近日，江苏泽景汽车电子股份有限公司（下称“泽景”或“泽景电子”）再次递交招股书，报考在港交所上市。

据贝多商业&贝多财经了解，泽景曾于2025年5月9日递表，此次是“失效”后的一次更新。

此次报考上市，泽景的成色几何？

一、董事长薪酬高

相较于此前招股书，泽景补充了截至2025年6月末的财务数据。2025年上半年，泽景的营收约为2.62亿元，较2024年同期的2.22亿元增长18.9%；净亏损约为2.40亿元，2024年同期约为1.02亿元。

而2022年、2023年和2024年度，泽景的营收分别约为2.14亿元、5.49亿元、5.78亿元，净利润分别约为2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元。不难看出，泽景的营收处于增长状态，但仍处于亏损状态。

之所以持续亏损，主要和权益股份的赎回负债公允价值亏损（融资产生）有关。按非国际财务报告准则计量，泽景2022年、2023年和2024年度的经调整净利润分别约为-7913.2万元、1331.3万元、-713.1万元，2025年上半年约为-156.9万元。

在非国际财务报告准则下，泽景于2023年实现了盈利。对此，泽景归因于2023年的毛利提高。同时，该公司于2023年产生的权益股份的赎回负债公允价值亏损及股份支付开支相对较高。

招股书显示，泽景于2022年、2023年、2024年度和2025年上半年分别产生股份支付开支470.0万元、2127.5万元、272.8万元和155.4万元。其中，2023年度的股份支付开支超过2000万元，较前一年度增加3.5倍。

据招股书披露，泽景的股份支付开支主要流向了该公司执行董事兼董事会主席（即董事长）张涛。以2023年为例，张涛从泽景取得工资51.8万元，退休金计划供款6.8万元，股份支付1888.9万元，总计1947.5万元。

仅就工资而言，泽景执行董事兼总经理范鑫要领先于张涛等人。具体来看，范鑫2022年、2023年、2024年从泽景取得的工资（袍金、津贴及实物利益）分别约为127.8万元、106.2万元、128.8万元，约为张涛的两倍。

二、业绩增速放缓

据招股书介绍，泽景电子致力于HUD（抬头显示系统）解决方案的研发，提供以挡风玻璃HUD（简称“W-HUD”）解决方案CyberLens及增强现实HUD（简称“AR-HUD”）解决方案CyberVision为主，以测试解决方案和其他创新视觉技术解决方案为辅的综合解决方案。

泽景在招股书中称，该公司采取软硬一体的方式构建了一体化全流程自研技术架构，集光学设计、机械工程、电子设计、软件算法和人机界面（HMI）于一体，并经过严格测试验证，涵盖了HUD解决方案的核心能力。

截至最后可行日期（2025年5月31日），泽景合共服务了18家汽车主机厂客户，取得94个车型定点。根据灼识咨询的资料，于2024年按销量计算，泽景在中国HUD解决方案供货商中排名第二，市场份额为16.2%。

按业务类型来看，泽景的收入主要来自销售HUD解决方案。报告期内，该公司的销售HUD解决方案收入分别约为1.71亿元、4.95亿元、5.41亿元和2.43亿元，占比分别为80.0%、90.0%、93.6%和92.8%。

除此之外，泽景还有部分收入来自销售测试解决方案。报告期内，该项业务贡献的收入分别约为834.7万元、1522.3万元、3240.7万元和531.7万元，占比分别为3.9%、2.8%、5.6%和2.0%。

整体而言，泽景的收入保持增长态势，但2024年的增速有所放缓，仅较2023年增长5.1%至5.78亿元，而前一年的增长率为156.6%。其中，销售HUD解决方案的收入约为5.41亿元。同比增长9.3%，销售测试解决方案收入则同比增长112.9%至3240.7万元。

对于收入增长放缓，泽景在招股书中称，主要原因是(i)基于市场预测及商业考虑，该公司的主机厂客户于2022年为更多车型分配的研发资源比2023年多，因此，该公司于2022年自主机厂客户处获得21项车型的定点，而在2023年只有16个车型。

其次，泽景在2023年获得定点的若干车型的开发周期延长，而期在2024年尚未将该等定点转换为采购订单。泽景还称，随着公司积极拓展客户群及由于我们主要主机厂客户计划进行车型升级，该公司在2024年获得21项定点，预计将提升财务表现。

此外，贝多商业&贝多财经发现，泽景的客户集中度较高。报告期内，该公司来自前五大客户的收入占比分别约为93.0%、93.8%、80.9%和89.4%。其中，最大客户的贡献占比分别约为47.6%、26.1%、23.2%和24.4%。

于往绩记录期间，泽景的主要客户主要为位于中国的汽车主机厂，此类客户制造智能汽车（包括电动汽车及混合动力汽车）及内燃机（ICE）汽车。在该公司18家汽车主机厂客户中，有7家仅制造智能汽车，11家同时制造智能汽车及ICE汽车。

三、股东阵容出色

天眼查App信息显示，泽景成立于2015年5月，位于江苏省扬州市。目前，该公司的注册资本为5358.4383万元，法定代表人为张涛，主要股东包括扬州泽芜企业管理合伙企业（有限合伙）、张波、张涛等。

成立至今，泽景获得了多轮融资，包括2017年的1000万元Pre-A轮、2018年的2000万元A轮、2019年的6200万元B轮、2021年的1.28亿元C轮和1亿元C+轮，2022年至2023年的1.6亿元D轮和2024年的1.25亿元E轮融资。

以2024年的E轮融资为例，合计约为1.25亿元，包括2024年8月完成的1期和2024年12月完成的2期融资，投资方均为前瞻远至、架桥资本，每股成本为48.24元，投后估值为25.85亿元。

本次上市前，张涛、张波、王正刚、吕涛、叶静、郭慧、吕湘连、员工持股平台扬州泽盈及扬州泽芜构成泽景的控股股东集团，合计持股44.66%。此外，泽景的股东还包括顺为资本、吉利、一汽、长江投资等。