8月24日，希音（00625.HK）正式开启全球发售，招股价为每股47.6港元至49.5港元，预期9月1日在港交所上市。

按发售价格计算，预计希音市值约为2020亿港元（约合258亿美元）至2102亿港元（约合268亿美元）。

伴随着上市进程，这家全球快时尚巨头正在挑战之中寻求发展新动能。

低调创始人财富迎公开定价

随着上市推进，希音创始人兼CEO许仰天核心持股将获得首次公开市场定价，全球发售完成后，他所持有并控制的股份占希音已发行股份约30.3%，其持股市值约为612亿港元（约合人民币525亿元）至637亿港元（约合人民币546亿元）。

许仰天又名Sky Yangtian Xu。公开资料显示，许仰天出生于山东淄博的一个普通家庭，2007年从青岛理工大学国际贸易专业毕业，进入一家给出口企业提供SEM（搜索引擎整合营销）服务的公司工作，这段经历让许仰天熟悉了海外流量的分配逻辑，除许仰天外，希音的联合创始人、上市后的公司执行董事苗苗、顾晓庆、任晓庆均来自于许仰天在这份工作中的同事。

2008年，许仰天在南京创立点唯信息技术有限公司，切入跨境贸易。随后，许仰天敏锐捕捉到婚纱品类“中国出厂价数百元、欧美售价数百美元”的套利空间，靠SEO引流做起独立站，赚到了第一桶金。

但婚纱复购率低，天花板明显，许仰天很快转身，2012年，他和上述三位同事合伙，买下域名SheInside，创办希音，全面转向跨境女装。2013年，他们便推出品牌“SHEIN”，2014年，希音找到了今后赖以生存的核心优势，开始试行LATR计划（大规模自动化小单快返），随后迈上了增长的快车道。招股书中表示，希音建立端到端智能供应链并采用了LATR模式主要来自许仰天的引领。

许仰天在希音高速发展的过程中始终低调，创业十余年从未接受媒体采访甚至极少公开亮相，直至2026年2月才在广东省高质量发展大会发表演讲，宣布未来三年投入超100亿元建设智慧供应链。

招股书披露了这位创始人对希音仍在持续发挥关键影响。招股书显示，希音设有同股不同权架构，股本包括A类股份和B类股份，每股A类股份赋予持有人十票表决权，而每股B类股份则赋予持有人一票表决权，保留事项的决议仅享有每股一票表决权。上市后，许仰天将实益拥有798,973,148股A类股份及487,090,102股B类股份，占本公司已发行股份约30.3%，并有权在股东大会上行使本公司已发行股份约49.9%的表决权。

创始团队方面，许仰天、苗苗、顾晓庆、任晓庆将合计拥有公司90%投票权。这意味着，即使在引入众多外部投资者走向公开市场后，许仰天及创始团队仍将保持对公司的显著影响力，如何带领希音在全球市场政策风险加剧的背景下，找到新的增长动能，正在成为他们的关键挑战。

营业利润重回增长

招股书显示，2023年、2024年到2025年，希音的净收入分别为321.03亿美元、387.48亿美元、418.47亿美元。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，希音分别录得净利润27.9亿美元、33.7亿美元及20.64亿美元。到2025年，希音已进入全球约160个市场，服务约2.73亿活跃顾客。

希音此次IPO吸引了多家头部机构参与，高盛、摩根士丹利及摩根大通担任联席保荐人兼整体协调人，基石投资者包括Boyu、Tiger Global、General Atlantic、腾讯、景林、泰康人寿、UBS AM Singapore。LATR模式的成熟为希音建立的经营壁垒以及全球时尚市场的增长潜力被业界看好。

灼识咨询数据显示，涵盖服装、鞋履及配饰领域的全球时尚市场2025年已达1.7万亿美元规模，预计到2030年将进一步增至2万亿美元。全球在线时尚市场规模从2021年的5220亿美元增长至2025年的6060亿美元，预计到2030年将进一步增至7920亿美元。作为跨境快时尚巨头，未来希音仍有望受益于全球时尚市场的增长和在线渗透率的提升趋势。

不过，海外市场的政策风险和跨境市场的竞争加剧也在带给这家公司挑战，近年来，如何应对增长挑战及外部的不确定性，成为希音在迈过高速增长期后的长期挑战。

招股书显示，2023年至2025年，希音的营业利润分别为13.76亿美元、9.66亿美元和17.07亿美元。具体来看，2024年的营业利润下降主要是扩张带来的履约费用及一般及行政费用等明显上升。数据背后，希音在2024年进入了多个新市场，推出利润率相对较低的产品类别（如家居和生活），并加大了销售及市场推广力度（如折扣及促销活动），以推动销售，包括在新进入市场的销售，随着市场开拓及经营效率提升，2025年希音营业利润增长又再度回升。

步入2026年，希音面对的市场竞争及海外关税政策变化带来的挑战仍在持续，上市资料中提到，在美国取消小额豁免待遇、欧盟取消150欧元关税豁免后，希音正以提价、本地化库存及履约等一系列措施应对合规挑战。同时，希音还在加快平台化，引入第三方商家、增加服务型产品等改善利润结构，用商业模式和经营效率的调整，对冲增长红利弱化后的压力和地区的不确定性。

推进上市的过程中，按每股发售价范围中位数48.55港元计算，希音全球发售所得款项净额约为131.23亿港元，记者了解到，预计约40%将用于提升公司的技术能力，约40%将用于提高品牌知名度和增强全球布局，约10%将用于公司推广企业责任的举措，剩余资金将用于一般企业用途。

全球化的风浪之中，希音的经营策略正从单纯追求规模扩张，转向扩张与提效并行，如何在新的竞争和政策环境中保持增长韧性，也将成为这家快时尚巨头最重要的新故事。

来源 | 第一财经

编辑 | 胶东君

主编 | 周明翔

监制 | 杨淑华

总监制 | 殷守龙