10月28日早盘，沪指震荡上行，于10时14分突破4000点大关，为最近10年来首次。

这一整数关口的突破，也被券商首席经济学家们赋予极大意义。其中，德邦证券研究所所长兼首席经济学家程强对《每日经济新闻》记者表示，4000点的信号意义巨大，一方面是市场信心转变的标志，另一方面也是政策改革深化见效的标志。

杨靖制图

值得注意的是，和前两轮突破4000点行情相比，本轮行情“科技牛”的特征十分明显。

与此同时，海外投资者对中国股票兴趣渐浓，高盛、摩根大通继续看好中国股市。其中，高盛最新报告指出，中国股市将进入更为持久的“慢牛”行情！

截至10月28日收盘，沪指报收于3988.22点，小幅下跌0.22%。尽管沪指4000点“得而复失”，但在受访的多位机构人士看来，以科技突破与战略信心为核心动力的A股“慢牛”新格局已开启，这成为不少海内外机构的共识。

券商热议信号意义

10月28日早盘，沪指一度突破4000点，这是沪指历史第三次突破这一关键点位，也是最近10年来首次站上4000点整数关口。

谈及此次沪指突破4000点背后的信号意义，程强对记者表示，“过去一年，A股市场的核心驱动逻辑并非源于企业盈利的显著改善或无风险利率的趋势变化，而是主流叙事成为影响市场风险偏好的关键变量，A股市场经历了从短期政策刺激到长期‘稳增长、低波动’的健康生态演进”。

程强认为，从政策转向中长期制度构建带来的重构预期，到科技突破与战略自主催生的战略信心，再到存款搬家提供的增量资金支撑，一系列叙事通过改变投资者对市场底层逻辑、产业发展前景、资产配置方向的认知，持续推升市场风险偏好，成为大盘“慢牛”的核心动力。

在某大型券商首席策略分析师看来，沪指突破4000点具有较强的信号意义，毕竟是整数关口，会吸引更多增量居民资金入市。后续沪指如果站稳4000点之后，市场情绪会更加乐观。

事实上，尽管今年9月以来行情有所波折，市场仍有不少声音坚定认为，沪指这轮行情会涨到4000点。那么，真的到了4000点以上，短期是否可能会预期兑现，从而对市场形成一定压力呢？

“4000点仍然不是终点。”某头部券商首席策略分析师向记者指出，“当前，中国市场上升的动力是健康的，是可持续的，中国股市还会有新高。”他表示，“接下来如果出现一定调整，没必要太恐慌，行情未到终点”。

不过，也有一些机构人士认为，沪指到4000点之后，短期行情可能会有所反复。“预计沪指突破4000点后，短期政策可能会略微降温，避免市场短期过热。我预计4000点附近可能会有所反复。”上述某大型券商首席策略分析师表示。

“沪指一定会突破4000点，但预计在4200点附近会有压力。”某头部券商首席投资顾问近日告诉记者。

上海某私募人士则向记者表示，“4000点作为一个重要的心理和技术关口，市场大概率会出现反复震荡和整固。部分投资者可能选择获利了结，前期套牢盘也可能解套卖出，这些会带来抛压。历史上重要关口突破后，市场往往需要时间消化获利盘和套牢盘”。

沪指接下来怎么“走”？

回顾1990年以来的A股历史，沪指运行在4000点上方的时间总体上只有两段：2007年5月~2008年3月、2015年4月~8月。其余时间沪指均在4000点下方。

沪指在4000点以上的时间整体较短，但历史上沪指一旦突破4000点，强势格局短期内难以被打破。

从2005年6月6日的998点起，沪指启动了一轮轰轰烈烈的大牛市。2007年5月9日，沪指历史首次突破4000点。虽然在此后的“5·30事件”中短期跌破4000点，但此后指数总体在4000点上方维持了近10个月时间。

