出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

10月16日，利欧股份发布公告，计划减持不超过1.35亿股自身公司股票。

此前，利欧股份曾耗资4亿元，以最高成交价为1.57元/股，最低成交价为1.36元/股，回购了2.78亿股。按目前股价计算，利欧股份回购股票浮盈在200%以上。

作为国内AI营销龙头企业，由于身具AI应用、AI智能体等多个热门概念，利欧股份股价频繁被投资者爆炒。

但实际上，公司互联网营销盈利能力并不理想。相较于做企业，在实控人王相荣带领下，利欧股份似乎更擅长投资、炒股。

在公司股价大涨之际，利欧股份还计划赴港上市募资，将用于海外算力中心开发及扩充IGBT、SIC半导体产能建设。

在公司将闲置资金用于投资炒股的背景下，利欧股份又能否获得投资者认可、在港交所成功募资上市？

1、核心业务数字营销收入下滑，大模型推出后盈利改善不明显

招股书显示，利欧股份前身为1995年成立的温岭市新科水泵研究所，专注于水泵研发与生产。

2001年，在该研究所基础上，利欧股份正式成立。经过多年发展，利欧股份逐渐成为国内领先的微型小型水泵制造商和出口商。

2007年，经营规模逐渐壮大的利欧股份在深交所成功上市。上市以后，利欧股份在水泵领域发展得不温不火，虽然营收仍在上升，但盈利能力表现并不理想。

2013年，利欧股份扣非后净利润仅为3278万元，低于2007年上市时的4470万元。由于在水泵行业发展不顺利，利欧股份在2014年通过收购上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播等多家广告公司切入数字营销行业。

自此利欧股份经历了短暂的利润增长期，2015年、2016年公司扣非后净利润2.04亿元、5.2亿元。

2017年利欧股份利润便开始下滑，2018年因为收购的数字营销企业效果不佳，利欧股份大规模计提商誉减值，导致2018年扣非后亏损金额高达19.67亿元。

虽然盈利能力不理想，但数字营销仍是公司核心业务。2024年公司来源于数字板块收入高达164.7亿元，占公司营业收入比例达77.78%，远超公司起家的水泵业务收入。

营收规模庞大，但利欧股份数字营销业务盈利能力表现一直不佳。

以利欧股份旗下经营数字营销业务的两大子公司为例，2024年利欧股份子公司利欧集团数字科技有限公司实现营业收入101.88亿元，净利润仅为7657.26万元，净利润率不到0.8%，另外一家子公司利欧聚合广告有限公司还亏损3049.08万元。

作为广告分发商，数字营销企业在获得客户营销资金后，需要再度分发，因此低毛利率一直是数字营销行业特点之一。

如何降本增效是每家数字营销企业需要重点解决的难题。在AI出现后，不少数字营销企业将目光投向了AI。

利欧股份也不例外，2023年公司正式推出“利欧归一”大模型，旨在提升广告创意生成和投放效率。

但从结果来看，AI大模型的出现并未让公司数字营销业务收入上升，利润改善。2025年上半年，利欧股份来源于数字业务收入还在下降。

数据显示，2025年上半年公司数字营销业务收入为74.77亿元，同比下降近11%。毛利率也只比2024年同期略微上升0.21%。

对此，「子弹财经」试图向利欧股份了解，2025年上半年公司数字营销业务收入同比下滑超10%，是何原因？2023年公司推出垂类大模型“利欧归一”对公司数字营销降本增效是否有帮助？截至发稿，未获得利欧股份回应。

2、迷恋投资炒股？股价涨超2倍后减持回购股份

虽然主营业务表现不佳，但公司投资炒股却做得风生水起。尤其是初期投资理想汽车，更是让公司挣得盆满钵满。

2016年4月，利欧股份投资3.5亿元，拿下理想汽车11.7%的股权，2017年，利欧股份再度追加投资1亿元。此后，由于理想汽车再度完成几轮融资，利欧股份持股比例稀释至9.995%。

2020年，理想汽车在纳斯达克上市，彼时由于新能源汽车受到投资者追捧，理想汽车股价一路上涨，利欧股份持有理想汽车股权价值一度超百亿元。

2020年，因投资理想汽车获得超60亿元公允价值变动收益，公司归母净利润高达47.72亿元。2021年至2024年，利欧股份陆续出售持有理想汽车股份，开始回笼资金。

在投资领域尝到甜头后的利欧股份开始加大对外投资力度，2021年11月利欧股份计划投资5000万美元间接投资马斯克旗下的SpaceX。但由于基金方拒绝，该笔投资被迫撤回。

