来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者 黎雨辰

黄金正在成为全球表现最令人瞩目的主要资产之一。国庆假期期间，伦敦金高歌猛进，价格突破4000美元/盎司，涨幅超过4.6%，年初至今涨幅则超过50%。同期，COMEX黄金也刷新历史新高至4071.5美元/盎司。

而在国庆长假期间国际金价屡创新高后，10月9日开市，国内黄金ETF、黄金股ETF当即迎来强势补涨。截至10月9日收盘，全市场14只黄金ETF平均单日涨幅达4.48%，黄金股ETF则平均涨超9%，更有5只黄金股ETF新晋成为“翻倍基”，年内涨幅比肩港股创新药。

连创新高的金价背后，含蕴着全球避险需求上升和美元信用度下降的双重信号。站上4000美元后，黄金还适合布局吗？

9月以来黄金ETF规模增超209亿元

Wind数据显示，10月9日，全市场14只黄金ETF开盘即冲高，截至收盘平均单日涨幅达4.48%，单日总成交额接近129亿元。其中规模最大的华安黄金ETF单日成交额近70亿元。

伴随金价上行，黄金产业链上相关个股的走强，也让素有“金价放大器”之称的黄金股ETF回报率高歌猛进。

截至收盘，SSH黄金股指数单日涨幅达6.41%，市场上挂钩该指数的6只黄金股ETF则进一步跑出超额。其中，华安基金、工银瑞信基金旗下黄金股ETF以突破10%的单日涨幅领跑ETF市场，其余4只黄金股ETF日内也分别上涨8.95%-9.47%不等。

相较黄金ETF，黄金股ETF的交投显著更为活跃。数据显示，上述6只产品日内平均换手率达到24%，总成交额合计突破12亿元。

值得一提的是，如从年初计算，5只黄金股ETF在10月9日新晋成为了“翻倍基”，即年初迄今涨幅超过100%。当前，全市场年内收益“翻倍”的ETF总共仅有10只，其余均为挂钩港股创新药指数的相关产品。

随着国内金价突破前高，相关产品持续获资金布局，全市场的产品规模也显著扩容。

9月内，前述14只黄金ETF共获得了56亿元的总净流入。不过资金在不同产品间的走向也有所分化，整体呈现出半数基金获净流出、半数获净流入的态势。

具体来看，华安、国泰和华夏旗下的黄金ETF以53亿元、12.41亿元和7.8亿元的净流入规模排名前三。博时和易方达旗下的黄金ETF，同期则分别出现8.6和7.9亿元资金净流出，是同类ETF中资金净流出最多的两只产品。

整体规模方面，截至10月9日，全市场黄金ETF总规模1694.85亿元，相较9月初增长209亿元。其中，共有5只黄金ETF规模突破百亿元，规模最大的华安黄金ETF最新规模为682.63亿元，在10月正式突破了600亿元关口，相较9月1日则增长108.62亿元。

国泰黄金ETF和博时黄金ETF作为规模在200亿元量级的基金则紧随其后，同期分别取得了29.54亿元和23.62亿元的规模增长。

黄金ETF的此轮补涨，背后依然是黄金9月行情的延续。在多方机构观点看来，金价狂飙背后，美国联邦政府“停摆”危机的持续是直接因素之一。同时美联储9月份的降息决策也曾引发金价短期回调，但市场对政策宽松的预期依然强劲、并对金价形成利多。

全球央行对黄金的增持热情也并未减退。据IMF和中国央行数据，目前全球各国货币黄金持有量已超过全球官方储备的1/5。10月7日，国家外汇管理局统计数据还显示，我国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金。

年内“三浪”行情后仍具上涨逻辑

2025开年迄今，金价已连续突破多个整数关口。在今年1月初与4月初，国际金价曾接连迎来两轮迅猛上涨行情，价格从2600美元/盎司快速攀升至3400美元/盎司。

而9月以来，现货黄金价格又迎来第三轮行情，接连从3500美元不断向上突破整百关口，最终在10月站上4000美元历史高点。

黄金ETF全年的资金流入走向也与黄金市场表现高度相关。华泰证券研究所则回顾指出，1-4月境内黄金ETF以资金净流入为主，其中在4月份的阶段性高点，黄金ETF单周资金净流入最高达到180亿元。

5月-8月期间，黄金ETF资金流以窄幅波动为主。8月以来，金价重启上行趋势，部分资金获利了结，减仓离场，黄金ETF出现了较为明显的资金流出。而当前随着国内金价突破前高，黄金ETF又重现单周资金净流入态势，部分投资者开始对黄金进行追高。

站在2025年四季度的开端，国际国内机构对于金价的后市表现仍持乐观态势。

记者注意到，对于今年年底的金价，瑞银曾在近期报告中做出了4200美元/盎司的预测，背后基于基本面和动能的双重支撑。

“美联储的降息路径、地缘政治风险的演变以及全球经济稳定性将是关键变量。如果美国政府关门持续，法国危机深化，或贸易摩擦升级，黄金的避险需求将进一步爆发。但需警惕潜在风险，如美联储若因通胀反弹而暂缓降息，黄金短期可能面临回调。”瑞银表示。

无独有偶，高盛集团曾在10月6日将2026年12月的金价预期，从此前的每盎司4300美元上调至4900美元。在高盛看来，快速增长的西方ETF仓位、重新加速购金的各国央行以及投机仓位的提升，是黄金的三大“坚定买方”。

华安基金基金经理许之彦同样认为，展望后市，黄金的上涨逻辑并未改变。“整体而言，尽管当前涨幅已经较大，但美联储宽松周期延续、地缘政治风险及投资需求流入等因素，将推动金价维持高位震荡偏强格局。”他指出，“不过短期我们仍要关注美国政府停摆的变化。若重新恢复秩序，则可能短期的避险情绪有所消退。”

在黄金股方面，当前国内金矿股涨至高位，也引发市场对于估值方法和估值空间的疑惑。不过中信证券在近期观点中提出，定性和定量两个层面，依然均看好国内黄金股的配置价值。

“我们认为，一是方向上，金价上涨动能充足叠加金矿企业产量加速释放，量价齐升有望推动板块PE继续向上修复；二是空间上，国内金矿股在现金流和资源维度被显著低估，未来两种估值方法的国内推广有望促进重估。”中信证券表示。