数据来源：Wind，截至2026/1/26 下午14:15

现货黄金价格首次突破5100美元/盎司整数关口，黄金、有色金属板块大涨。黄金股票ETF盘中涨幅最高触及9.03%，矿业ETF盘中涨幅最高触及6.45%。

【上涨原因分析】

地缘扰动加剧，去美元化加速。加拿大总理卡尼结束对中国和卡塔尔的访问后，在瑞士达沃斯世界经济论坛发表演讲，宣告“基于规则的旧秩序已终结，且将一去不返。当下正处在一次断裂之中，而不是一次过渡。“他表示，加拿大和世界都处于‘转折点’——一个大国竞争且大国间地缘政治不受约束的时代。”卡尼还重申加拿大支持格陵兰岛、丹麦和北约的立场。“旧秩序不会回来了。我们不应为它哀悼。怀旧不是战略，但我们相信，从裂缝中我们可以建造出更大、更好、更强、更公正的东西。”

美国总统特朗普就格陵兰岛问题再次发出贸易威胁，加剧了不安情绪，也增加了欧洲和全球各国政府可能开始缩减储备规模的可能性。近期丹麦学术养老基金（Akademiker Pension）、丹麦最大私人养老基金（PFA Pension）、瑞典最大养老基金（Alecta）、加拿大安大略省教师退休基金（OTPP）等多国投资机构宣布减持或抛售美债。印度持有的美国国债也已降至五年来的最低水平，根据美国政府上周公布的数据，该国持有的美国长期国债已降至1740亿美元，较2023年的峰值下降了26%。此外，柬埔寨、印尼、埃及、印度等国宣布将黄金储备存至上海/香港金库或转移回本国。

全球央行购金持续。1月20日，波兰央行批准购买150吨黄金的计划。此前，其行长上周曾宣布，希望央行管理委员会将黄金持有量上限从截至12月31日的550吨提高到700吨。目前波兰央行能够将其总储备资产的30%用于购买黄金。波兰央行多年来一直强调，黄金在储备结构中扮演着特殊角色。它是一种没有信用风险的资产，独立于其他国家的货币政策决策，并且能够抵御金融冲击，较高的黄金储备也有助于波兰经济的稳定。

【后市展望】黄金的长逻辑仍然稳固，有色牛市有望延续

近期黄金价格的上涨不仅源于其避险属性，也受益于“抛售美国”交易逻辑的再现，市场对美国资产信心产生动摇、降息周期与地缘局势紧张形成黄金价格上行的合力。目前黄金波动率有所提高，但市场结构或仍相对健康。展望后市，美联储降息周期、海外不确定性加剧、全球去美元化趋势、央行和Tether等发行商购金等，黄金的长逻辑仍然稳固，注意短期价格高位波动或回调的风险。

根据伦敦金银市场协会（LBMA）上周二发布的最新调查显示，多位资深分析师认为，5000美元的黄金和100美元的白银等关键心理价位可能只是本轮超级上涨周期中的小插曲。LBMA年度分析师调查报告显示，2026年黄金平均价格预计将达到4741.97美元，计均价将比去年高出38%。工商银行分析师Julia Du是坚定的“超级多头”，预测金价今年最高触及7150美元。她认为2026年地缘政治风险将再度升级，除了央行购金和机构配比外，拉美地区的零售需求将成为意外的强力支撑。在美联储降息的配合下，金价将维持“高波动、强上行”的态势。分析师Robin Bhar作为报告中最保守的分析师，他预计均价在4000美元左右。但他同样承认黄金处于“因子共振的完美风暴”中，尤其是市场对美联储独立性的担忧，将确保黄金作为核心对冲资产的不可替代性。

年初以来黄金股票的估值修复已经开始，但考虑到金价持续上涨，板块或仍处于相对低估水平。金价稳步上行也有利于黄金股票的估值修复，黄金股票ETF或更具弹性。截至2026/1/23，黄金股票ETF（517400）年初至今涨幅28.16%，位居ETF年内涨幅榜前列。可以持续关注，逢低布局。（数据来源：Wind）

金属牛市有望延续。铜方面，美国库存短期虹吸或有所减弱，但供给扰动持续，供需紧张格局不改；锂方面，去库持续，供给侧扰动频发，部分矿停产确定性较高，26年或由紧平衡转为去库，支撑锂价上行。镍、锡等小金属在宽松宏观环境、供给端扰动、有色板块情绪支撑下也有望保持强势。看好逆全球化与新需求共振下的有色板块投资价值。有色矿业指数聚焦上游资源品龙头，资源价格上涨环境下，有望获得更高盈利弹性和估值空间带来的戴维斯双击机会。投资者可以关注聚焦上游、2025年有色类ETF涨幅排名第一的矿业ETF（561330），逢低布局。

从长周期看，黄金可能无法带来暴富的机会，但在资产组合中的配置价值凸显。感兴趣的投资者可以关注直接投资实物黄金的黄金基金ETF（518800）。此外，金价稳步上行也有利于黄金股票的估值修复，黄金股票ETF（517400）或更具弹性。提醒投资者理性参与，注意短期价格高位波动或回调的风险。

风险提示：

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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