美东时间8月26日盘后，英伟达交出了一份令市场屏息的财报：2026年第二季度，公司总营收962.21亿美元，同比增长106%。更为惊人的是2027年的营收指引，预计同比增长约70%。黄仁勋在电话会上强调，这70%的增长仅是“受限于产能”的结果，在Agentic AI普及的推动下，其真实市场需求增速远超100%。

在此之前，AMD、英特尔等巨头已纷纷交出超预期的成绩单：AMD二季度营收同比增长50%，数据中心业务营收同比增长107%；英特尔二季度营收同比增长25.4%……另一边，阿里、腾讯二季度资本开支合计已突破1200亿元，光模块核心标的——“易中天”的业绩增速，亦远超多数行业……

于是乎，经历了一轮筹码出清后的算力，再度成为股市里绕不开的关键词。截至8月31日，创业板算力基础设施指数（970083）自基日（2022年12月30日）以来涨幅达406.25%。资金回流人工智能、半导体等相关指数产品，如半导体设备ETF易方达（159558）等5只跟踪中证半导体材料设备主题指数（931743）的产品8月资金合计净流入近百亿元。

产业与市场的共振窗口期，又一信号接踵而至。近日，创业板算力ETF易方达（158050）等跟踪创业板算力基础设施指数的产品开始发行。这也是首批以完整算力基础设施产业链来定义的主题ETF。随着相关产品的陆续发行和上市，更充沛的增量资金，将沿着算力产业链逐层渗透。

量价齐升，算力产业链正在经历什么？

很长一段时间里，市场对算力赛道的讨论，大多停留在大模型迭代、参数竞赛的宏大叙事之中。然而，海量AI Agent、多模态应用落地，带来的不是简单的训练算力峰值，而是日复一日、永不停歇的Token调用势头。

每一次模型推理、每一次智能体交互、每一次多模态生成，都是一次算力的真实消耗。这种消耗不会随着训练周期的结束而终止，而是伴随用户规模的扩张与调用频次的提升，呈现出指数级的跃升姿态。

需求的爆发，传导到产业端最直观的信号，便是算力租赁赛道的量价齐升。

海外，AI云巨头CoreWeave于7月宣布整体提价25%，其首席财务官将这一决策归因于“当前的需求环境”；Nebius首次Blackwell芯片拍卖的成交价，亦较历史最高价高出15%。尤为值得关注的是短期合同的溢价幅度，上述两家云服务商正主动向投资者推荐短期业务合约，以便在AI算力价格持续攀升的周期中获取更高收益。

国内，涨价信号同样密集。腾讯云HY2.0模型输入价格涨幅高达463%，输出涨幅456%；智谱AI的GLM-5上调30%至50%；阿里云、百度云相继跟进。中国大模型平均API输出价格已从2025年一季度的12.2元/百万tokens，回升至2026年二季度的21.9元/百万tokens。

这背后，是结构性供需错配的客观现实。一方面，适配大模型训练推理的高端智能算力始终紧俏；另一方面，本土大模型用户持续扩张，叠加海外企业大量使用高性价比国产模型，国内算力承载压力不断抬升。供需的缺口，最终以算力服务价格的集体上扬完成了市场表达，一轮涨价潮由此展开。

但涨价只是表层信号，真正值得审视的，是产业链深层商业模式的迭代。

传统算力租赁的逻辑并不复杂，厂商采购GPU，搭建算力集群，按月向互联网大厂收取租金，这是“卖资源”的生意，周期性强，天花板清晰。而如今，算力租赁厂商正在从“裸算力出租”向参与Token收入分成演进。

简单说，以前是收“固定租金”，现在则可以按大模型调用的Token量来分成，租客生意好，房东也跟着吃肉，算力基础设施企业不再只是一次性卖设备、租机柜，而是深度嵌入AI商业化的收益链条。

在A股生态里，协创数据、宏景科技、润泽科技等创业板算力指数的成份股企业，正是这一模式变迁的直接受益者。

算力产业链的系统性重构

如果说算力租赁是产业链的“温度计”，那互联网巨头的资本开支便是驱动整条链条运转的“发动机”。

下游Token调用量的指数级跃升，投射到产业上游，是全球科技巨头同步开启的资本开支“竞赛”。中金公司研报统计，海外五家云服务商2026年合计资本开支预计突破8000亿美元，机构一致预期2027年将攀升至1.1万亿美元，同比增速达40%。

国内互联网巨头的投入力度同样惊人，字节、阿里、腾讯三家2026年资本开支预计合计超过8000亿元，机构预测2028年有望逼近万亿元规模。

真金白银的资本开支，正沿着服务器、高速光互联、IDC机房、电源温控、算力服务等环节逐层渗透，浇灌出整条算力基础设施产业链的景气上行。叠加供需错配带来的涨价与限购，二级市场开始重新审视算力资产的稀缺属性，那些此前被市场忽视的配套基础设施环节，不断获得基本面与估值层面的价值确认。

传统仅聚焦芯片、光模块的投资框架，也已难以适配当下的产业现实。

回溯过去数年，市场惯于将算力拆解为硬件周期中的轮动标的，一块GPU、一只光模块、一台服务器，以单一环节的景气度作为投资锚点。但AI产业的演进正不断打破这种碎片化的认知框架。大模型的终局尚未落定，应用的胜负难以预判，唯有一个事实日渐清晰：无论最终赢家是谁，计算、存储、网络、机房、散热这些底层基础设施，都是绕不开的数字“水电煤”。

