来源：证券日报

“促进投融资功能协调，必须牢牢抓住提高上市公司质量这个关键。”1月11日，证监会副主席陈华平表示，治理健全、回报水平高或者成长性强的上市公司，本身就是资本市场的源头活水，自然会吸引更多资金长期稳定参与投资，进而形成“上市公司质量高—投资有回报—资金积极入市—融资效率提升”的良性循环。

上市公司是市场之基，拥有一批高质量的上市公司，资本市场投资、融资功能才能更好发挥。

中国银河证券首席策略分析师杨超表示，在提高上市公司质量方面，预计今年监管部门将重点围绕优化公司治理、强化股东回报、提升经营效能与规范信息披露四大维度系统推进。健全公司治理机制，强化“关键少数”责任约束；提升股东回报，推动分红与回购常态化，推动更多企业建立“持续、稳定、可预期”的分红政策，尤其鼓励具备稳定现金流的央企、国企提升分红比例；优化经营结构，引导上市公司聚焦主业、降本增效，从“规模扩张”转向“质量提升”，培育新增长引擎；提升ESG信披质量，推动关键数据的数字化披露水平，推动绿色融资与合理估值形成正向循环。

上市公司

是投融资功能“枢纽节点”

资本市场的健康发展，离不开高质量上市公司的坚实支撑。作为连接投融资两端的核心载体，上市公司质量直接关系到资本市场资源配置效率、投资者信心与实体经济活力。

南开大学金融学教授田利辉表示，上市公司是投融资功能的“枢纽节点”。高质量的公司通过稳健经营、透明治理和持续回报，向市场传递可靠信号，吸引长期资本，形成“价值创造—资金流入—融资效率提升”的正向循环。因此，上市公司质量的提升，直接决定资本市场的健康度与可持续性，是实现“源头活水”的核心支点。

新“国九条”出台以来，资本市场推出了一系列改革举措，推动提高上市公司质量和投资价值，出台“并购六条”以及配套规则，强化上市公司现金分红，出台市值管理指引，修订信息披露规则，加大对财务造假查处力度等。

证监会数据显示，2025年，A股上市公司现金分红2.55万亿元，再创历史新高，是同期IPO和再融资规模的两倍；2025年，全市场披露的重大资产重组超过200单，活跃度明显提升。另外，2024年以来截至2025年底，证监会累计查办财务造假案件159起，做出行政处罚111起，罚没金额81亿元；18家严重造假公司实质性触及重大违法强制退市。

上海申银万国证券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究员龚芳在接受《证券日报》记者采访时表示，新“国九条”出台以来，资本市场推出了一揽子政策，在提升上市公司创值能力、优化上市公司治理、提升投资者回报水平上取得了一系列成绩。比如，从分红水平看，2025年A股上市公司整体分红创历史新高，投资者整体回报水平得到明显提升。

田利辉表示，新“国九条”出台以来，一系列改革举措成效初显，如A股市场现金分红屡创新高，“并购六条”激活重组活力，市值管理指引引导市场理性估值等。

以“三化”推动质量跃升

驱动投融资动态平衡

据陈华平介绍，下一步，证监会将推动上市公司提升价值创造能力。包括进一步深化并购重组改革，更好发挥公司治理内生约束作用，督促上市公司严格规范信息披露等行为，强化股东回报意识，提升分红的稳定性、持续性和可预期性，同时，巩固深化常态化退市机制，促进上市公司结构不断优化。

“整体来看，下一步，提高上市公司质量的核心抓手是聚焦治理现代化、回报可持续化和退市常态化这‘三化’。”田利辉进一步表示，治理上，要深化内控约束，杜绝“内部人控制”。回报上，要建立分红长效机制，提升可预期性。同时，还要严把退市关，实现“能进能出”。随着“三化”落地，监管部门将质量提升置于战略高位，以质量跃升驱动投融资动态平衡，资本市场可从“规模扩张”迈向“质量跃升”，为实体经济注入更持久动能。

去年12月份，证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，完善上市公司治理要求，进一步强化信息披露监管，规范并购重组行为，加强投资者保护，严厉打击违法违规行为。

证监会于去年年底发布《上市公司董事会秘书监管规则（征求意见稿）》，进一步压实董秘在信息披露和公司治理责任，并健全履职保障。

在上市公司治理方面，证监会修订发布的《上市公司治理准则》于今年1月1日起施行。同时，证监会将于今年开展新一轮公司治理专项行动，推动该政策落地见效。

龚芳认为，下一步，可从以下三个方面提高上市公司质量：一是强化上市公司在现代化产业体系建设中的引领作用，通过优化并购重组机制、完善产业整合政策环境等，引导上市公司在关键核心领域和战略性新兴产业中更好发挥龙头带动作用，促进产业结构优化升级；二是全面提升上市公司的公司治理水平，强化外部董事的专业性与独立性，完善其履职机制，同时鼓励机构投资者践行股东积极主义，参与公司治理；三是进一步提升上市公司价值创造能力，推动上市公司持续提升盈利能力、优化经营效率、完善激励约束机制和创新发展模式，以更高质量的经营回报，提升资本市场的整体表现与投资者获得感。