文/瑞财经 杨宏彬

单建新、王伍、夏荣平及程洪卫是职场上的老搭档了。

他们曾为 李金龙工作很长时间。1998年2月，单建新、王伍、夏荣平同时入职太光通信，一年之后，程洪卫也加入其中，一直任职到2002年2月。

2002年2月，通则技术成立。之后4人也加入其中，一直任职到2019年，均是担任高层。

2019年3月，通则康威成立了。但这家公司与太光通信及通则技术不同， 并非由李金龙控制，成立时最大股东为单建新，王伍、夏荣平及程洪卫亦为股东，李金龙虽然持股，但占比仅有10%。

除4人组外，通则康威还有多位初始股东都曾任职于通则技术。今年6月，通则康威冲刺深交所创业板，而李金龙早在2021年从通则康威出局。

不过，通则康威现在的实控人并非4人组中的成员，而是专门请来的侯玉清，此人目前控制着通则康威53.62%的股权。

01

实控人空降，入股金额未知

通则康威成立于2019年3月，注册资金1亿元，由单建新、王伍、李金龙分别持有63%、27%及10%。

其中，单建新、王伍所持部分股权是替陈玉、姜汉、夏荣平等15名自然人代持， 这15人合计应持有通则康威26.1%的股权，与单建新、王伍同为通则康威的创始团队。

2020 年 12月，通则康威的代持关系解除，陈玉、姜汉、夏荣平3人直接持有通则康威，管润明退股，剩余11人通过通康创智投资持有通则康威。

2021年2月，通则康威希望长期深耕 ICT 领域且具有丰富上市公司经营管理经验的人来掌舵公司，于是邀请侯玉清加入。 当时，侯玉清与他控制的通康投资，获得了通则康威46.0350%的股权，但招股书并未指出侯玉清获得股权所花费的金额。

2022年初，通则康威注册资金1亿元，最大股东为侯玉清，持股比例31.65%。单建新、王伍分别为第二及第三大股东，持股比例分别为14.00%及13.00%。通康投资的持股为10.00%，通康创智投资持股为11.97%。

2022年-2024年，通则康威引入了投资人浚泉修能、创东方、海汇科创、金腾产业投资、新州精华壹号，获得投资约1.35亿元。并引入员工持股平台通康创仁投资，为公司增资61.5万元，作价185.73万元。

截至递表，侯玉清直接持有通则康威28.95%的股权，并通过担任通康投资、通康创智投资、通康创信资本、通康创义资本、通康创仁投资的执行事务合伙人，控制通则康威24.67%的股权。 因此，侯玉清为通则康威实际控制人，控股比例53.62%。

02

董监高多数成员来自通则技术，部分商标、软件著作权取自该公司

目前，侯玉清在通则康威担任董事长。1990起，侯玉清长期任职于中国电子科技集团，以及其旗下的上市公司杰赛科技（现称“普天科技”，002544.SZ），曾任杰赛科技技术中心有线宽带项目部总经理、网络通信分公司总经理、技术中心副主任。

官网显示，普天科技是全国最大的轨道交通专网通信供应商、最大的独立第三方通信规划设计院、最大的特种印制电路板制造商。公司业务集中在公网通信、专网通信、智慧应用、智能制造四大业板块。

Wind显示，高新兴是通信基站、机房运维综合管理服务系统的产品供应商，专注于致力通信行业运维信息化的发展，面向通信运营商提供运维综合管理系统的解决方案及其软硬件产品。

高新兴2024年年报显示，公司期内业务聚焦“智慧交通”“公共安全”等战略赛道，主要产品及服务分为“车载终端”“电子车牌及车路 云”“智慧政法及视频云”“动力环境监控”产品等。

侯玉清于2019 年 12 月卸任高新兴总裁，2021 年1 月卸任高新兴董事。卸任总裁后，侯玉清在高新兴领取的薪资大幅下滑。wind显示，侯玉清2020年在高新兴领取的薪资为9.51万元，2019年他的薪资为71.88万元。

而2024年，侯玉清在通则康威领取的薪资为56.25万元。

通则康威的其他非独立董事、高管、监事中，除监事杨杰外，均为公司创始团队，包括董事、总裁单建新；董事、副总裁徐正伟、王伍；副总裁陈玉、姜汉、程洪卫；董事会秘书、财务总监肖发勇；监事会主席夏荣平；监事颜斌。

姜汉、肖发勇也曾任职于杰赛科技，前者曾担任工程师，后者则历任财务经理、财务部总经理助理、监察审计法务部副部长、内审负责人。

值得一提的是，单建新、王伍、夏荣平、颜斌、陈玉、程洪卫，以及通则康威目前的研发共享平台总监兼软件测试部总监简亮， 都曾任职于一家名为通则技术的企业。

招股书则明确指出，通则康威设立时，部分业务、人员来源于通则技术。通则康威曾通过通则技术进行部分产品销售，2022年的销售金额为98.36万元。 此外，通则康威的部分商标、软件著作权都是自通则技术取得的。

天眼查显示，通则技术成立于2002年2月，注册资本50万元，由陈淑岭、单建新、王伍、夏荣平、程洪卫持有，招股书显示，通则技术实控人为李金龙。该公司已于2023年12月被注销。

