此前，截至4月11日的五个交易日内，10年期美债收益率创逾20年来最大单周涨幅，收益率升50个基点至4.49%

文｜ 《财经》记者 康恺

编辑 | 张威

经历一周剧烈的抛售潮后，投资者悄然回归美债市场，这不仅推升了美债价格，更平复了市场的恐慌情绪。

北京时间4月16日，10年期美债收益率较前日下跌4基点至4.32%，为连续两日下跌。4月15日，10年期美债收益率亦下跌11个基点，为4月4日以来的首次下跌。债券收益率与价格走势相反，收益率下跌意味着价格上升。

此前，受美国总统特朗普引发的贸易战影响，投资者逐步撤出美国资产。截至4月11日的五个交易日内，10年期美债收益率创逾20年来最大单周涨幅，收益率升50个基点至4.49%。

一些投资者表示，美债面临的抛售压力反而创造了不错的入场时机。与此同时，一旦美国经济增长放缓，美债通常会走强，这正是华尔街多家银行认为可能出现的情形。

“目前美债价格走低，或为投资者配置提供机会。此前美债价格走低，一方面是因为市场预期美国关税政策将推高进口成本，引发对通胀加剧担忧。另一方面则是因为部分对冲基金因股市下跌面临保证金压力，需要抛售美债保证流动性。”三菱日联银行（中国）有限公司首席金融市场分析师孙武对《财经》说道。

国泰君安国际首席经济学家周浩对《财经》表示，展望美债后市，其走向取决于美国政府的信用问题，根本上要看美国经济的韧性。如果市场预期美国经济将进一步放缓，那么美债的收益率可能将走低。不过，只要美国债务不出现违约风险，美国经济不出现大规模衰退，当前美债市场的问题仍可控。当地监管机构或更多采取市场化方式处理，不会过多介入。

美债收益率连续两日下跌

经历一周的冲击后，投资者悄然回归美债市场。北京时间4月15日，10年期美债收益率下跌11基点至4.38%，这是10年期美债收益率录得自4月4日以来的首个下跌日。北京时间4月16日，10年期美债收益率继续下跌至4.32%。债券收益率与价格走势相反，收益率下跌代表价格上升。

从其他债券品种来看，北京时间4月16日14时，1年期美债收益率报4.00%，30年期美债收益率报4.78%，较一周前的高点有所回落。

在业内看来，之所以投资者重拾美债，主要是美债抛售潮使其价格下降，这为投资者提供了不错的入场时机。叠加市场预计美国经济或放缓，押注美联储降息预期，这将拉低美债收益率。

“当前美国政府债券看起来非常有吸引力，正在为长期投资者创造良好的配置机会。如果预期美国经济增长将进一步放缓，那么未来美债收益率可能会大幅走低。”债券巨头Pimco核心策略首席投资官米塔尔表示。

“在我们获得更多确定性之前，企业和消费者将继续谨慎行事。这让我们更接近2025年的经济衰退。这就是债券市场的基本情况。”他进一步说道。

4月15日，美国智库彼得森国际经济研究所发布的半年度经济预测数据显示，在政策不确定性下，2025年美国经济增长或陷入停滞，未来12个月陷入衰退的概率达40%。

高盛首席中国经济学家闪辉在4月11日的媒体会上表示，该行已将未来12个月美国经济的衰退概率由35%上调至45%。“美国对外关税大幅抬升，或对经济的方方面面产生负面影响。”她说。

在此背景下，市场押注美联储降息预期。瑞银预计，虽然美联储正面对通胀抬升掣肘，不过其主要目标还是将优先考虑经济增长和金融稳定。为提振经济，预计在今年余下时间，美联储或降息75个—100个基点。高盛则称，在经济衰退情景下，预计美联储将在2026年降息约200个基点。

流动性危机缓解了吗？

美债市场的表现与一周前大相径庭。截至4月11日的五个交易日内，10年期美债收益率创逾20年来最大单周涨幅，收益率升50个基点至4.49%。

在孙武看来，之所以此前美债收益率大幅飙升，一方面在于，市场担心特朗普的关税政策将推高美国进口成本，进而加剧美国通胀。另一方面也在于，跨资产市场效应起到作用。部分对冲基金因股市下跌面临保证金压力，进而抛售美债加剧其价格下跌。

“彼时，美股、美债、美元都遭到了抛售，市场的资金面紧张。这带来的后果便是，对冲基金基差交易爆仓引发美债抛售，部分机构可能因流动性压力出售美债，进一步引发了市场的流动性问题。”周浩也表示。

对于目前市场的流动性危机是否缓解，孙武称，当前数据显示流动性压力有限，或已初步缓解。从技术指标来看，截至4月14日，美国担保隔夜融资利率（SOFR）与联邦基金有效利率（EFFR）均已回落至4.33%左右，且两者差距很小，这显示美国回购市场无显著压力。

回购是银行短期（隔夜）借钱的成本，其价格越低显示银行借钱相对容易，流动性短缺的首要表现是回购利率飙升。

孙武提醒，在这轮美债风暴背后，市场担忧远不止关税本身，更深层的焦虑指向美国财政可持续性与美元全球信用的潜在裂痕，这或在中长期影响市场的走向及流动性问题。

从财政角度来看，孙武表示，在关税压力下，美国经济或放缓，叠加高利率情况，加剧了美国政府偿还债务的负担。在此背景下，海外投资者对美债兴趣减弱，国内投资者又难以及时填补这一缺口，导致美债市场供需失衡加剧。

美国财政部发布的最新数据显示，2025财年上半年（2024年10月至2025年3月）美国联邦政府预算赤字已超过1.3万亿美元，为历史上第二高的半年度财政预算赤字。美国半年度财政预算赤字最高纪录出现在2021财年上半年，达1.7万亿美元，彼时美国政府正在应对新冠疫情带来的冲击。

美国财政部的数据还显示，截至1月，外国投资者持有8.5万亿美元美债，其中各国央行持有3.8万亿美元，私营部门持有4.7万亿美元。五年前，各国央行、私营部门持有美债4.2万亿美元、2.9万亿美元。

孙武进一步表示，与债务问题相伴而生的是市场对美元信用地位的担忧。美国频繁的贸易、财政和外交政策变动削弱了美元的中立性和可预期性。

针对当前的美债市场问题，美国财长贝森特近期回应道，目前并没有外国投资者在抛售所持美债的猜测。此外，他还表示，如果需要的话，美国财政部有工具来应对混乱。

周浩认为，未来美债市场的走向，最根本还是取决于美国债务问题以及美国经济增长潜力。从历史上来看，解决美债市场问题最好还是通过市场化方式。未来，美国财政部或通过更透明的方式加强与市场的沟通交流。

责编 | 张生婷