翟淑萍 、唐梦航 、赵玉洁 、姜娜娜：反垄断干预与企业债券融资成本分化
（来源：编辑部 现代金融研究）
债券市场采用多元交易主体参与的市场化定价模式，其定价效率依赖于信息透明度与投资者风险预期。垄断企业凭借稳定的营收、垄断利润等优势，往往能够获得更乐观的风险评估和更低的风险溢价，由此造成不同垄断程度企业间的债券融资成本分化。反垄断干预能够通过规制市场垄断和行政垄断，对企业间债券融资成本分化产生影响。
本文以2008年《反垄断法》实施构建准自然实验，考察反垄断干预对垄断企业与非垄断企业间债券融资成本分化的影响。研究发现：反垄断干预通过提高垄断企业的风险水平，抑制了企业间的债券融资成本分化；同时还会通过提高垄断企业的信息透明度，一定程度上加剧债券融资成本分化；其净效应体现为抑制债券融资成本分化。进一步分析发现，该抑制效应在国有企业特别是中央国有企业、竞争程度较弱的行业以及行政执法强度较高的地区更显著。
本文边际贡献包括：第一，丰富了反垄断干预的经济后果研究。第二，基于市场垄断与行政垄断并存的客观事实，拓展了企业债券融资成本及其分化问题的研究视角与研究范畴。第三，细致识别了反垄断干预对企业债券融资成本分化的影响机理。第四，从反垄断视角为促进债券市场公平竞争提供了有益借鉴。
本文提出以下政策建议：对政府而言，应进一步推进以反垄断为主的市场竞争法治建设进程，加强反垄断执法力度，提高债券市场风险定价与资源配置效率，并结合行业竞争特征精准施策。对企业而言，应依托反垄断政策导向优化经营策略，国有企业应加快市场化转型并强化风险管理，民营企业要把握公平竞争机遇，加强创新、市场开拓和信息披露，增强融资能力。各类企业均应培育公平竞争文化，合规经营、良性竞争。
【作者简介】翟淑萍，天津财经大学会计学院，教授，博士生导师；唐梦航，天津财经大学会计学院，博士研究生；赵玉洁，天津财经大学会计学院，讲师；姜娜娜，山东师范大学商学院新结构产业发展研究院，讲师。
（此为文章精粹，全文刊载于2026年第8期《现代金融研究》）