模连续大幅攀升，为IPO打下业绩基础。

03IPO 冲刺：股改、辅导到申报创业板（2025‑2026）

1. 202年底，完成股份制改造，变更为股份有限公司，与#中信证券 签署上市辅导协议，向河南证监局提交辅导备案，正式启动IPO流程。
2. 2026年一季度，完成全部上市辅导，中介机构确认公司治理、内控、财务体系满足上市条件。
3. 2026年5月，#创业板 IPO申请获深交所受理，计划募资80亿元，资金投向新一代算力基础设施、智慧制造园区、#AI算力 关键技术研发以及补充流动资金，冲击 “中部算力第一股”。

招股书显示，发行后实控人仍为河南省国资委；经过多轮增资与老股转让，河南超聚能依旧保持控股股东地位，员工持股平台、各大战略机构分列重要股东席位。

04创投启示

超聚变是国内业务剥离+地方国资托底+产业资本接力的典型样本。它并非从零创业，而是继承成熟业务与团队，依靠地方产业政策、运营商市场资源、国家级资本共同护航。 挑战同样客观存在：服务器行业竞争激烈，上游供应链波动、行业价格竞争、AI算力需求周期变化，都将是IPO之后需要持续面对的考验。