美银证券首席投资策略师Michael Hartnett在最新报告中点名材料板块，称其将是下一个“牛市新宠”。

Hartnett在最新报告中指出，全球地缘政治对资源的争夺、AI资本开支热潮、国防支出激增以及美国住房短缺，正在共同推动材料板块进入长期上行拐点。

材料板块目前仅占标普500市值的2%，接近30年低位，估值洼地特征显著。

与此同时，他指出美股年化涨幅达20%，黄金年化涨幅达30%。这一组合历史上仅出现于战争、和平、泡沫与滞胀时期，往往预示着深层结构性风险正在积聚。

股金双牛指向"泡沫滞胀"并存

Hartnett指出美股正处于连续第四年双位数涨幅的轨道上，年化回报约20%；黄金同期年化涨幅约30%，同样处于连续第四年双位数上涨。

Hartnett指出，美股连续四年双位数上涨在历史上仅出现于战时（1942至1945年）、和平时期（1949至1952年）以及泡沫年代（1995至1999年）；

黄金连续四年双位数上涨则仅见于滞胀时期（1971至1974年及1977至1980年）。

两者同时出现，Hartnett将其定性为"泡沫式的战争与和平叠加滞胀"。

宏观层面，Hartnett注意到，自2023年11月以来，发达市场央行加息步伐首次超过降息步伐。

与此同时，新兴市场虽仍处于降息主导周期，但降息超过加息的幅度已收窄至2023年8月以来最小水平。

他进一步指出，纽交所综合指数（其视之为华尔街最佳晴雨表）在未来数周内面临"双顶"形态的技术压力，这是央行正在迅速转向鹰派以应对名义经济繁荣的"重要信号"。

"泡沫杠铃"策略，材料是最优配对选择

Hartnett提出"泡沫杠铃"策略框架，即同时做多"狂热资产"与"受辱资产"，前者对应当下的AI与芯片，后者则指向失宠、超跌、并将受名义GDP最终泡沫浪潮提振的周期性资产。

在这一框架下，Hartnett认为材料板块是与芯片狂热搭配的最优标的，消费、中国及英国资产同样具备配对潜力；而被市场冷落的债券则不适用于上述逻辑。

推动其看多材料板块的核心逻辑涵盖多个维度：

• 全球地缘政治格局下各国对自然资源的争夺加剧；

• AI基础设施资本开支规模达7500亿美元且持续攀升；

• 全球国防支出逼近3万亿美元；

• 美国住房缺口超过400万套；

• 以及人民币汇率的"隐性升值"。

技术面同样提供佐证，钢铁ETF目前正在测试2008年金融危机前的历史高点。

AI巨头估值逼近历史泡沫峰值

对于AI相关头部资产，Hartnett发出警示：AI前十大标的目前已占标普500总市值的40%，集中度接近1970年代"漂亮50"、1980年代日本股市及1990年代互联网泡沫高峰时期的水平。

但尚未达到1880年代铁路股泡沫的极端水平。

关于这轮繁荣或泡沫如何终结，Hartnett援引历史规律指出，债券收益率的急剧攀升是关键触发因素：

• 美国国债收益率上行200个基点终结了"漂亮50"泡沫；

• 日本国债上行230个基点刺破了日本泡沫；

• 1999年美国国债收益率上行260个基点则为互联网泡沫画上句点。