今天分享的是：保险行业2025年上半年回顾与未来展望

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2025年上半年保险行业回顾：转型加速，多维度呈现积极态势

2025年上半年，保险行业在复杂的市场环境中呈现出稳步转型的态势。从股价表现来看，保险板块整体跑赢大盘，截至7月14日，保险指数累计上涨11.0%，显著高于沪深300指数2.1%的涨幅。其中，人保、新华保险表现尤为突出，股价分别上涨13.2%和24.9%，展现出市场对行业转型成效的认可。

业绩波动中显分化，偿付能力稳中有升

上半年，上市险企的业绩表现呈现出一定波动。受一季度利率上行、债市下跌等因素影响，上市险企归母净利润增速有所回落，合计同比增长1.4%，但不同公司间分化明显。其中，人保、国寿、新华保险净利润同比分别增长43%、39.5%、19%，而太保、平安则分别下滑18%、26%，平安的利润降幅还受到旗下健康医疗业务并表的一次性影响。

净资产方面，一季度末上市险企合计净资产与年初基本持平，国寿、平安、人保保持稳健增长，而太保、新华则出现不同程度下滑，这与各公司准备金折现率计算方式及债券资产价值波动有关。值得关注的是，上市险企偿付能力表现亮眼，核心和综合偿付能力充足率平均值分别为173%和231%，远高于监管要求的底线，其中平安、新华的偿付能力提升显著，主要得益于债券资产重分类的积极影响。

负债端转型深化，新单与价值增长双改善

在负债端，行业正加速向分红险转型，新单保费表现逐步回暖。一季度受转型短期影响，多数上市险企新单保费承压，但二季度以来环比明显改善。这一变化与分红险市场接受度提升密切相关，一季度国寿新单期交保费中浮动收益型占比已达51.7%，太保分红险新保规模占比提升至18.2%，同比增加16.1个百分点。

新业务价值（NBV）延续增长势头，受益于预定利率下调、渠道费用优化（报行合一政策落地）及业务结构改善，上市险企NBV利润率持续提升。一季度，平安、太保、人保寿险的NBV可比口径增速均超30%，太保更是达到39%，显示出转型对价值创造的拉动作用。

渠道方面，代理人队伍已基本企稳，2024年末五家上市险企代理人合计138.1万人，2025年以来整体规模保持稳定，且人均产能持续提升。平安代理人人均NBV同比增长14%，新华绩优人力人均期交保费实现翻番，改革成效逐步显现。与此同时，银保渠道的贡献持续提升，在低基数基础上实现高增长，其NBV增速高于整体水平，新华、人保寿险的银保渠道NBV占比已超40%，成为拉动增长的重要力量。

资产端配置优化，投资收益有望改善

资产端，保险资金规模持续扩张，截至2025年一季度末，保险投资资产规模达34.9万亿元，其中人身险公司占比近90%。在“资产荒”背景下，险企持续调整配置结构，增配债券和股票成为主流策略。一季度末，人身险公司债券配置比例升至51.2%，非标资产占比则持续下降。

股票投资方面，增配FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）股票成为行业共识。2024年上市险企FVOCI股票占比持续提升，这一策略既能通过“股息换利息”缓解利差压力，又能减少股市波动对利润表的影响。新华保险、中国平安在这一领域布局尤为积极，新华股票+基金投资占比达18.8%，为上市险企最高。

从投资收益来看，一季度受债市下跌影响，部分险企总投资收益率同比下滑，但二季度以来，随着利率拐点向下后企稳，股市表现向好，预计投资收益率将环比提升。长期来看，险企对权益资产的配置态度趋于积极，监管放宽权益投资限制、降低股票风险因子等政策，为险资入市提供了更有利的环境。

政策持续呵护，为行业稳健发展保驾护航

今年以来，监管层对保险业的支持态度明确，从负债端和资产端多维度出台政策，为行业转型铺路。在负债端，监管规范万能险、分红险结算要求，推动预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，引导行业降低负债成本；深化代理人营销体制改革，推动个险渠道“报行合一”，优化佣金激励机制，促进渠道健康发展。

资产端，监管进一步放宽险企权益投资限制，将部分档位的权益类资产比例上限提高5个百分点，同时下调股票投资风险因子，鼓励长期资本入市。保险资金长期股票投资试点稳步推进，截至2025年5月，三批试点累计批复额度达2220亿元，为险资参与资本市场提供了新路径。

总体来看，2025年上半年保险行业在转型中展现出较强的韧性，分红险转型深化、渠道结构优化、资产配置调整等多重积极因素叠加，配合友好的政策环境，行业正逐步缓解利差损压力，朝着高质量发展方向稳步迈进。下半年，随着预定利率调整可能带来的“炒停”效应、分红险市场接受度进一步提升，以及宏观经济复苏对投资端的带动，保险行业有望延续向好态势。

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