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说起今年的行情，印象最深的应该是科技股的大涨和老登股的滞涨。

但其实，这两者之间，红利、价值板块今年表现也不错，而且持有体验更好。

贴几张图，

港股通央企红利ETF，今年以来涨了32%，收益不比恒生科技、恒生指数低，但波动更小。

拉长时间，

从2024年开始算，收益跑赢恒生指数、恒生科技20多个点，最大回撤16%，也跑赢很多，持有体验杠杠滴！

还有A股的自由现金流ETF，

也走出了比大盘更稳健的上涨态势，最近大盘高位震荡，它们却创了新高，年内收益已经超过沪深300。

02

港股的红利和A股的自由现金流今年为什么表现也这么好呢？

我们从重仓股上找找答案。

首先是港股通央企红利ETF。

把前30大重仓股按行业重新分类的话，港股的银行、地产、交运、煤炭、石油石化等今年表现都不错，涨幅介于30%-50%之间。

当然涨幅更大的是保险和有色，新华保险今年涨了137%，中国有色矿业涨了208%。

再看自由现金流ETF。

涨幅第一的也是有色，5只股票占了13%的仓位，今年平均涨了95%。

其他，电力设备、汽车、交运等，平均涨了25%；家电、机械设备稍微拖了后腿，平均也涨了15%左右，化工虽然占的权重不高，但今年涨幅挺可观。

看整体行业涨跌的话，

AI表现固然亮眼，通信和电子连续2年大涨，有色金属今年也赶了上来，再加上新能源，涨幅前4的行业收益最低也涨了59%。

但其他行业其实没落后太多，金融涨了40%+，汽车、机械设备、家电也涨了40%左右。

持续落后的也就医药、食品饮料，一个不涨不跌，一个2年跌10%。

这还是全行业的数据，如果精选个股的话，收益再高点也不是不可能。

总结这两年行情，

虽然很多人说没感受到牛市，但抛开对老登股的怨念，以及对账户亏损的执着，过去2年大部分行业表现都还可以，基本完成了对之前熊市的修正，有些还创了新高。行情并不是科技一枝独秀，其他大多数行业也还可以，只不过是被科技遮住了光芒罢了。

市场整体不差，红利又是从各行业中精选个股，今年再涨30%也就说得过去，很正常。

03

连续2年大涨，红利行情还能持续多久呢？

我们也算下数据，

以表现较好的港股红利为例。

不算股息，“恒生港股通中国央企红利”2024年以来涨了70%，同期，PE从4.4倍涨到7.54倍，涨了71%。

两者相当，意思是过去2年，港股红利赚的主要是估值扩张+分红的钱。ETF涨了82%，其中约70%是估值贡献的，剩下12%来自分红，盈利基本没啥变化，陪跑。

再看股息，

港股红利的股息率从8.3%降到了5.6%。

A股红利的股息率从6.4%降到了4%。

中证银行的股息率也从6%降到了3.8%。

红利的上涨，主要还是来自于拉估值。因为拉估值，红利指数的股息率也比2年前降低了很多。

一个显而易见的事实：拉估值总有极限，当红利的股息率不再那么有吸引力，行情可能也就到头了。

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行情方面，

今天的行情比较有代表性，受隔夜美股大跌影响，A股低开，不过很快走高，最高涨到4034点，再创新高。

但行情不稳，创新高后持续回调，尾盘加速跳水，收盘竟然再次失守4000点，收于3990点，收盘跌0.97%。

这一幕，和我们频繁提到的2017年底的行情比较像，大盘调整不充分，可能创新高，但守不住，创新高后又立马跌下来。反复折腾，直到最后出现一波深度回调，才算是调整充分，然后再抬头向上。

虽然也希望能稳住，以时间换空间，通过震荡消化之前的大涨，但也要做好可能会出现深度回调的准备。

板块上，

受寒潮天气刺激，今天燃气板块大涨。贴下K线图，最近非常强势，不过好像没啥基金跟踪。

燃气也属于公用事业，但公用事业的大头是电力，燃气只是其中一个小行业，不知道有没有基金公司愿意发一只燃气基金。

早上带动大盘冲高的主力军是银行，特别是四大行。

农行再创新高，工行和中行也差不多回到了7月份的高点。既然7月份能在那个位置见顶，现在为什么不能？于是，下午银行持续回调，就把大盘带了下来。

其他低位板块，消费、煤炭等，今天则非常弱。

煤炭是冲高回落，消费ETF，前几天有过一次大涨，之后横了几天，以为能再往上冲一冲，没想到又跌了下来。

风格切换，风格切换，如果不能在成长逆风的时候顺势崛起，那等成长调整到位，就可能再次被吸血，消费真是扶不起的阿斗。

成长方向，今天崩的比较厉害。

CPO（光模块）大跌3.76%，是调整以来首次失守60日均线。

存储芯片，在半导体整体回调的情况下，最近仍顽强上涨，但今天大跌5.93%。

（PS：前几天梳理基金发现，“永赢先锋半导体智选”持仓以存储芯片为主，走势也和存储芯片指数同步，可能是当前唯一一只聚焦存储芯片的基金，关注存储的小伙伴可以看下。当然，也如永赢所强调的，这是工具型基金，盈亏要自负）

还有机器人，重演了创新药的行情，见顶后持续回落，今天又新低了，离半年线一步之遥，但好像也没激起太多资金抄底的欲望。

总结今天的行情，

1）从大盘的角度看过去，调整不充分，可能创新高，但新高后又可能立马变脸，最近一直在重复这种节奏，2017年底也是类似行情。借鉴2017年底的行情，要在一波大跌后才算调整充分，要警惕这种情况发生的可能。