今天分享的是：2026年一季度中国经济观察报告

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2026年一季度中国经济观察：在分化中积蓄新动能

回顾2025年，中国经济总量成功突破140万亿元大关，实现了5.0%的预期增长目标，为“十四五”画上了圆满句号。然而，在总体平稳的宏观数据之下，经济运行呈现出鲜明的结构性分化特征。这主要体现在几个方面：供给端的恢复明显快于需求端，导致物价持续低位运行；内需表现相对疲软，而外需则成为全年经济增长的重要支撑；以人工智能、新能源为代表的新兴产业蓬勃发展，但传统产业则面临需求收缩和转型压力；宏观数据的增长与微观主体的体感之间存在温差。这种种分化，根源在于新旧动能转换过程中的阵痛。新兴产业创造的增量尚不足以完全对冲传统产业调整带来的减量，叠加部分行业的“内卷式”竞争，使得总需求面临收缩压力。不过，这种局面有望在2026年得到改善。中央经济工作会议已明确将“提质增效”作为新一年经济工作的核心取向，政策将更加着力于提振内需与优化供给。预计宏观政策将保持稳健扩张，财政赤字率或维持在4%左右，货币政策也预留了降准降息的空间。特别值得注意的是，政策重心正从单纯的项目投资转向“投资于人”，通过加大民生保障来间接促进消费，并着力为民间投资创造更公平的准入环境。预计在这些举措的推动下，2026年国内供需失衡的格局有望加速弥合，全年经济增速或达4.8%，困扰已久的物价低迷问题也将得到显著缓解。

投资领域在2025年经历了有统计数据以来的首次年度负增长，成为拖累经济的一大因素。房地产投资持续探底，基建投资受制于地方财政压力和项目储备，制造业投资也因产能去化和预期转弱而增速放缓。尤其是四季度，三大类投资增速均出现不同程度的下滑。不过，积极信号正在积聚。针对房地产，政策层面多次强调“稳市场”、“稳预期”，从需求端优化核心城市限购政策，到供给端加速收购存量商品房用作保障房，以及探索通过财政贴息降低购房成本等多措并举，旨在缩短市场调整周期。虽然受制于库存压力和房企融资新模式，地产投资难现V型反转，但降幅有望收窄。基建投资方面，2025年财政支出节奏偏慢，形成了可观的政策余量资金。随着去年四季度增发的政策性金融工具和提前下达的2026年“两重”建设项目额度在年初加快落地，一季度基建投资有望获得强力支撑，实现止跌回稳。制造业投资则受益于“十五五”规划对科技创新的高度重视，财政与金融协同发力，通过扩大设备更新再贷款规模、启动国家创业投资引导基金等方式，引导资金向高端制造、技术改造和数智化转型倾斜，为制造业投资的边际改善注入了新动力。

消费市场在2025年呈现出“稳中向新”的结构性亮点。全年社会消费品零售总额增速小幅提升，但四季度受政策效应减弱和高基数影响出现短期波动。值得关注的是，居民消费结构正加速向品质化、体验化转型。伴随“悦己”消费升温，金银珠宝、化妆品等品类增速温和回升；而以旅游、文化娱乐为代表的服务消费更是展现出强劲韧性，成为拉动经济增长的重要力量。服务消费的快速增长，得益于政策层面持续发力培育消费新增长点，支持智慧商圈、即时零售等新场景建设，并推动“商品+服务”的融合供给。然而，消费复苏的基础仍需巩固，居民收入增速放缓、就业市场尤其是青年群体的结构性压力，以及对大额可选消费的谨慎态度，仍是制约因素。展望2026年，促消费政策将继续发力，以旧换新政策不仅得以延续，还将更加注重精准施策，重点支持绿色、智能和银发消费。叠加元旦、春节等假期因素对出行和零售的提振，一季度消费市场有望迎来“开门红”，为全年稳中向好奠定基础。

外贸领域在2025年交出了一份亮眼的成绩单，全年出口同比增长5.5%，贸易顺差近1.2万亿美元，创下历史新高，为实现全年经济增长目标提供了关键支撑。这份成绩的背后，是出口市场多元化和产品结构高端化的共同驱动。一方面，中国积极拓展与东盟、拉美、非洲等地区的贸易关系，有效对冲了美国市场高关税带来的拖累，外贸“朋友圈”持续扩大。另一方面，在全球人工智能算力需求和绿色智能需求爆发的背景下，以集成电路、新能源、船舶为代表的高端制造品类成为出口的核心增长引擎，有力地推动了外贸“向新向优”转型。然而，巨大的贸易顺差也带来新的挑战，它不仅在全球贸易保护主义盛行的当下容易成为焦点，也在一定程度上制约了进口的扩大，不利于形成内外需的良性循环。因此，在即将到来的“十五五”时期，推动贸易平衡将成为一项重要议题。展望2026年，尽管外部环境依然复杂，贸易壁垒和地缘政治风险犹存，但凭借多元化的市场布局和不断优化的出口产品结构，中国外贸有望继续保持稳健增长的态势。

物价与货币政策层面，2025年呈现出“低位运行、灵活应对”的特征。全年物价总体平稳，CPI累计同比持平，但核心CPI在服务消费和金饰品价格上涨的带动下持续温和回升，显示内需有回暖迹象。PPI同比降幅则有所收窄，特别是“新三样”及部分原材料行业价格出现修复，反映出产能治理和“反内卷”工作取得一定成效。但整体看，物价回升向好的基础仍需巩固，需求不足仍是核心矛盾。为此，央行明确将“促进物价合理回升”作为货币政策的重要考量。回顾2025年，货币政策操作清晰，总量上保持适度宽松，但更注重“精准滴灌”，通过结构性工具支持科技创新、绿色发展和民营经济等重点领域。展望2026年，作为“十五五”开局之年，货币政策将在延续适度宽松基调的同时，操作重心从“稳增长”向“稳预期、促转型、防风险”深化。年初，央行已通过结构性工具实施“降息+增量+扩容”组合，为后续可能的全面降准降息预留了空间，预计全年降准降息幅度将与2025年相当。这种灵活高效的政策路径，旨在为经济稳定增长和物价合理回升营造适宜的货币金融环境。

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