但此事并未影响利欧股份投资的决心，2021年至2025年公司每年都计划投资数十亿元用于证券投资。

截至2025年6月30日，利欧股份可交易性金融资产高达42.63亿元，其中大部分是风险较小的货币基金。

有意思的是，除投资基金等证券品种外，利欧股份甚至还在买卖自家股票。

2024年9月24日，利欧股份公告称，公司耗资4亿元以最高成交价为1.57元/股，最低成交价为1.36元/股，累计回购2.78亿股，粗略计算公司回购平均价约为1.44元/股左右。

2025年10月16日，利欧股份公告称，计划以集合竞价的方式减持回购股份，减持股份不超过1.35亿股。截至10月29日，利欧股份股价报收5.16元/股。若以该价格顶格减持1.35亿股份，利欧股份将盈利超4.9亿元。

此外，利欧股份高管也在低买高卖公司股份，2024年7月11日，公司高管张旭波、颜土富、郑晓东、杨浩分别增持公司股份34.1万股、67万股、69.02万股、68.02万股，当天公司股价最低为1.45元/股，最高为1.5元/股。

2025年9月24日，利欧股份公告称张旭波、颜土富、郑晓东、杨浩及陈林富五人减持公司股份。

其中张旭波、颜土富、郑晓东、杨浩四人减持股数分别为200.09万股、188.82万股、17.9万股、16.92万股，其中张旭波、颜土富两人减持股份数远超彼时增持股份数。

四人减持均价最低的是颜土富5.73元/股，最高的是张旭波6.11元/股，相较于其此前增持价格均有数倍利润。

对此，「子弹财经」试图向利欧股份了解，2025年8月公司宣布不超过30亿元用于证券投资，鉴于资本市场风险较大，公司如何管理好证券投资风险？

此前，公司公告拟减持回购股份，公司部分高管也将此前增持的股票尽数减持。作为上市公司，此举能增厚公司利润，但是否意味着贵公司及高管不看好公司未来发展，觉得公司当前股价出现高估？

高卖低买股票也有损公司在资本市场形象，因此，尚未公布拟减持回购的股份是否考虑注销？截至发稿，未获得利欧股份回应。

3、类现金资产超70亿元，不缺钱仍要募资开拓半导体业务

近一年由于资本市场回暖，加之利欧股份身具AI应用、AI智能体等多个热门概念，过去一年多的时间里，利欧股份股价大涨200%以上。在此背景下，公司也计划赴港上市募资。

值得注意的是，由于此前投资理想汽车十分成功，利欧股份自身并不缺钱。截至2025年6月30日，公司在手货币资金27.81亿元、交易性金融资产42.63亿元，仅此两项公司类现金资产便超70亿元。

除此之外，利欧股份还有18.17亿元可随时出售的理想汽车公司股份，还拥有大量可转让公司股权。

作为对比，公司偿债压力并不大，有息负债不到30亿元，相较于公司类现金资产并不算多。此外，鉴于公司资产负债率仅40%左右，短期借款等有息负债大概率能重复续贷。

此前，利欧股份也宣布拟投资不超过30亿元用于证券投资，可见公司流动性极为充裕。即便如此，利欧股份仍计划赴港募资。

从其披露的募资用途来看，利欧股份募资主要用于与公司业务相关的国内外AI基础设施建设。包括但不限于租用AI大模型，直接或间接投资算力中心和境外算力中心开发。

与通用大模型大量参数不同，垂类大模型的参数较小，因此单次训练成本要比通用大模型低很多，是否有必要通过参与投资算力中心基金达到训练的目的仍有待观察。

除投资算力外，利欧股份还计划扩充IGBT、SiC等功率半导体业务。据悉，利欧股份通过控股狮门半导体来孵化半导体业务。

对此，「子弹财经」试图向利欧股份了解，公司计划赴港募资投资算力基础设施建设，来获得算力优先使用权，目前国外算力是否已经紧张到需要通过股权投资而获得算力优先使用？

公司在手货币资金充裕，如果该行为真有必要，为何这么长时间不用自有资金投资，从而能较早实现AI产品迭代？截至发稿，未获得利欧股份回应。

对于利欧股份而言，由于数字营销毛利率较低，公司近几年主营业务表现并不稳定。但得益于前几年对外投资的成功，利欧股份自身类现金资产极为充裕。公司股价大涨，利欧股份估值在公司历史上明显偏高。在此背景下，利欧股份能否成功登陆港交所，「子弹财经」将持续保持关注。

*文中配图来自：摄图网，基于VRF协议。