来源：环球市场播报

就在美联储还没完成上一轮通胀的清理工作时，美国似乎又将迎来新一轮通胀。

随着伊朗战争导致燃料成本飙升，对美国国内遭到波及的预期日益升温。消费者、债券交易员和经济学家如今都预计未来一年物价将上涨。甚至在能源价格飙升之前—以及美国总统唐纳德·特朗普提名的下一任美联储主席到位前，美联储抗击通胀的信誉就已经遭到质疑。

能源价格冲击可能将美联储实现2%通胀目标的时间推向更遥远的未来。降通胀的过程已持续五年且仍在继续。在此期间，物价接连受到全球疫情、乌克兰冲突、关税以及如今这场对伊战争的冲击。

单独来看，每件事可能都像是一次性事件。在此期间，投资者和经济学家始终相信美联储最终能降伏通胀。但随着短期冲击不断堆积，美国民众可能会开始怀疑，这个至关重要的“长期”究竟是切实可行的目标，还是仅是幻象。

“长期油价冲击的风险在于，它有点像压垮骆驼的最后一根稻草，”美银证券前全球经济研究主管Ethan Harris表示，“在经历了五年的高通胀后，你又面临着新一轮通胀。”他认为，即便这只持续几个月，也可能足以让人们相信“高通胀将长期存在”。

“完全现实”

最近几个月，美联储官员已经开始察觉到，市场对央行是否真心致力于实现那个持续错失的通胀目标感到关切。

克利夫兰联储行长贝丝·哈马克在去年晚些时候提到了“市场参与者”关于央行是否会容忍通胀略低于3%的讨论。她当时说：“将通胀率重新降至2%对美联储的公信力至关重要。”纽约联储行长约翰·威廉姆斯在1月的活动中被问及，他如何看待美联储的预测显示通胀要到2027年才能降至目标水平，并被问及驯服通胀到底有多“现实”。“完全现实，”他回答道。

强化这一信息的关键角色可能落在特朗普选定的新任美联储主席人选凯文·沃什身上。他预定将在5月中旬接替鲍威尔，尽管时间表可能推迟。沃什需要向投资者证明，他愿意独立于总统行事，尽管特朗普坚称通胀已被击败，并将旨在促进增长的低利率作为选拔下一任主席的“试金石”。

自去年底以来，美联储青睐的消费价格指标一直徘徊在略低于3%的水平。诚然，这远低于疫情后逾7%的峰值，但还不足以让美国人将高物价抛之脑后。

有相当比例的小企业主表示，通胀是他们面临的最头疼问题。美国选民在选举年一直将通胀列为优先关注事项。而这都发生在伊朗战争引发的价格上涨冲击居民和企业之前，眼下汽油价格已上涨逾30%，柴油价格上涨约40%。

“这是事实”

“疫情是一次性事件，对吧？这次能源供应冲击也是一次性事件，”美联储主席杰罗姆·鲍威尔在3月利率决议后的新闻发布会上表示，随后他还提到俄罗斯入侵乌克兰后的油价飙升。“我不知道世界是否已经改变，从而会导致更多的供应冲击，”鲍威尔说。但是，“我们在过去五年中看到的供应冲击，比之前许多年看到的都要多。这是事实。”

这些正是央行难以应对的“拦路虎”，因为央行的抗通胀工具依赖于管理需求。他们能做的是维护人们对道路终将变得平坦的信心，确保一轮涨价不会引发连锁反应。换句话说，就是要控制住长期通胀预期。

3月30日，美联储主席鲍威尔

总体而言，美联储在这方面是成功的。即使在疫情后通胀最严重的阶段，债券市场中一些备受关注的长期预期指标也未大幅飙升。在过去几周里，衡量普通国债与通胀挂钩债券收益率差异的五年至十年期盈亏平衡通胀率，与去年的平均水平相比没有太大波动。

至于消费者方面，上周的密歇根大学的调查显示，他们对未来一年的通胀预期上升，但对未来五到十年的预期略有下降。

鲍威尔周一在哈佛大学的活动中讨论了伊朗战争的潜在影响，他表示通胀预期似乎在“短期之后锚定良好”，美联储正在密切关注。

尽管如此，美银前经济学家Harris表示，债券市场指标和经济学家的预测往往与美联储自己的说辞高度一致，这可能表明存在“一点过度信任”。相比之下，对其行为真正塑造经济运行的消费者的调查显示通胀预期更高，他认为这表明美联储的信誉“已经受到一点小小的打击”。

研究表明，公众对美联储最终赢得通胀之战的信心，对于平抑一些本可能更糟的潜在冲击至关重要。例如，纽约联储的研究显示，去年关税上调之所以没有引发更大范围的物价上涨，原因之一是锚定的预期有助于遏制薪资上涨的压力。

“风险太大？”

但随着通胀持续高于目标，这种信念可能难以为继。美联储的研究指出，预期可能比过去更加脆弱。官员们正就此发出警告。

堪萨斯城联储行长杰夫·施密德周二警告称通胀率可能滞留在3%附近，“现在不应假设油价上涨带来的通胀只是暂时性的”。

美国人五六年来一直在思考和谈论物价，因此“敏感度被放大”，费城联储行长安娜·保尔森上周表示。“燃料价格和化肥价格上涨向通胀预期的传导，面临速度更快且可能更具持续性的风险。”她指出，居民和企业调查中的估值范围很广，正是面对下一次冲击时显得脆弱的迹象。

而由于伊朗战争的爆发，这恰好是目前迫在眉睫的情况。

“鉴于近年来发生的所有事件，美联储还能向美国公众（以及它自己）再兜售一段‘暂时性’通胀说辞吗？”法国巴黎银行的经济学家上个月写道。“还是说，官员们会认为这样做风险太大而不敢尝试？”