上周五（2月20日），美国最高法院以6:3的表决结果裁定，特朗普政府去年援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）大规模征收的关税超越总统权限，宣告相关措施违法。

判决公布数小时后，特朗普迅速签署行政令，转而依据1974年《贸易法》第122条，对全球进口商品加征临时10%关税，有效期最长150天（无需国会事先批准，但到期需国会续期）。次日，他在社交媒体发文宣布将税率“立即”上调至15%，并强调这是“完全合法、经法律检验”的水平，未来数月还将推出更多新关税措施。

根据官方文件，新一轮关税已于本周二以10%的基准税率正式生效，目前尚未见到正式指令将税率上调。

这一系列快节奏、口头宣布先行于正式文件的操作，再度加剧市场不确定性。ING银行分析师Carsten Brzeski指出：“政策反复无常，企业几乎回到了去年那种极度混乱的状态。”他警告，贸易伙伴报复风险显著上升，全面贸易战升级的可能性已高于去年同期。

特朗普政府将此轮关税定位为“解决长期国际收支失衡、重振美国制造业”的临时手段，旨在保护工人、农民和制造商利益。但讽刺的是，美国贸易逆差去年不降反升，创下约1.2万亿美元新高，同比扩大2.1%。

关税政策的宏观传导逻辑

关税政策的变动直接冲击加密市场：比特币（BTC）2月23日暴跌超5%，一度跌破6.5万美元，引发数亿美元爆仓；周二进一步下探至6.3万美元附近，全年已累跌超25%。

关税本质上是进口税，旨在保护本土产业、减少贸易逆差，但往往引发连锁反应，其宏观传导路径如下：

• 进口成本上升与通胀压力 关税直接抬高进口商品价格，企业将成本转嫁给消费者，导致整体物价上涨。特朗普的10%-15%全球关税预计将推升美国通胀率0.5%-1%，尤其影响消费电子、制造业原材料。通胀预期上升，美联储可能维持或加息以抑制物价，进一步收紧货币政策。
• 利率预期与流动性收紧高通胀促使市场预期美联储加息，美元流动性减少，投资者转向避险资产（如美债、黄金），抛售高风险资产。加密货币作为“高贝塔”资产，首当其冲。历史数据显示，2018-2019年贸易战期间，比特币曾因美元走强而下跌20%-30%。
• 经济增长放缓与风险偏好下降 关税加剧贸易摩擦，可能引发全球供应链中断，削弱经济增长。分析师警告，全面贸易战风险高于去年，贸易伙伴（如中国、欧盟）或反制，导致全球需求疲软。在“滞胀”环境下，股市与加密市场会联动下行。
• 美元霸权削弱的长期效应 持续关税可能加速去美元化，推动新兴市场转向加密作为对冲工具。分析师认为，关税削弱美元全球地位，为比特币等“数字黄金”创造空间，长期或推升BTC至更高水平。

加密矿业供应链将被直击痛点

加密矿企高度依赖进口的专用集成电路（ASIC）矿机，这些设备主要来自中国和东南亚地区。新关税将直接推高进口成本，例如ASIC矿机价格可能上涨10%-25%，从而挤压矿企的利润率。 美国矿企已开始紧急从东南亚运出数千台设备以规避关税，这增加了物流费用并可能导致短期供应短缺。长期来看，这可能延缓矿企的产能扩张计划，尤其是在能源成本已高的背景下。

不过，虽然关税壁垒使新进口设备更贵，但也可间接提升现有美国矿业设备的价值。已部署的矿机（如在得克萨斯州的设施）可能成为“升值资产”，为矿企提供缓冲并潜在地提高二手市场价格。 这对已建立的大型矿企（如Marathon Digital或Riot Platforms）有利，可能帮助它们在竞争中占据优势。