从2013年6月25日的1849点起，沪指再度启动了一轮牛市。2015年4月8日，沪指历史上第二次突破4000点，此后大盘经历快速上涨后便迎来大幅震荡；2015年6月29日，大盘在此轮行情中首次跌破4000点，并于7月上旬一度跌破3400点；此后一个多月内，沪指在多次反弹中曾短暂站上4000点，但最终于当年8月18日正式告别这一关键点位。

总体而言，从市场的运行节奏来看，以往两轮牛市阶段，上证指数突破4000点之后，强势格局维持数月之久，对应着步入此轮牛市的中后期。

展望这轮牛市的空间，上海证券研究所所长花小伟向记者表示，“我们以A股总市值变化观察，2010年以来A股经历了两轮大牛市：2014年4月至2015年6月，A股总市值增加147%，上市公司数量增加10%；2019年1月至2021年12月，A股总市值增加111%，上市公司数量增加29%。此轮行情从2024年9月启动，截至2025年8月，A股总市值增加47%，上市公司数量增加1%。我们认为，从这个角度看这一轮行情可能后续仍然有空间”。

综合上述机构人士观点来看，即便对短期行情存在分歧，大部分机构人士对4000点以上的A股的中长期前景依然乐观。“最终趋势大概率是不变的，至于上涨空间不太好预测，大概率一步步滚动向上吧。”上述某大型券商首席策略分析师告诉记者。

“如果指数能有效突破4000点并站稳，年内进一步上行的空间将被打开。但这个过程不会一蹴而就。市场更可能呈现‘进二退一’或‘震荡上行’的格局。”上述上海某私募人士进一步指出。

尽管去年“9·24”行情以来，市场总体呈现普涨格局，但市场的结构性依然较强，“科技牛”一马当先，AI产业链、锂电池、创新药、有色金属等细分板块领跑。

据Choice数据统计，今年10月27日之前的一年间，在申万一级行业中涨幅居前的分别是通信、有色金属、电子、综合、机械设备、电力设备、汽车、传媒、计算机。其中，受AI算力产业高景气驱动的通信行业凭借77.5%的累计涨幅一马当先。与此同时，此前两轮牛市充当“旗手”的非银板块风光不再，消费、房地产、能源产业链等传统产业则表现垫底。

相比之下，从沪指前两次突破4000点的前一年来看，非银、房地产产业链等传统周期行业一度都是行情的主要推手，而近阶段炙手可热的电子行业则排名靠后。

市场热点有望扩散

随着沪指时隔10年又一次突破4000点，后续机构们将如何布局未来的行情？

上海某私募人士告诉记者，“军工板块作为群众基础最好的板块之一，‘九三阅兵’大概率不是兑现节点，而且是新一轮行情（不仅仅是军工，而是中国资产的集体重估）的开始。我们仍然维持看多做多，同时也警惕市场波动率进一步增大的风险，在军工、AI（人工智能）、医药三大方向中精选安全边际突出的个股进行配置，拒绝追涨杀跌”。

国泰海通策略团队近日发布观点指出，继续看多中国股市，“首先，中国‘转型牛’内在趋势确定：经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革。当下中国社会和投资人关于‘找资产’的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产；另外，从交易上来看，当前A股热门科技赛道调整幅度已接近历次科技牛情绪性调整的均值水平，尤其是当前风险冲突和机构止盈相互交织有望令市场结构的改善速度更快”。

光大证券策略团队近期总结了历史牛市板块轮动的规律，“牛市行情中不一定总是存在长期主线，长期主线的板块特征也并不明显。分阶段来看，流动性驱动行情下，前期关注金融、中期关注TMT（科技、媒体和通信）、后期关注金融；基本面驱动行情下，前期关注消费、中期关注制造、后期关注房地产。本轮牛市目前或以流动性驱动为主，可能正处于中期。TMT或成为牛市中期主线，当前可重点关注，若行情逐渐过渡至后期，可关注金融板块。未来牛市若转向基本面驱动，先进制造值得重点关注，若行情演绎至后期，可关注房地产板块”。

