以前的经验是新股孖展超过500倍，就会顺势市场化发行，这样对公司最有利，但药捷安康打破了这个惯例，孖展3420倍仍然强行套路回拨。

预期一致就反转，大家都来博冷门了。博冷门最大的问题是，套路回拨了中签率低，你可能都没有中签，涨多少也和你没有关系，不套路回拨分一大堆货，有可能巨亏。

一、招股信息

二、公司概况

圣贝拉成立于2017年，总部位于浙江杭州，是中国高端母婴护理领域的代表性品牌。提供产后护理与修复，以及家庭护理服务和针对女性需求的相关食品。

公司以“月子中心界的爱马仕”闻名，主打超高端服务，28天套餐价格从6.88万元到22万元不等，客户包括戚薇、吉娜等明星。

截至2025年6月3日，圣贝拉月子中心网络已覆盖中国内地27个一二线城市及香港、新加坡及大洛杉矶地区。公司在中国内地拥有96家月子中心，包括62家自营中心(公司全资或控股的中心)、34家管理中心(第三方全资或控股、由圣贝拉管理的中心)。

财务数据显示：在过去的2022年～2024年，圣贝拉的营业收入分别为人民币4.72亿、5.60亿和 7.99亿元，最近三年复合增长率30%，主要依赖新开门店扩张（2024年新增34家）。

2022年～2024年净亏损分别为人民币 4.12亿、2.39亿和5.43亿元，相应的经调整净利润分别为人民币-4462.8万、2077.2万和4225.6万元。盈利波动大，2023年扭亏为盈，但2024年因新店成本拖累毛利率下滑，若扣除金融工具公允价值变动等非现金亏损，实际业务已盈利。

公司主要营收来源月子中心(包括产后护理及修复服务)，2024年营收占比85%，覆盖高净值家庭的“圣贝拉”、中高产的“艾屿”和年轻中产的“小贝拉”三大品牌，合作顶奢酒店如四季、瑰丽等；家庭护理服务营收占比8.6%，提供育婴师上门服务，客户多为月子中心老客复购；女性健康食品营收占比6.4%，收购品牌“广禾堂”，主打产后营养产品。

圣贝拉大的经营模式是轻资产+品牌矩阵+私域流量。

轻资产扩张：与顶奢酒店合作，无需自建物业，新店3个月即可开业，投资回收期短。但租金和人力成本高企，2024年租金支出8780万元，占收入24.5%。

品牌矩阵分层：超高端（圣贝拉）、高端（艾屿）、轻奢（小贝拉）覆盖不同客群，但中低端品牌贡献70%门店和增量收入，高端定位逐渐淡化。

私域流量：38%订单来自老客推荐，复购率高达84%，但依赖高净值客户群体。

三、综合点评

对比月子中心同行，港股爱帝宫市值仅2.5亿港元，常年亏损，目前因股权纠纷导致的财务审计问题而停牌4个多月了。圣贝拉按照扣非净利润算，估值高达93倍，贵的没边。

圣贝拉凭借高端定位和轻资产模式，在分散的月子中心行业占据头部地位，但其估值已透支短期成长性。尽管行业渗透率提升的逻辑存在，但新生儿下滑和成本压力仍是长期隐患。

圣贝拉本次IPO发行股份占全部股份比例的16.03%，按招股价6.58港元算，募资约6.28亿港元，7名基石投资者锁定3.25亿，流通盘3亿。

看到保荐人中信，都想赌套路回拨，中信确实是玩套路回拨最多的券商，其次是中金和招银，都是些中资投行，外资玩不来这么多花花肠子。

除了文章开头说的一般新股孖展500倍后就不会套路回拨了外，还有个特点就是募资总额大多不超过5亿港元，募资额越小操作成本越低，只有那个字母股募资10.68亿，仍然玩起了套路回拨，从这点来看颖通控股玩套路回拨的概率有点低，所以特地在文末说如果赌套路回拨要做好亏50%的心理准备。

圣贝拉市值39亿港元，根据测算纳入港股通最新市值门槛是73亿，所以上市后只需要在6月26日、27日、30日维持3个交易日市值73亿以上，就有机会纳入港股通，上市后需要拉涨90%。

圣贝拉目前孖展71倍，最终大概率会超购100倍启动回拨至公开发售50%，甲乙组各47710万手，按3万人申购算，预估一手中签率80%。如果套路回拨中签率就低了。

这只票的评级是偷鸡，偷鸡的意思就是可能会“ 偷鸡不成蚀把米”，如果一定要给最近的三只赌博股排个名，周六福>圣贝拉 > 颖通控股 （拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）。 仅分享个人观点，不构成任何投资建议，打新有风险，认购需谨慎！