来源：飞鱼财经

8月21日下午，贵州茅台（600519）召开2026年半年度业绩说明会。董事长陈华、代总经理王莉、财务总监兼董秘余思明等管理层人士出席。

现场，管理层就核心数据、改革成效及未来战略进行了详细回应，并透露重要变革：所有集团子公司原销售的茅台酒计划将于年内有序回到贵州茅台酒销售公司。

今年上半年贵州茅台实现营业总收入922.78亿元，同比增长1.3%；归属于上市公司股东的净利润为445.17亿元，同比微降1.95%。在白酒行业深度调整的周期背景下，这份“成绩单”备受市场关注。

陈华一开场便就投资者普遍关心的业绩问题进行了回应。

关于上半年“增收不增利”的问题，陈华解释，2025年底，在行业深度调整、消费需求疲软的背景下，贵州茅台酒、酱香系列酒等产品都面临市场挑战，公司为扭转不利市场形势，经过科学研判分析，在2026年伊始开启了以消费者为中心、以市场需求为驱动的市场化改革。目前来看，总体市场销售形势稳定，产品价格体系稳定，贵州茅台酒及酱香系列酒的销量都呈现增长状态，表现在营业收入上稳中略有增长，说明改革和转型取得了一定的成效，达成了公司预期。

下半年，公司将根据市场情况精细化施策，以不断完善形成供需适配、持续改进的贵州茅台酒及酱香系列酒市场体系。同时，公司也客观认识到，以往改革更多聚焦渠道体系，经营指标目标相对容易明确并落地实现。本轮改革重在市场端，又需考量保证坚持传统工艺的供给侧平衡，会应对诸多挑战，存在一定的不确定性。

对于本轮白酒行业调整周期，茅台管理层在会上给出了“周期性+结构性”的双重判断。周期性调整体现在白酒行业需从无序扩张积累的“熵增”中，走向系统性修复和优化的“熵减”；结构性调整主要体现在行业供给侧长期使用的多级分销、逐级压货商业模式，以渠道为中心的产品、品牌运营机制，都较为远离消费者，已不能适配数字化时代消费者对于触达便捷、价格真实、购买公平等方面的要求。

基于行业周期调整的背景，茅台管理层深入分析茅台酒自2016年以来连续八年高速增长积累的大量需求侧、渠道侧结构性矛盾背后原因：产品结构及吨酒单价远离市场真实需求，产品市场指导价未起到实质作用。因此，自2026年1月起，茅台从产品体系、价格机制、商业模式、渠道布局、供应链组织五个方面启动了改革。

年轻化战略是另一个绕不开的话题。茅台管理层在此次说明会上进一步向投资者诠释了“分龄运营”理念，核心逻辑在于要客观看待“年轻人喝不喝白酒”这个问题，要分析是年龄、场景还是文化的原因。

后续茅台将从品牌推广、市场活动、终端建设、体验服务等方面，围绕18—45岁年轻群体实施分龄运营，并将18—25岁、25—30岁、30—35岁以及35—45岁人群细分为白酒消费的引导期、导入期、成长期、稳定期四个阶段，分别匹配品牌美誉建设、逐步适应、实现稳定消费、强化品牌黏性等不同目标。

在股东回报方面，半年报显示公司正在积极履行回购承诺。报告期内，公司累计回购股份218.86万股并完成注销，回购总金额约30亿元，彰显了公司对自身价值的信心及对股东利益的重视。

综合：21世纪经济报道、每日经济新闻、上海证券报

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