按传统逻辑，美联储加息预期降温，美债长端收益率理应同步下行。

近期市场却出现背离：即便加息预期持续降温，10年期至30年期的美债长端收益率依旧居高不下，甚至逆势走高。其中，30年期收益率19年来首次突破5.3%，并连续30多个交易日在5%以上。

对此，美国财政部出手了。8月19日，美国财政部宣布扩大长期名义国债回购规模，将10年至30年期国债流动性支持回购操作的单次最高规模由20亿美元提高至至少40亿美元，9月9日起生效。消息公布后，30年期美债收益率明显回落。

财政部为何此时加码回购救长债？

决定美债收益率高低的核心因素有两个：一是美联储未来政策利率的平均预期，即买债人首先要覆盖掉利息支出；二是债券期限溢价，买债人持有长期债券需要得到风险补偿。因为利率越高、期限越长、未知越多、风险越大，买债人愿意付出的价格越低，也就是说他要求的收益率就越高。

如果我们把10年期（含）以上的美债定义为长期美债，以下的定义为短期美债，则当前两类债券冷热有别。

由于美国非农就业数据疲软、通胀涨势趋缓，加息预期已然回落，所以，短期美债收益率已有回落趋势。但长债收益率仍然居高不下，说明市场对长债比较冷淡。

美债市场上，长债约占美债总量的30%，不仅如此，长债收益率的价格地位非常重要，特别是10年期美债收益率往往被全球资本市场认定为无风险收益率，如果这些长债收益率长期居高不下，那么就会推高美国甚至全球的各类资产价格，从而抬高企业成本和居民生活成本，造成系统性全球性的危害。

这也就是美同财政部出手，增加购买长期美债的原因。但问题来了，此举救得了长债吗？

答案是：很不乐观。

首先，数量有限。单次购买量从20亿美元升至40亿美元，这对于40万亿美元的美债总量以及对于10万亿美元以上的长债总量来说，无异于杯水车薪，象征意义远大于实际意义。

其次，其操作路径实际上是卖短债买长债，美债的总量并未改变，也未遏制美国国债总量的增长势头。而且操作空间有限，因为美短债在最近3年内自身还存在还债高峰问题，当短债市场自顾不暇时，“卖短救长”之路很难走稳走远。

即使如此，美财政部的出手仍然是值得肯定的举动，这对于稳定长债市场的短期信心无疑是有用的。

但要从根本上解决市场对于长债市场的信心，还得从遏制国债总量上涨势头上做文章，要扬汤止沸，更要釜底抽薪。

校对王尊君张若楠

版面编辑 毕丹丹

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