【导读】：瑞银中国A股研讨会：近期A股调整属风险释放，下半年“慢牛”行情可期，中国大模型性价比优势正重塑全球AI格局，中国市场应成为全球投资组合的“必选项”

中国基金报记者 叶诗婕

9月1日，第23届瑞银证券中国A股研讨会在深圳开幕，主题为“蓝图再展 万象更新”。本次研讨会参会人数超过1000人、参会企业超120家，均创历史新高，欧美及中东投资者亦积极参与。瑞银全球研究部亚太区总监连沛堃在媒体会上表示，中国市场不应仅被视为全球资产配置中的“可选项”，而应成为“重要组成部分”。

调整属风险释放，“慢牛”基础仍在

针对近期A股调整，连沛堃认为，这更多体现为前期上涨后的风险释放，而非中长期趋势的根本性逆转。随着融资余额回落、市场去杠杆接近尾声，叠加积极因素加速积累，下半年“慢牛”行情有望延续。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊预计，2026年A股整体盈利增速约为15%，明显高于去年的3%。二季度盈利增长明显加快，营业收入改善与利润率回升共同构成盈利修复基础。科创板二季度单季盈利同比增幅超300%（剔除新股后仍超100%），创业板盈利增速亦升至40%以上。

科技板块：调整压力已释放，可重新买入

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，7月科技股调整主要受全球AI叙事变化、仓位拥挤和杠杆资金撤出三因素影响，目前这些压力已明显缓解，科技股估值回到更合理水平，当前可以重新买入科技股。

王宗豪仍看好中国AI产业链，尤其关注国产算力、半导体设备、存储及连接器等方向，预计随着国产GPU下半年放量，中国AI数据中心建设有望进一步提速。同时，下半年市场上涨的广度可能明显高于上半年，银行、有色、出海、工业和高分红板块均值得关注。

较港股更看好A股，资金面是核心差异

王宗豪指出，相比港股更看好A股。港股面临IPO及配售融资过多，南下资金难以覆盖；A股资金面相对充裕，融资余额已回调，私募及海外资金持续流入。

海外投资者方面，二季度持有A股规模升至4.4万亿元以上，创历史新高。7月A股ETF单月净流入约4900亿元，亦创历史新高，其中创业板和科创板ETF规模明显增加。此外，海外投资者二季度持有A股市值创历史新高，资金面持续改善。

AI与互联网：中国大模型性价比优势重塑全球格局

瑞银中国互联网研究主管方锦聪表示，中国模型能力与美国的差距已缩短至3—6个月，在应用与生态方面相对领先。短期内大厂股价承压是行业周期现象——当前定价权在上游硬件环节，待3—5年产能释放、应用层爆发后，拥有用户与数据的互联网公司将重获定价权。

瑞银证券中国互联网行业分析师熊玮指出，中国大模型在训练和推理端均展现系统性成本优势——部分头部模型训练成本可能仅为海外龙头的十分之一，API定价约为海外可比模型的10%—20%，同时仍能实现20%—40%的毛利率。这一优势来自模型架构创新、算力调度优化及活跃的开源生态。随着企业AI预算管理转向投入产出比（ROI）驱动，中国模型的性价比优势有望进一步转化为全球市场竞争力。

行业配置：成长为主线，多板块值得关注

孟磊建议，风格配置上，看好成长风格，高分红板块可作价值端配置，大盘与小盘更偏向均衡配置。消费板块切换需等待人均薪酬增速及房地产价格企稳等信号。

方锦聪表示，子赛道中看好云厂商、大模型公司及线上游戏。游戏行业竞争格局稳定、现金流充裕；AI赋能可降低成本、延长生命周期，当前估值处于低位，具备配置价值。

编辑：江右

校对：乔伊

制作：舰长

审核：木鱼

注：本文封面图由AI生成

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