资本市场的热情与公司实际发展节奏之间的微妙差距，正成为这个行业最值得关注的风景线。

寒武纪市值一度超越茅台，摩尔线程上市首日暴涨468%，沐曦股份紧随其后涨幅达682%，而随着壁仞科技在港股首日飙涨市值近900亿港元（收盘市值约826亿港元），国产算力“四小龙”资本集结完毕。

2025年12月，摩尔线程和沐曦股份相继登陆科创板并市值突破3000亿元，掀起国产GPU领域资本热潮。

2026年1月，随着壁仞科技正式在香港联交所挂牌，并以首日大涨、市值跃升至约900亿港元的表现收官，标志着国产GPU头部企业完成了关键的资本市场布局。

这些公司的集体上市，标志着中国AI芯片产业正进入新的发展阶段。东吴证券预测，2026年国产GPU将进入业绩兑现期，国产化与技术创新成为核心动力。

01 行业本质

国产GPU的上市热潮并非赛道过度拥挤的泡沫信号，而是行业迎来关键发展窗口期的自然表现。

根据东吴证券的分析，2026年AI算力产业链将迎来业绩放量，国产GPU受益于先进制程扩产带来的产能释放。

这一趋势背后，有三大核心驱动力正在重塑国产GPU市场格局。技术断供风险倒逼国内企业寻求自主可控的算力解决方案，为国产GPU创造了巨大的替代空间。

市场需求从单一的AI训练向推理、边缘计算等多元化场景扩展，应用领域不断拓宽。

资本市场对算力资产的重新定价，在壁仞科技港股首日强劲表现中得到印证，反映了国际投资者对国产算力长期价值的认可与期待。这些因素共同作用下，国产GPU行业正从“可用”向“好用”阶段加速过渡。

02 三强争霸

摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技虽同处GPU赛道，却选择了差异化的技术路径和市场策略，形成了各自独特的竞争优势。

摩尔线程选择的是全功能GPU路线 ，其创始人张建中曾担任英伟达全球副总裁及大中华区总经理。公司采用一年一代的架构迭代速度，已发布“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代GPU芯片。

摩尔线程的最大特色是同时覆盖图形渲染、AI计算、多媒体编解码和科学计算，试图复制英伟达从游戏到AI的演进路径。其MUSA生态兼容CUDA，降低了用户迁移成本。

沐曦股份则走专用GPGPU路线，专注于AI训练和推理场景。创始人陈维良曾担任AMD高级总监，在GPU设计和产品研发方面经验丰富。

沐曦的产品演进体现出明显的市场导向，从推理芯片曦思N100切入，随后推出训推一体芯片曦云C500。沐曦已实现千卡集群解决方案的商业化，并在多个国家人工智能公共算力平台实现规模化应用。

壁仞科技同样选择GPGPU路线，但更注重极致算力表现。其首款旗舰通用GPU BR100采用数据流并行与Chiplet技术，晶体管数量达770亿个。作为中国最早实现千卡集群商用的GPGPU公司之一，壁仞科技的集群能保持30天以上无中断训练。公司已在MLPerf推理基准测试中获得量产芯片组别的第一名。

此次港股上市首日表现强劲，市值达到约900亿港元，不仅为其提供了充裕的资本，也增强了其在国际市场的品牌知名度，为后续技术研发和市场拓展奠定了基础。

03 市值对比与前景

随着壁仞科技完成上市，三家国产GPU领先企业的资本市场表现呈现出清晰的对比格局，其未来走势将取决于技术突破、商业化进展和生态建设等多重因素。

摩尔线程目前市值约3317亿元，若能在2026年持续推进新一代芯片研发并扩大生态影响力，市值有望保持相对稳定。公司已公布的“华山”AI训推一体芯片性能介于英伟达Hopper和Blackwell架构之间，显示出技术追赶的决心。

