来源：直通IPO，文/王非

阿里联手上汽投资设立近10年，这家公司朝向二级市场迈出关键一步。

8月20日，智能座舱解决方案提供商斑马网络技术股份有限公司（下称：斑马智行）向联交所提交上市申请，拟香港主板挂牌上市，德意志银行、中金公司、国泰君安国际担任联席保荐人。

今日，阿里巴巴集团也发布公告，正式宣布计划分拆其旗下斑马智行并推动其独立上市，分拆将以斑马智行全球发售方式进行，包括香港公开发售及国际发售，香港联交所已确认阿里巴巴可进行此次拟议分拆。

这也意味着，继阿里巴巴集团、阿里健康、阿里影业、高鑫零售、狮腾控股（Synagistics借壳上市）后，阿里系有望迎来第6家上市公司。

斑马智行，也将成为阿里巴巴动物园，“跑出来”的又一个IPO。

阿里X上汽“送钱送订单”，前年新获一汽入局

2015年11月，阿里巴巴集团和上汽集团共同投资成立斑马智行。次年，斑马智行推出中国首款互联网汽车——荣威RX5，搭载其自行研发的汽车操作系统，并率先提出语音（而非触控）是座舱主要交互方式的理念，这一理念至今仍引领着行业发展。

不到三年，彼时被称为“全球最大互联网汽车平台”的斑马智行，正式宣布完成超16亿元首轮融资，由国投创新领投，阿里系云锋基金、上汽系尚颀资本跟投。此次融资后，斑马智行虽未透露具体估值，但表示“已经进入独角兽行列。”

2019年8月28日，距离马云“退休”还有12天，阿里和上汽联合发布重磅消息：双方战略重组斑马智行和YUNOS，YUNOS整体知识产权和业务将注入斑马；重组后阿里巴巴成为斑马智行第一大股东。双方还决定，重组后的斑马智行将向汽车全产业开放。

值得一提的是，参与此次战略合作协议签署的，阿里方面为时任集团CEO张勇（已卸任），集团CTO、阿里云智能事业群总裁张建锋（已卸任），上汽方面为时任集团董事长陈虹（已退休）、集团总裁王晓秋（现任董事长）。可见，这是彼此之间一次最高级别的战略决策。

此后，斑马智行除阿里系、上汽系继续注资外，还收获国投创新、国寿投资、上海国和投资等多轮投资，累计融资约49.19亿元。2023年9月，斑马智行获一汽旗下南京市一汽创新基金投资管理中心入股，这不仅是该公司截至目前完成的最后一轮融资，也是继上汽后，其再次获得车企青睐。

招股书显示，在完成股权结构调整及分拆后，阿里巴巴持有斑马智行约41.67%股份（投票权37.09%）；上汽合计持股32.90%（投票权35.48%）。此外，阿里系云锋基金、上汽系尚颀资本均持有斑马智行3.87%股份。

近水楼台先得月，上汽是斑马智行2022-2024年及今年第一季度（下称：报告期）的最大客户，亦是2023-2024年的五大供应商之一。其主要向上汽提供综合软件解决方案及许可服务，而上汽主要向斑马智行提供硬件产品。

报告期内，斑马智行来自上汽的收入贡献分别约4.41亿、4.13亿、3.19亿、6490万元，分别占其总收入的54.7%、47.4%、38.8%、47.8%。斑马智行向上汽采购的金额分别约250万、1080万、1370万、30万元，分别占其同期采购总额的0.7%、2.2%、2.7%、0.3%。

阿里巴巴则是斑马智行报告期内的最大供应商，亦是其2022年的五大客户之一。斑马智行主要向阿里巴巴提供综合软件解决方案，阿里巴巴则主要向其供应云服务、软件服务及共享服务。

报告期内，斑马智行向阿里巴巴采购的金额分别约1.79亿、2.81亿、2.60亿、5430万元，分别占其采购总额的53.5%、58.4%、50.5%、54.7%。同期，阿里巴巴的收益贡献分别约1560万、940万、670万、60万元，分别占斑马智行同期总收益的1.9%、1.1%、0.8%、0.5%。

去年收入、搭载量双第一，连续三年收入超8亿

斑马智行的愿景是成为全球领先的汽车操作系统与人工智能科技公司，致力于将汽车从冰冷的硬件转变为能感知互动的智慧伙伴。斑马智行认为，“汽车不应仅是移动工具，更应具备聆听、互动与适应的能力”，由此聚焦于座舱这一人车互动的主要入口。

凭借自研的汽车操作系统与全栈元神AI架构，斑马智行协助主机厂打造真正智能的汽车，让车主可以通过自然语音控制和实现个性化车舱体验，不断升级车内服务。

根据灼识咨询的资料，按2024年收入计算，斑马智行是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供应商，按解决方案搭载量计算亦排名第一。该公司是中国仅有的两家完全自研汽车操作系统的第三方供应商之一，也是唯一一家将智能汽车体验的三大核心支柱——系统级操作系统解决方案、AI全栈端到端解决方案和汽车平台服务-无缝整合从而提供差异化座舱解决方案商业模式。

另据市场研究与咨询机构IDC发布的2025年报告，在智能座舱领域，斑马智行的大语言模型能力在九家中国顶级汽车AI公司中排名第一，在车辆控制、驾驶、娱乐、出行、商务、生活方式和社交互动等多个真实场景的表现均领先同行。

招股书显示，截至今年6月底，斑马智行的智能座舱解决方案已在60个主机厂的逾800万辆车上搭载，覆盖超过14个国家。其年搭载量从2022年的83.5万台增长至2024年的233.4万台，复合年增长率达67.2%；其AI全栈端到端解决方案收入从2022年的1590万元增至2024年的5460万元，复合年增长率为85.3%。

报告期内，斑马智行的收入分别约8.05亿、8.72亿、8.24亿、1.36亿元；毛利分别约4.34亿、4.04亿、3.21亿、5284.4万元，毛利率分别为53.9%、46.4%、38.9%、38.9%；净亏损分别约8.78亿、8.76亿、8.47亿、15.82亿元，经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别约7.26亿、7.92亿、7.57亿、2.01亿元。

需要注意的是，斑马智行的“高亏损”与研发费用常年维持在10亿元左右不无关系。报告期内，该部分支出分别约11.11亿、11.23亿、9.80亿、1.96亿元，2022-2024年，基本高于同期收入3亿元左右。

截至今年3月底，斑马智行已提交总计2153项专利申请，其中1817项（约84%）为发明专利申请；已获得总计1167项专利，其中833项（约71%）为发明专利。此外，该公司在中国持有443项商标、50个注册域名和75项软件著作权。

今年第一季度，斑马智行还确认了其他无形资产减值损失约18.41亿元，主要与其系统级操作系统解决方案相关的若干无形资产有关。

截至今年3月底，斑马智行持有的现金及现金等价物约3.22亿元。