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本文作者：楚风

今年以来，A股市场震荡剧烈，风格分化显著，“固收+”基金（含一二级混合债基金和偏债混合基金）以攻守兼备的特点，整体依然表现较为良好。据Wind数据，截至8月19日，近八成“固收+”基金在年内取得正收益。

在业绩亏损中的“固收+”基金经理中，以“稳健收益”著称的华商基金胡中原赫然在列。与此同时，胡中原在管的两只灵活配置型基金，净值同样出现较大回调。今年上半年，胡中原的个人管理规模出现“腰斩”，缩水约170亿元。

“稳健”名将胡中原业绩回调

“固收+”基金的特色是以债券资产打底，通过少部分权益资产进攻，实现攻守兼备的投资目标。在当前震荡的市场行情下，“固收+”基金整体业绩表现较为突出，将近80%的产品都取得正收益。

根据Wind数据统计，以一二级混合债基和偏债混合基金为代表的“固收+”基金为口径，且对股票资产的持仓比重不超过20%，全市场共有983只“固收+”基金，截至8月19日，今年来共有759只产品取得正收益，占比77.21%。

其中，8只“固收+”基金年内收益超过10%。例如，财通收益增强债券年内收益达到18.62%，在“固收+”基金中排名领先；南方广利回报债券、易方达丰和债券等产品收益率也分别为13.71%和13.37%。

值得注意的是，在年内业绩亏损的“固收+”基金中，胡中原管理的产品赫然在列。作为华商基金旗下知名基金经理，胡中原以稳健收益取得投市场认可，曾获得广大基民的追捧。随着市场波动加剧，胡中原也难以“独善其身”，在管产品业绩出现回调。

具体来看，今年以来，胡中原管理的华商安元债券和华商安然债券收益率分别为-2.32%和-1.08%。其中，华商安元债券为次新基金，自2025年12月成立，至今运作不足1年，但是成立以来业绩亏损2.32%。

进一步梳理可发现，胡中原管理的灵活配置基金亦陷入亏损。今年以来，华商润丰灵活配置混合和华商元享混合分别亏损11.89%和11.79%。

作为胡中原“稳健收益”的代表力作，华商润丰灵活配置混合和华商元享混合曾创造出连续7年正收益率的纪录。在当前震荡市中，这两只产品正面临挑战，能否继续保持年度正收益，目前有待观察。

市场判断失误追高航空股

从历史持仓来看，胡中原的管理业绩回撤，或是对市场判断失误。2025年，胡中原取得良好的业绩，其一重要原因是踩中科技行情的市场风口。

以其代表作华商润丰灵活配置混合为例，2025年末，该产品主要投资电子、机械设备、传媒等行业，具有明显的科技风格。该产品前十大重仓股中，有4只股票属于电子行业，2只股票属于传媒行业。

进入2026年，胡中原开始调仓换股，大幅减持科技股，转向商业航空等交通运输行业。一季度末，华商润丰灵活配置混合前十大重仓股中，电子行业相关股票仅剩2只，有5只股票属于商业航空。

值得关注的是，自今年春节过后，受到海外地缘政治冲突等影响，石油价格抬升，导致航空公司的经营成本增加。今年2月份，航空股,涨至阶段性高点，随之大幅下挫。截至8月19日，中证航空主题指数（930741）年内大跌31.59%。

另一方面，今年第一季度，以半导体为代表的电子行业保持高景气度，相关基金业绩排名领先。然而，胡中原减仓电子行业而转向追高航空股，未能继续抓住科技风口。

到今年第二季度，胡中原又调仓换股，再次“杀回”电子行业，家用电器、石油化工等相关行业退出前十大重仓股，形成电子行业和商业航空并重的局面。

不过，电子行业在6月份涨至历史高点，到7月份就出现较大幅度回调。这就意味着，胡中原是在历史较高位置加仓电子行业，使得业绩进一步回调。

胡中原在今年二季报表示，“本基金二季度坚守未来发展前景良好的AI应用相关行业方向，同时积极优化持仓结构，配置行业主要分布在电子、交运、化工、机械、传媒、电力设备等行业。”

半年规模缩水近170亿

作为华商基金旗下知名基金经理，胡中原在过去几年备受市场青睐，投资者对其“稳健投资”的理念也颇为认可。从管理规模来看，2021年至2025年，胡中原管理规模快速增加，2025年三季度规模达到401.07亿元。

或是因为管理负担较大，胡中原自2025年下半年开始“减负”。2025年7月，胡中原卸任华商鸿畅39个月定开利率债、华商鸿盈87个月定开债等产品；2025年12月，胡中原卸任华商鸿源三个月定开纯债债券、华商鸿盛纯债债券等产品。

随着胡中原持续卸任，其管理规模也降至2025年末的332.09亿元。今年以来，胡中原的管理业绩回调，投资者纷纷撤离，其管理规模也大幅下降。今年一季度末，其管理规模降至253.79亿元；今年二季度末，其管理规模进一步降至162.38亿元。

由此可见，今年上半年，胡中原的管理规模累计缩水169.71亿元，降幅达到51.10%，管理规模已然“腰斩”。

从具体的产品来看，华商丰润灵活配置混合的管理规模从2025年末的129.52亿元，降至今年二季度末的70.76亿元，累计减少58.76亿元，缩水幅度为45.36%。

此外，华商安恒债券规模从129.45亿元降至55.04亿元，缩水幅度达到57.48%。这意味着，胡中原在管的产品中，不再有百亿级别的基金。

胡中原中长期业绩表现突出，但是今年以来对市场判断失误，先是转向航空股，后在高位加仓电子行业，导致管理业绩回调。对此，投资者纷纷选择撤离，今年上半年，胡中原的管理规模遭遇“腰斩”。

（本文完）