马克思说：“黄金天然不是货币，但货币天然是黄金。”

一句话道明了黄金作为最古老的货币，其地位相比任何国家信用背后的货币，都要稳固。

很长一段时间以来，“去美元化”叙事是黄金价格的主要支撑，黄金价格与美元也形成了负相关的跷跷板效应。

（来源：中国银河证券）

然而，自2022年俄乌冲突以来，黄金与美元出现了同步走强的现象。

近两年来，黄金的超预期上涨，使得以往沿用了20年的世界黄金协会定价模型（几乎包含了所有涉及黄金的常见宏观、金融、供需因子），对黄金价格的解释力似乎正在下降。

表面看来，黄金的供需因子在起主导因素：全球央行尤其是中国在内的新兴市场大幅购金，以及2003年推出的黄金ETF成为资金的避风港……

知名投行对黄金目标价的一改再改背后，一个更核心的逻辑正在浮出水面：“黄金是对混沌秩序的定价。”

无论是暗流涌动的地缘分歧，顽固的通胀问题，还是高高挂起的债务，特朗普政府视同儿戏的朝令夕改，以及承载经济增长新引擎使命的AI科技革命，底层问题都是：

旧秩序面临失衡，新秩序仍然没有建立，谁也不知道新旧秩序的交替完成需要多长时间。

不管是央行购金，还是配置资金涌入黄金ETF，黄金持有者对标的不光是10年期美债实际利率这一机会成本，还有对经济秩序、政治秩序和军事格局等模型无法捕捉的不确定性风险因素的定价。

相比美债，黄金供给本身的稀缺性在此刻尤为珍贵：

据世界黄金协会报告，目前已开采黄金约20.8万吨，已经探明的地面下的黄金储量还剩下5.2万吨左右。

在过去的120年里，已经开采出的黄金存量年均增速只有1.5%，即使考虑到技术的进步，过去20年中的黄金存量增速也只有1.6%。

当关税博弈成为不确定性风险的新因素，超大经济体的脱钩风险进一步提升。

黄金一度面临流动性危机导致的套现抛压，不少对冲基金筹资去补充保证金，黄金价格在回撤3000美元后，企稳反弹，续创3200美元的历史新高，再次展示了在宏观因素和权益资产趋势不明的混沌期，其独特的魅力。

关于黄金，上面这两句话的含金量还在上升：“黄金天然不是货币，但货币天然是黄金。” “黄金是对混沌秩序的定价。”

A股港股权益资产的波动加剧之际，在证券交易所上市、跟踪上海黄金现货合约价格的黄金类ETF（比如黄金ETF华夏，代码：518850），近日也获得不少配置型资金的涌入，投资者可以酌情关注，小仓位配置，以对抗外围宏观的不确定性、增强组合的抗风险。

风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺。ETF二级市场价格涨跌幅不代表实际净值变动。市场有风险，投资需谨慎。

上述基金风险等级为R4（中高风险），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。作为指数基金，可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。

此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。

投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

黄金ETF华夏(518850)特别风险提示：黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。

作为商品基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。