来源：智昇财论

国际货币基金组织最新数据显示，截至2025年第二季度，美元在全球外汇储备中的占比已降至56.32%，创下30年来的新低，并连续11个季度（近三年）低于60%。这一趋势清晰地反映出全球“去美元化”浪潮的加速推进。而黄金，作为超越主权信用的硬资产，正成为这场货币体系变革的最大受益者。

美元信用危机

美元信用危机是黄金长期看涨的根本逻辑。目前，美国联邦债务总额已突破38万亿美元，并以每天超过60亿美元的速度增长，年利息支出高达1.2万亿美元，甚至超过国防开支。特别是自2022年俄乌战争以来，美国将美元武器化，冻结俄罗斯外汇储备、没收其境外资产，这一系列举措彻底摧毁了世界对美元安全的信任，加速了去美元化的进程。

当前国际货币格局正逐步从“美元独大”向“多极化”演变。根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）2025年9月的国际支付货币数据，主要货币的结算占比情况如下：美元占比47.79%仍居首位，欧元占比22.77%排名第二，英镑占比7.38%位列第三，日元占比3.69%排名第四，人民币支付金额环比增长15.53%，占比达到3.17%，升至第五位。同时，独立于SWIFT系统的人民币结算系统（CIPS）已覆盖180多个国家和地区。2025年上半年，跨境贸易人民币收付金额合计为6.4万亿元，占同期本外币跨境收付比重的28%。

纸黄金打压金价

当黄金需求上升时，价格理应上涨，以实现供需平衡。然而，自2008年金融危机后，尽管美西方持续推行量化宽松政策、货币不断贬值，黄金的上涨幅度却远不及货币贬值幅度。这是因为当黄金需求上升时，西方金融机构可以通过大幅增加纸黄金的供给来压低实物价格。当它们不希望黄金大涨时，在缺乏更多实物黄金的情况下，只能增加纸黄金的发行量。目前，实际的纸黄金发行量已远超其背后实际支撑的实物黄金量。

为何要打压黄金价格？因为黄金限制了央行的权力，承认黄金的完整价值意味着纸币将失去主导地位，可能导致美西方金融体系崩溃。当世界和平为主流时，各国央行会联手打压黄金；而当世界各地冲突不断时，各国央行又不得不依赖黄金，正如当前央行们通过不断购买黄金来提高抗风险能力。

智昇研究投资策略师麦东认为，金价仍将受到美联储政策的影响，可能在4000美元附近进行调整，但长期驱动金价上涨的逻辑不变。在美元信用危机和货币格局重塑的共振下，黄金正从传统避险资产升级为货币体系重构的基础。

从技术面来看，周线级别价格在4380美元出现阶段性高点，市场短期内可能回落至3850美元，但长期上涨逻辑不变，未来仍有机会突破高点。中期来看，近期市场的隐性波动率下降，市场或将在3850-4150美元之间震荡。

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