值得一提的是，对于近阶段如火如荼的科技股行情，不少投资者逐渐产生了“恐高”心理。谈及科技股行情的后续发展，上述某头部券商首席投资顾问向记者表示，“近期，AI产业链大涨有其基本面因素。不过，如果未来大型移动运营商等传统科技龙头短线行情启动，可能是行情短期见顶信号。这代表最保守的投资者也耐不住寂寞进场了”。

10月以来市场风格有所轮动，在程强看来，未来慢牛行情主基调将得以延续。当前指数点位与去年高点相差不多，但驱动内核已发生深刻改变。

对于当前值得关注的方向，程强表示，“展望未来，随着行情推进与宏观环境、产业动态的变化，新的主流叙事仍将持续涌现。从潜在方向看，科技领域若出现AI商业化新场景、半导体自主新突破，可能催生新的成长叙事。”

从政策方向来看，程强认为，“十五五”政策层面围绕二十届四中全会公报明确指出的重点产业发展方向值得关注，有望形成新的政策驱动叙事。对不同产业实施“差异化培育”分层策略，构建“三层产业体系”：传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业布局。这些潜在叙事将进一步丰富市场逻辑，值得持续跟踪。

程强表示，预计未来5年仍以科技赋能为首，从“单点突破”到“体系构建”，值得关注的方向包括：科技自立自强与先进制造（新质生产力的核心，包括高端芯片、人工智能、商业航天、生物制造、新材料等战略性新兴产业，以及与传统产业升级深度融合的智能制造、工业互联网等）；绿色低碳产业（新能源电力、新能源汽车、储能等）；安全保障相关产业（种业、清洁能源、供应链安全等）；数字经济和现代服务业等。

自4月上旬行情“巨震”以来，国泰海通策略团队坚定看多A股，并多次预测大盘年内将站上4000点。团队首席方奕最新观点指出，“随着经济社会发展不确定性下降、无风险收益下沉、资本市场改革的推动，2026年中国‘转型牛’还会迈上一个大台阶，我们比市场共识要乐观得多。投资上，牢牢把握科技是中国‘转型牛’的中军和主线，2026年的行情也会更全面，更多的板块会迎来重估和改善”。

海外机构看多中国股市

此轮A股行情，外资的身影也较为活跃。比如，近期高盛曾多次对中国半导体行业投下“看涨”票，在近一个月内多次上调中芯国际、华虹半导体的目标价，认为它们将长期受益于国内人工智能驱动的芯片需求增长。9月以来，两只个股在A股、港股市场纷纷迎来一波较大的涨幅。

高盛最近更是明确表达中长期看多中国股市的观点，其发布报告指出，中国股市将进入更为持久的上涨阶段，预计主要指数到2027年底将有约30%的上涨空间。中国股票相对全球股市仍存在长期折价，潜在的中国资产再配置资金规模可达数万亿元。摩根大通亦看好中国股市，估计至2026年底，沪深300指数有24%上行空间，MSCI中国指数有35%上行空间。

瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪近日指出，“过去一个月，我们在美国和亚洲开展多次路演，与投资目标不同的投资者进行交流。总体而言，投资者对中国股票的兴趣浓厚，越来越多的投资者认同我们对市场更乐观的展望”。

某头部券商首席策略分析师日前向记者表示，9月下旬与各类外资机构沟通时发现，对于中国市场，外资要比国内机构更乐观一些。

展望外资后续的动向，王宗豪表示，“考虑到外国投资者继续低配、估值相对全球市场更便宜以及对美国进一步降息的预期，我们认为外国资金进一步流入中国股市的机会依然存在”。

王宗豪介绍，目前外资对中国科技和反内卷主题较为关注，“反内卷是大多数会议讨论的重点话题，投资者也对中国的AI、技术发展和资本回报发展感兴趣。投资者感兴趣的行业也扩大到互联网和消费之外，我们超配A股TMT和券商的观点也吸引较多投资者兴趣”。

每日经济新闻