随着2026年半年报的披露，黄酒行业延续多年的头部格局迎来历史性改写。

根据财报数据，会稽山上半年实现营收8.52亿元，在营收规模上首次超越古越龙山（7.87亿元），登上黄酒上市公司“一哥”之位。然而，这场座次更迭背后，两家企业截然不同的战略路径与黄酒行业共同面临的高端化、年轻化、全国化三大难题，才是更值得关注的产业命题。随着行业格局变动，两大黄酒巨头谁更健康、谁能走得更远？

会稽山营收实现从追赶到反超

但利润含金量各有不同

近年来，会稽山对于古越龙山的追赶从未停下脚步，而反超也早有预兆，且在利润端先行兑现。

从年度数据看，2024年古越龙山营收19.36亿元，会稽山营收16.31亿元，差距尚在3亿元以上。2025年，差距急剧缩小：古越龙山营收18.31亿元，同比下降5.45%；会稽山则逆势增长至18.22亿元，同比增长11.68%，两者差额仅900万元。利润端，会稽山已先行超越。其2025年净利润2.45亿元，同比增长24.70%，而古越龙山净利润为2.22亿元。

到了2026年上半年，两大巨头的位置已经对调。古越龙山半年报显示，上半年营收7.87亿元，同比下降11.89%；净利润9155.64万元，同比增长1.38%。而会稽山上半年实现营收8.52亿元，同比增长4.43%；净利润1.29亿元，同比增长37.04%。这是会稽山自2014年上市以来，首次在半年报收入规模上超过古越龙山，领先约6594万元。

但利润含金量的差异值得深究。扣除投资收益等非经常性因素后，会稽山与古越龙山扣非净利润分别为1.04亿元和0.53亿元，会稽山接近古越龙山的两倍。

然而，会稽山的高增长也带来高昂营销投入，上半年销售费用达2.36亿元，销售费用率约27.7%，接近古越龙山的1.8倍，广告宣传促销费约1.32亿元，是古越龙山的约6.6倍。这种“以费用换增长”的模式能否持续，还需时间验证。

高端化与年轻化双线突进

两大巨头都在发力产品结构

受困于“低价”“区域化”“小众”等固有标签，黄酒产业长期以来面临整体规模较小、地域局限性大等发展困境。两大黄酒巨头都意识到，依靠价格较低的普通黄酒难以打开增长空间，因此“向上走”和“向新走”成为共同选择，但路径和节奏却并不相同。

从产品结构看，两者均已完成20-2000元价格带的全覆盖，但架构不同。古越龙山采取“一超多强”策略，旗下拥有古越龙山、女儿红、鉴湖、状元红、沈永和5个品牌；会稽山则采取“双品牌”架构——会稽山塔基+兰亭塔尖。

2026年上半年，会稽山中高端黄酒实现销售收入5.95亿元，同比增长14.17%，约占黄酒收入的八成。会稽山将“兰亭”系列作为高端化的重要抓手，尝试进入高端餐饮、商务宴请和文化品鉴等场景。古越龙山中高端酒上半年销售收入为5.6亿元，同比下降9.92%，但中高端酒占酒类收入比重仍超七成。值得关注的是，其“国酿”“青花醉”等定位更高的系列销售同比增长9.81%，其中“青花醉”系列增长35.17%。

在年轻化方面，会稽山凭借“一日一熏”气泡黄酒在单品引爆力上暂时领先，2025年该产品销售额突破1亿元。古越龙山则通过“无高低”系列及多款跨界产品形成产品矩阵，但年轻化新品目前仍以尝鲜需求为主，复购率偏低，尚无法成为稳定基本盘。

全国化拓展速度拉开差距

谁更胜一筹？

由于产业特点，黄酒的消费客群与消费场景高度集中于江浙沪地区。此前会稽山在财报中直接点明：“生产与消费仍高度集中于江浙沪等传统区域，全国化普及程度尚显不足，呈现出显著的区域经济特征。”这也意味着黄酒企业的发展绕不过“全国化”这一课题。

在全国化布局上，古越龙山明显走得更远，上半年江浙沪以外市场收入占比超过40%，一共新增经销商102家，持续开拓京津冀、河南、西北、广深和西南市场。相比之下，会稽山的销售仍然高度集中于浙江、江苏和上海，江浙沪以外市场收入占比不足30%。但外埠市场增速表现出更强的爆发力，上半年江浙沪以外市场营收1.34亿元，因基数较小同比大涨76.59%。

整体来看，黄酒全国化仍处于攻坚阶段。华创证券研报指出，泛华东的鲁皖闽依靠招商实现区域初步覆盖，但动销偏慢，其余省份消费氛围相对较淡。黄酒行业整体地域依赖性仍未根本改变，江浙沪地区贡献全国70%以上的黄酒销售额。古越龙山“走得远”但增量尚不足以抵消核心市场下滑，会稽山“扎得深”但过于集中也面临区域风险。

有酒类分析师指出，黄酒文化属性强但社交性不足，区域特征明显，品类溢价有限，要突破困局，关键在于打好高端化、年轻化和全国化的组合拳。黄酒“一哥”更迭并不是终点。在行业规模增长缓慢、区域依赖过重、消费群体代际切换的背景下，谁能率先在高端化建立品牌壁垒、在年轻化实现从“尝鲜”到“复购”的跨越、在全国化实现动销转化，谁才是真正的行业引领者。

采写：南都·湾财社记者 王静娟