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界面新闻记者 | 宋佳楠

高端古法黄金的保值力正在下降。

其中一名二手回收商告诉界面新闻，最近老铺黄金的回收行情一直是这样，“高了卖不动”。不过老铺黄金的回收价比周大福、周大生等品牌还是要高出不少，其他普遍在980元/克左右。

二手市场寒意阵阵，线下专柜却依旧人头攒动。老铺黄金北京SKP店一名工作人员向界面新闻表示，近一个月由于有七夕特惠活动，门店保持着较高客流，高峰期可能需要排队等候。该店的七夕活动从7月开始，一直持续至8月19日结束。活动期间可以享受满1000-50的优惠，如果是商场黑卡、黑金卡等，或者迭代商品，还会有额外的95折。

并非每家老铺黄金门店都有七夕活动，像是国贸店目前主要以“暑期礼遇”活动为主，活动期间可享满1000-100。目前该店客流保持正常水平，并未因七夕而客流剧增。

一手市场促销放量，二手市场折价加深，这种割裂局面主要受当下的黄金走势影响。作为国内黄金回收的核心参考，上海黄金交易所Au9999价格在今年经历冲高回落，高位过后出现明显回调，直接压低所有黄金首饰的回收底价。

来自上海黄金交易所公开行情数据显示，Au9999合约今年1月冲高至1243.02元/克，随后快速回落，6月一度下探至860.02元/克，从高点计算最大回撤超380元/克，半年振幅巨大。年初高点阶段，全国多地出现集中变现潮，深圳水贝等黄金集散地回收门店业务量大幅抬升，部分回收机构一季度回收单量同比增幅接近四成，不少消费者选择在高位抛售手中闲置金饰、金条“落袋为安”。

黄金回收本质是原料重熔流通，不管是普通足金首饰，还是工艺繁复的高端古法金，熔炼之后只剩下黄金本身的重量与纯度，消费者购买时支付的工艺、文化、品牌溢价，在回收环节会直接清零。

而老铺黄金的回收价格相对较高，主要是由于该品牌部分经典款式长期处于专柜缺货、品牌一口价持续上调的状态，二手市场存在专门的玩家群体，部分买家愿意为正品老铺的花丝、錾刻工艺款式买单，不用直接拿去重熔，这就形成局部的单克回收价差。反观其他品牌，由于存量供给巨大，线上线下货源充足，消费者想要买全新或者二手黄金饰品，选择非常多，因此二手货品很难获得高于金料价值的额外收益。

不过，行情随金价环境剧烈摇摆，金价上行周期，爆款二手溢价会放大；金价回调阶段，商家转卖风险上升，很多回收商会直接取消款式溢价，统一按原料金价收货，甚至部分商家明确表示不敢接老铺货品。

金价波动也直接影响了老铺黄金的业绩表现。根据老铺黄金发布的2026年上半年业绩预告，公司含税销售业绩预计227亿元‑233.5亿元，同比增长60%‑65%，经调整净利润43.1亿元‑43.6亿元，同比增长83%‑85%，账面整体依旧保持高速增长。

但拆分季度数据可以看到，该品牌第二季度销售规模显著回落。摩根士丹利发布业绩点评称，老铺黄金业绩逊于市场及该行预期。大摩表示，按中间值计算，老铺黄金第二季销售额为35亿元，平均每月销售额约12亿元，仅达今年3月水平的40%，表现逊于预期；次季纯利介乎6亿-7亿元，亦低于市场预测。

高盛也发布研报指出，老铺黄金预期今年上半年收入将介乎约198亿至205亿元，经调整纯利约43亿至44亿元，低于该行预期的210亿及48亿元；估算第二季纯利将约5.6亿至6.1亿元，亦较高盛预测低40%至45%。

近一个月来，老铺黄金股价呈现剧烈震荡走势。7月28日，公司股价大幅跳水，收盘大跌23.76%，创下2025年1月以来阶段新低。经历暴跌之后，8月其股价没有单边下行，而是进入高波动修复阶段。

截至发稿，老铺黄金报397.60港元，大涨7.4%，市值为702.74亿港元。