算力也从来不止于少数明星环节。从处理器到服务器，从光模块到交换机，从数据中心到液冷散热，从电源到算力服务，这是一座完整的“数字工厂”。在这个“工厂”里，芯片负责运算，服务器完成硬件集成，光模块搭建高速通信通道，数据中心解决供电与散热，算力服务商完成资源调度对外输出。任何一个环节短板，都会制约整体算力的释放。

算力的价值正逐渐走向系统化，而投资工具却仍停留在碎片化覆盖的阶段。投资者若想布局算力产业，过往的选择多少有些局限。人工智能ETF、云计算ETF、芯片ETF、通信ETF等，这些产品各有所长，却各自卡位产业链的某一截面，难以完整覆盖从芯片到服务器、从光互联到IDC运营的系统性机会。

市场需要的，是一只能够均衡映射算力全链路的指数产品，去承接资本开支向整条产业链扩散的趋势。

正是在这一背景下，创业板算力ETF易方达（158050）等首批跟踪创业板算力基础设施指数的产品应运而生。

算力投资的“系统时刻”

面对产业变迁，深交所发布的创业板算力基础设施指数（970083），尝试跳出“押注单一硬件赛道”的传统思路，完整刻画AI时代“算力工厂”的产业图景。

其核心定位，是投资AI时代的“卖铲人”。淘金者的命运充满变数，但卖铲子、修路、供水者的生意却从不缺席。投资者无需押注某一家大模型的最终胜出，站在产业链底层，即可分享AI资本开支扩张的产业红利。

这套思路落到指数编制上，便有了清晰的落点。上述指数从创业板上市公司中，选取50只业务覆盖计算、网络、存储、运维等核心环节的股票，完整勾勒出“算力工厂”的骨架，从底层的芯片、服务器、光模块，到数据中心、液冷散热，再到算力租赁与IT运维，硬件与服务的闭环被一并纳入。

均衡，是这只指数区别于中证算力、国证算力等同类指数最鲜明的特质。通信设备、IT服务、消费电子、元件、通信服务五大板块合计权重超过77%，其中，IT服务权重达到14.4%，显著高于另外两只同类指数，补齐了算力服务环节的短板；半导体权重控制在5.2%，避免指数过度押注芯片赛道。

成份股中，包含协创数据、软通动力、光环新网、景嘉微、网宿科技等细分领域龙头，既有硬件制造企业，也有IDC运营商、算力租赁平台和IT技术服务商。截至8月31日，该指数前十大成份股合计权重43.96%，显著低于中证算力57.66%、国证算力53.05%的水平。这一差异意味着，指数的表现不易被少数个股所裹挟，产业链各环节的景气度都能获得相对均衡的表达。

在风险分散设计上，该指数的构建规则亦暗含了一层精妙的设计。处理器、计算设备这类核心算力产生环节，单只成份股权重上限设置为10%，光通信、IDC等其余领域单只样本股权重上限设置为3%。前者保证指数保留足够的核心算力暴露，不至于变成一个泛科技指数；后者防止少数光模块或IDC龙头主导指数表现。

这也让它和市场上已有的相关指数形成清晰错位。

相比之下，创业板人工智能指数更偏向光通信龙头与AI应用商业化机会；而创业板算力基础设施指数，更加聚焦算力物理底座的建设、互联、运营交付，捕捉资本开支从芯片向服务器、IDC、电源液冷扩散的机遇。云计算指数更多偏向SaaS、PaaS软件服务与通用云业务；而创业板算力指数锚定AI专用算力工厂，更侧重硬件设备、算力租赁、智算中心运营等实体基建环节。

从业绩弹性来看，2026年指数成份股营业收入与净利润整体预期同比增速分别达97.1%与212.2%。市场表现上，截至2026年8月31日，指数自基日2022年末以来累计收益率达406.25%，展现出创业板成长资产在算力赛道上的高弹性特征。

当然，高弹性往往伴随高波动，这一赛道更适合以中长期视角参与，而非追逐短期热点。创业板算力ETF易方达（158050），也是易方达在AI赛道从“软件层”延伸至“硬件层”、从“应用层”下沉至“基建层”的又一次落子。

在AI产业链的指数产品布局上，易方达向来走在行业前列。除了正在发行的创业板算力ETF易方达（158050）之外，科创创业人工智能ETF易方达（159140）、科创人工智能ETF易方达（588730）、人工智能ETF易方达（159819）等多只布局产业链整体的产品已提前落子，勾勒出一条从应用软件到底层硬件的渐次纵深。

若将其置于更完整的工具矩阵中审视，这条脉络更为清晰：聚焦国产芯片设计环节，有科创芯片设计ETF易方达（589030）；看好科创板芯片全产业链，可配置科创芯片ETF易方达（589130）；着眼于上游设备与材料的国产替代，则有半导体设备ETF易方达（159558）；还有消费电子ETF易方达（562950）也覆盖了AI硬件。从设备材料、芯片设计制造，到算力基建运营，再到硬件终端，投资者既可以布局某一细分环节的爆发，也可以多工具搭配，搭建一套AI硬件组合。

AI的宏大叙事终将落回到基础设施的一砖一瓦。大模型的故事固然引人遐想，但真正支撑产业行稳致远的，是一座座日夜不停运转的算力工厂。机柜排列成行，服务器指示灯明灭闪烁，光信号在交换机之间奔涌，亿万次Token的生成与流转在此间完成。对于普通投资者而言，创业板算力ETF易方达（158050）等产品提供了一键布局这套庞大算力体系的入口；而结合AI硬件矩阵中的其他细分工具，则可以根据对产业链不同环节的判断，灵活调配组合，站在AI产业的底层底座之上，分享新质生产力扩张的时代红利。

来源：证券时报基金研究院

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：彭其华