长期低利率环境下，保险资金如何配置？从日前公布的前10月投资数据中或可窥见一二。11月27日，国家金融监督管理总局公布前10月保险业经营情况表，数据显示，前10月保险资金运用余额已经突破27万亿元大关，与此同时，保险资金债券投资比例也超过了44%，创下近十年新高。

业内人士认为，保险资金债券投资热情上升与长期低利率和权益类市场的不及预期有关。整体来看，在市场环境向好及监管政策利好背景下，险资有望进一步加大权益类资产投资力度。

债券投资超12万亿

具有绝对收益、风险相对可控的债券一直是保险机构的主要投资方向，起到“压舱石”作用。11月27日，国家金融监督管理总局公布前10月保险业经营情况显示，前10月保险资金运用余额为27.05万亿元。其中，对债券的配置余额高达12.05万亿元，占比44.56%，这已经超过2013年高点的43.42%，创下近十年历史新高。

其余投资中，银行存款为2.58万亿元，占比9.55%，环比下滑0.56个百分点；股票和证券投资基金3.38万亿元，占比12.51%，环比下滑0.31个百分点。

业内普遍认为，保险资金债券投资热情上升与长期低利率环境和权益类市场的不及预期有关。深圳北山常成基金投研院执行院长王兆江表示，从收益的确定性和安全性角度来看，债券资产是要大于权益资产的，为什么今年险资更青睐债券配置？这是由于今年A股投资风险偏好降低所致，这和全球加息周期、地缘政治紧张有关。今年A股主要指数均有较大幅度下跌，赚钱效应不能满足配置需求，所以险资更倾向于债券配置。

海通证券也认为，保险资金投资于债券的规模增速和国债利率走势表现出较强的相关性，主要是配置型需求，体现为保险在利率上行时期增加债券配置、利率下行时期配债增速下滑。不过由于今年权益市场波动，不少险企的权益资产由于浮亏出现一定回撤，拉低了权益资产的规模，一定程度推高债券配置占比。

此外，北京商报记者梳理发现，今年以来，无论是国有银行还是中小银行，都经历了多轮存款利率下调。资深精算师徐昱琛在接受记者采访时表示，不仅是个人存款利率在下调，银行报给机构的存款利率也在下调。从现有数据来看，前10月保险资金投资银行存款余额占比已经跌破10%。

增配债券也是头部险企的投资策略，中国平安在一季报中指出，将持续优化保险资金资产负债匹配，积极配置国债、地方政府债等长久期资产，使得保险资金的资产负债久期匹配进一步优化。中国太保中报显示，截至6月末，中国太保债券投资比例为48.3%，较年初的43%同比增加了5.3个百分点。

不过，虽然债券相对另类投资和权益类投资风险更小，但也不代表完全没有风险，大比例增配也需要警惕背后的风险。近期发布的《中国保险业风险评估报告2023》明确提到，2022年我国债券市场违约风险释放减缓，但展期债券的数量和金额均较上年大幅增长，未来演变为实质性违约的可能性仍然较高。

未来或增配权益资产

除了“定海神针”债券投资，权益类投资也是保险资金非常重要的投资领域。2016年至今，保险资金的权益类投资占比徘徊在12%-14%左右。今年以来，保险资金的权益类投资更为谨慎。前10月，保险资金投资股票和证券投资基金为3.38万亿元，占比12.51%。距离监管部门规定的权益类资产投资比例上限45%还有很大空间。

从监管层面来说，也多次呼吁险资机构加大权益资产的配置比例，以提升长期投资收益率。9月，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》提到，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。并要求保险公司加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。

展望未来，保险资金对于不同投资品类态度是怎样的？王兆江预测，未来权益资产配置的占比在险资中大趋势是上升的，我国当前目标是实现高质量发展，这会让很多产业有升级革命的投资机会，险资作为投资主力军，长期来看，在符合风控标准的前提下，会加大配置。

IPG中国区首席经济学家柏文喜也表示，在政策导向下，险资将逐步提高权益类资产的配置比例。同时，险资在权益类投资中将更加注重风险控制，遵循合规经营原则，加强对上市公司的研究，以实现长期稳健的投资收益。

对于保险资金的债券投资，柏文喜表示，随着我国经济的稳步发展，债券市场将继续壮大，险资对债券的投资占比可能会维持在高位。同时，险资在债券投资中将更加注重多元化，不仅关注国债、企业债等传统品种，还将关注可转债、信用债等新兴品种。

北京商报记者 李秀梅