沐曦股份当前市值约2863亿元，随着曦云系列芯片在更多智算中心的规模化应用，其商业化能力将受到市场检验。公司预计2025年营收将达到15亿至19.8亿元，较2024年增长101.86%至166.46%，若这一增长趋势能够持续，市值有望获得支撑。

壁仞科技在港股上市后市值约为900亿港元，这一估值水平与其他两家A股公司形成差异，部分反映了港股与A股市场流动性、估值逻辑及投资者结构的差异。首日大涨表明市场对其稀缺性的认可，但如何将资本市场的看好转化为持续的盈利能力和产品竞争力，将是决定其市值长期表现的关键。

04 对比分析

与较早上市的寒武纪相比，这三家GPU公司呈现出不同的发展阶段和商业模式。

寒武纪作为“AI芯片第一股”，已经经历了完整的市场周期检验。2025年第一季度，公司营收同比增长4230.22%，达到11.11亿元，实现了历史性扭亏。寒武纪的商业模式经历了从IP授权到智能计算集群，再到云端芯片的转型。2024年，其云端智能芯片及板卡业务贡献了99.3%的营收。

相比之下，摩尔线程、沐曦和壁仞仍处于商业化早期阶段。三家公司均处于亏损状态，研发投入强度高。

但寒武纪同样面临挑战，其营收严重依赖大客户，2024年第一大客户销售额占总营收近八成。研发投入和研发人员数量在2023年均出现下滑。

从技术路径看，寒武纪更偏向专用AI芯片，而摩尔线程等三家公司则选择GPU/GPGPU路线。这种差异决定了它们在生态建设、应用场景和客户群体上的不同定位。壁仞成功登陆港股，也为国产芯片公司提供了除科创板外的另一个重要资本平台选择。

05 风险与展望

国产GPU行业的快速发展背后，仍隐藏着不容忽视的风险与挑战，这些因素将直接影响行业的长期健康发展。

技术生态的差距是最主要的挑战之一。英伟达CUDA生态经过十余年发展，已建立起极高的壁垒。国产GPU虽然在硬件性能上逐步追赶，但软件生态和开发者社区的建设仍需时间。

供应链安全是另一个关键问题。目前国内先进制程尤其是7nm及以下供给严重不足，国产GPU公司高度依赖台积电等代工厂。地缘政治因素可能导致供应链中断，如寒武纪已被列入美国出口管制实体清单。

商业化能力有待验证。虽然国产GPU公司订单增长迅速，但能否实现可持续的盈利模式仍是未知数。壁仞科技2025年上半年毛利率下降至31.9%，显示出价格竞争压力。上市后的壁仞将面临更严格的财务披露和盈利预期压力。

人才竞争日益激烈。GPU设计需要高端人才，而国内外科技巨头都在争夺这一稀缺资源。保持核心团队的稳定性，对于这些初创公司至关重要。

展望未来，随着2026年国产算力芯片进入业绩兑现期，行业将迎来分化。壁仞科技港股上市首秀的成功，为行业注入了信心，但也抬高了市场预期。那些能够实现技术突破、建立稳定客户群并控制成本的公司，有望在竞争中脱颖而出。

摩尔线程上市后不久宣布使用不超过75亿元闲置募集资金进行现金管理，一度引发市场对其研发投入决心的质疑。

与此同时，壁仞科技在港交所的IPO获得了包括启明创投、平安人寿、UBS等23家重磅基石投资者的支持，基石认购比例高达约64%，这为其首日表现提供了有力支撑，但也让市场关注这些机构投资者的长期持有意愿。

资本市场的热情与公司实际发展节奏之间的微妙差距，正成为这个行业最值得关注的风景线。

当2026年国产GPU真正进入业绩兑现期时，这些公司交出的答卷，将最终证明今天的估值是前瞻性的洞察，还是过度乐观的泡沫。而壁仞港股首秀的成功，无疑为这场国产算力竞赛增添了新的变数与期待。