近期，长鑫科技、宇树科技先后登陆科创板，引起广泛关注。从过去“重盈利、重规模”的传统估值逻辑，到如今“重技术、重长期成长”的科创定价逻辑，两家企业的上市历程，是我国资本市场“科技叙事”逻辑迭代的结果。

业界人士表示， 资本市场转向“科技为本、创新为核、产业为根”的全新发展叙事，把资源配置重心投向科技创新与新质生产力，正在加速实现资本导向与产业方向的统一。

Part.1

持续改革 提升包容性与适应性

长鑫科技、宇树科技尚处于技术扩张、商业化提速阶段，短期盈利特征与传统制造业存在明显差异，依然在A股成功IPO。

在核准制时代，A股上市体系以持续稳定盈利、固定营收规模为硬性门槛。注册制全面落地后，资本市场构建起分层适配、精准赋能的上市体系。审核逻辑从过去的“利润达标”转向“技术成色+成长确定性”，允许企业带着尚未充分释放的盈利曲线进入公开市场融资。

全面注册制落地后，科创板、创业板改革政策汇总。来源：证监会网站、上交所网站、深交所网站。 制表：黄盛

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时表示，我国资本市场审核逻辑的包容性，并非放松质量要求，而是理解技术创新有着S型曲线发展规律，实现了从支持“确定性的利润”到支持“可预期的未来”的关键一跃。资本市场的价值发现机制，已经能够从容接纳立足前沿、面向未来的科技创新企业。

Part.2

向新向智 资本配置逻辑优化

在长鑫科技、宇树科技的战略配售与股票“打新”热潮的表象之下，是资源配置逻辑的一次深刻位移。

川财证券首席经济学家陈雳向记者表示，我国资本市场资源配置重心逐步转向硬核科技赛道，资金告别传统行业扎堆布局模式，定向流向前沿硬科技领域，资源配置精准度与运行效率持续提升。注册制下的配售机制引导产业资本、长期机构资金深度绑定科创企业，拉长资金投资周期，弱化短期投机炒作；资本市场融资、定价、风险分散三大核心功能持续优化，以市场化定价筛选优质科创主体，打通科技研发、产业落地的融资堵点。

田利辉也表示，过去资本市场更多服务于成熟产业的规模扩张，资金流向偏重存量再分配；随着资本市场“科技叙事”的转变，增量资本正精准导入技术攻关的最前沿。

“战略配售的踊跃程度表明产业资本与金融资本达成了共识，资金不再追逐短期套利，而是锚定长期技术发展。”田利辉分析说，资本市场的定价功能正在从“为已有利润估值”进化为“为未来能力定价”，融资功能与产业引导功能实现了更高效的耦合，资源配置效率从财务维度升维到了战略维度。由此，资本市场不再仅是一个为企业提供融资的交易场所，更进化为一个精准筛选未来产业方向、驱动经济肌体创新代谢的枢纽。

记者了解到，制度的完善也让资本配置重心转向科技创新与新质生产力。近几年，证监会在审核端聚焦科创属性实质审核，严查伪科创、炒概念企业，保证上市资产质量；交易端优化科创企业估值体系，尊重科技产业成长规律；构建常态化退市机制，加速劣质资产出清，形成了“优科优先上市、劣企加速出清”的良性循环。

Part.3

深度绑定 构建全生命周期服务

多位业内人士表示，在“科技叙事”带来的企业上市热潮之下，我国资本市场为科创企业构建起上市融资、并购重组、债券产品、科技成果转化、投融资路演等全链条、全生命周期的多层次服务体系。

我国资本市场针对科创企业全链条、全生命周期多层次服务体系梳理。来源：证监会网站、上交所网站、深交所网站。 制表：黄盛

“多层次资本市场科技叙事持续具象清晰，能够稳定科创企业上市预期，明晰硬科技企业登陆A股的准入路径与成长配套机制，持续降低优质科创企业对接资本市场的制度成本，吸引更多科创主体登陆A股。”陈雳说，长期来看，资本市场持续输送长期资本金，助力科创企业加码底层技术攻关、推进产业化落地。

田利辉认为，多层次资本市场带来的全生命周期的服务，构建了一条从基础研究到产业化的完整资本供给链；“科技叙事”将吸引人力、资本、政策等要素向科技创新集聚，让资本市场成为攻克关键核心技术的强大加速器，真正实现“科技—产业—金融”的高水平良性循环。科技自立自强，最终要靠制度供给的确定性来托底。

来源｜人民网

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