这轮史上最漫长的猪周期底部，持续挑战上市猪企的现金流水平，活下去是各大猪企近两年的核心工作目标。

低迷猪价下，似乎没有比再融资更直接的“续命”方式。头部猪企新希望（000876.SZ）11月30日晚发布了定增募资计划，拟募资73.5亿元，用于收购资产、升级猪场及还债。这是新希望上市25年以来启动的最大金额定增。

截至今年三季度末，新希望的资产负债率达72.76%，为上市以来最高水平，较2020年末上升近20个百分点。

值得注意的是，以新希望本次发行股票数量及募集资金总额上限计算，每股发行价格为5.39元，较公告日收盘价打了近五折。

然而机构并不看好新希望的这笔定增。12月1日，新希望股价跳空低开，一小时后股价跌幅就超过9%，多次逼近跌停板，最终报收9.12元，跌8.8%。盘中最低下探至9.01元，创2019年2月22日以来新低。龙虎榜数据显示，深股通为卖一席位，净卖出9307.39万元

定增募资升级猪场、收购子公司股权、偿还债务

根据公告，新希望拟向不超过35名特定投资者发行股票不超过13.64亿股，募集资金总额不超过73.5亿元，最终发行数量以募集资金总额除以发行价格确定，且不超过本次发行前新希望总股本的30%。

具体到定增募资项目，36.46亿元用于猪场生物安全防控及数智化升级项目、15亿元用于收购控股子公司少数股权、22.04亿元用于偿还银行债务。

分项目来看。新希望表示，期望通过定增募资提升公司生猪养殖的标准化水平和智能化程度，即对现有猪场在生物防疫设施设备、智能化设备、信息化平台、种猪等方面进行全面更新升级，提高现有猪场的生物防疫水平、环境舒适度、智能化水平、信息化水平和种群质量，项目总投资40.22亿元。

新希望拟收购两家子公司的少数股权。其中，上市公司拟作价10亿元收购控股子公司山东新希望六和集团有限公司（下称“山东六和”）的9.26%少数股权，收购完成后实现100%控股。山东六和主营业务为饲料生产、食品加工、畜禽养殖、商贸等，2023年前三季度山东六和实现营业收入554.76亿元，净利润亏损-4.91亿元，总负债229.49亿元。

此外，新希望拟作价5亿元收购控股子公司徐闻新好农牧有限公司（下称“徐闻新好”），收购后实现100%控股。徐闻新好主要从事规模化生猪养殖业务，包含种猪繁育、仔猪销售、商品猪养殖及销售等产业链各个业务环节。今年前三季度，徐闻新好实现营业收入10.05亿元，净利润亏损1.35亿元。

总负债近千亿，募资“续命”能否解渴？

本轮猪周期底部已经持续逾20个月，猪价长期低迷、全行业陷入亏损阶段，养殖规模越大的猪企，其现金流越是受到挑战。牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）等头部猪企在近几期的机构调研中，均表示降本增效与管理好现金流是近两年的要务，曾热衷新建养猪场的牧原股份大幅放缓了资本支出的节奏。

新希望当前的总负债已逼近千亿规模，缓解资金链紧张成为当务之急，公司拟将使用募集资金不超过22.04亿元用于偿还银行债务。

根据公告，2020年末、2021年末、2022年末和2023年9月末，新希望的总负债分别为580.73亿元、862.55亿元、929.64亿元和969.67亿元。随着公司业务规模的扩大，总负债呈持续增长态势。

从财务状况来看，新希望解决短债偿还缺口已是迫在眉睫。截至2023年9月30日，公司短期借款为164.56亿元，一年内到期的非流动负债为150.98亿元，流动负债为577.61亿元，货币资金为115.97亿元，短期偿债压力较大。

一方面是养殖规模增长，消耗着新希望的现金流，另一方面，2021年二季度以来，受猪价低迷影响，新希望业绩持续亏损，2021年与2022年归母净利润分别亏损95.91亿元、14.61亿元。今年前三季度，公司实现营业收入1067.48亿元，同比增长6.3%，归母净利润亏损38.58亿元，同比下滑42.52%，亏损主要系今年猪价较去年同期降幅显著。

对于新希望中长期的资金规划，财务总监陈兴垚在年内股东大会上表示，“新希望未来不会再加杠杆，并将对一部分投资和发展进行管控和压降。虽然公司负债率偏高，但总体可控，预计从今年年底到明年，公司的负债率会得到一定的控制，目标是把负债率控制在65%以内”。

市场主流观点认为2023年冬季将是本轮猪周期下行的“最后的冬季”。发改委此前明确表示，明年一季度生猪价格或较当前更低，届时养殖企业亏损规模或高于当前水平。这也意味着，周期“寒冬”至少还将持续一个季度以上。

进入年末，近期的生猪价格并未因腌腊等季节性需求上涨。中国养猪网数据显示，截至12月1日，全国外三元生猪价格报14.67元/公斤，较前一日小幅上涨1.1%，同比跌幅为36.85%。四季度以来，猪价出现出现一波急跌，主要系10月下旬生猪出栏量明显增加。

2023年岁末钟声已可隐约听见，生猪价格与猪周期全年将如何演绎，我们拭目以待。