2022年-2024年，通则康威曾向李金龙租赁房产，各期支付租金205.09万元、137.09万元及69.65万元，2024 年 8 月，双方终止租赁协议。

上文提到，李金龙曾持有通则康威股权，但其于2021年5月退出通则康威。

03

收入主要来自境外，2024年大客户采购额大增

通则康威主要从事自主型号系列宽带连接终端设备的设计、研发、生产和销售，按照应用场景、形态和功能差异，公司的产品可分为CPE 类产品、便携式产品、工业电子产品三大类。2022年-2024年，通则康威的主营业务收入分别为9.46亿元、9.94亿元及11.31亿元。

CPE 类产品为通则康威最主要的收入来源，产品收入占比各期主营业务收入的76.03%、83.30%、80.57%。

通则康威的CPE 类产品为4G/5G FWACPE等，主要功能为将基站无线网络信号（如 4G、5G）等转换为以太网或WiFi信号，为用户终端设备提供相对固定位置下的宽带接入，为手机、电脑、智能家居等各类终端提供网络连接。

便携式产品是通则康威的第二大收入来源，产品收入占比公司各期主营业务收入的11.27%、10.44%、14.06%。

通则康威的便携式产品是CPE 类产品功能的小型化和便携化，根据功能齐备性的差异可分为 4G/5G MIFI、Dongle、MIFI模组产品等，除具备便捷式的无线宽带连接功能外，还可以实现内网互联，支持企业、高校、政府等用户机动性远程访问总部服务器资源，以便移动安全办公使用。

通则康威的客户要客户群体以境内外电信运营商为主，核心客户包括 EITC、Ooredoo、MTN、Airtel、Vodafone、Axiata、Orange、中国移动、中国联通、中国电信等全球主要运营商。

2022年-2024年，前五大客户为通则康威贡献了47.06%、66.22%、69.34%收入，最大客户为其贡献了15.41%、25.10%及26.96%的收入。

各期内，通则康威前五大客户多为境外电信运营商，其中最大客户分别为MTN、EITC及Airtel。

Airtel在2022年及2023年也为通则康威的前五大客户，采购金额分别为6,253.75万元及1.08亿元。而2024年，其向通则康威的采购金额大幅增长，达到了3.11亿元。

因为大客户多是境外电信运营商，因此通则康威的收入主要来自于境外。2022年-2024年，通则康威来自境外的主营业务收入占比分别为75.58%、81.32%及84.52%。

04

核心产品毛利率连降，境外服务费3年花1.11亿元

除了主营业务收入外，通则康威还有少量的配件材料销售、受托研发、运维服务等收入。2022年-2024年，公司总收入分别为9.62亿元、10.25亿元及11.52亿元。

2022年-2024年，通则康威的主营业务毛利率分别为28.41%、30.60%及27.77%，综合毛利率分别为28.50%、30.70%及27.86%。

分产品来看，通则康威最核心的CPE 类产品毛利率是逐年下滑的，各期分别为30.91%、29.84%及27.78%。而公司第二大收入来源便携式产品的毛利率在2023年明显提升后，又在2024年下滑，各期分别为21.12%、32.32%及28.10%。

各期内，通则康威可比公司主营业务毛利率的均值分别为31.47%、31.67%、29.92%。公司主营业务毛利率低于行业平均水平。

通则康威最主要的费用为销售费用，各期分别为8,750.24万元、1.09亿元及1.22亿元，费用率分别为9.10%、10.62%、10.58%。

境外服务费是通则康威销售费用最主要的构成，各期分别为3,981.59万元、3,473.57万元及3,606.63万元，3年合计约为1.11亿元。

招股书指出，通则康威的境外服务费主要是公司基于市场开发和客户维护，与境外具有市场资源和服务能力的服务商建立合作关系，由服务商提供市场和销售相关服务所产生的费用。

业务招待费及差旅费也是通则康威销售费用的重要构成，各期分别为1,367.09万元、2,361.02万元和3,140.69万元，3年合计为6,868.8万元。

2022年-2024年，通则康威的研发费用分别为5,183.22万元、6,733.82万元及8,916.43万元，研发费用率分别为5.39%、6.57%及7.74%，而与之可比公司研发费用率均值分别为12.84%、15.06%及14.99%。

2022年-2024年，通则康威均实现盈利，净利润分别为9,464.11万元、1.07亿元、8,035.44万元。

05

无短期及长期借款，募资3亿元补流

由于持续的盈利，通则康威的经营现金流持续净流入，各期流入资金1.51亿元、5,014.07万元及4,476.12万元。

2022年-2024年，通则康威的融资现金流多为净流出，各期融资现金流净额分别为-7,942.63万元、1.62亿元及-1,147.94万元。

2022年，通则康威偿还了7,016.97万元的债务，此为期内融资现金流净流出的主要原因；2023年，通则康威吸收到约1.12亿元的投资，因此融资现金流为净流入。

截至2024年末，通则康威的现金及现金等价物为2.3亿元，同期末，公司并无短期及长期借款，短期流动性压力较小。不过，通则康威此次IPO的募集资金中，仍有3亿元用于补充流动性。

整体来看，各期末，通则康威的资产负债率分别为56.56%、42.34%、42.72%，而同期末，与之可比公司资产负债率均值分别为52.02%、51.40%及50.28%，通则康威的资产负债率多低于行业水平。

附：通则康威上市发行中介机构清单

保荐人、主承销商：中信建投证券股份有限公司

发行人律师：北京国枫律师事务所

审计机构：立信会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：国众联资产评估土地房地产估价有限公司