今天分享的是：2026核电机制托底提前确立中国绿电电价拐点

报告共计：25页

这份由华泰证券发布的研究报告，主要围绕中国电力市场近期出现的关键政策变化展开，核心聚焦于辽宁省率先试点的核电可持续发展价格结算机制。这一机制被报告视为一个重要信号，意味着自2023年以来因煤价下行而持续承压的清洁能源电价，可能正在迎来政策层面的拐点。报告从核电政策落地、煤价走势、绿色溢价机制等多个维度，分析了中国电价未来的支撑因素。

首先，辽宁省于2026年3月出台的核电电价结算机制，成为整份报告的逻辑起点。该机制明确了核电机组70%的电量按照核准电价结算，剩余电量则参与市场化交易。报告测算显示，这一政策将显著改善核电企业的盈利状况，尤其对红沿河核电站的影响较为直接，预计可为中国广核增厚约7亿元净利润。更值得关注的是，该机制隐含的8%净资产收益率和2%总资产收益率，被报告解读为政府对重资产发电企业合理回报水平的隐性认可。这在一定程度上打消了市场对“电价不计成本下降”的担忧，也为其他省份可能跟进提供了政策参照。

报告进一步指出，煤价持续下行的状态本身不具备可持续性。通过对核电和光伏发电成本的测算，报告认为核电实现6%的内部收益率需要电价维持在0.37元/度以上，而光伏也难以长期承受煤价显著低于700元/吨。换言之，即便煤价不出现大幅反弹，可再生能源电价也迟早会通过市场化或政策性的路径实现反转。此外，报告还从中外能源价格对比的角度出发，强调虽然电力作为二次能源难以大规模跨国流动，但煤、气等一次能源具备全球流动性。2025年以来，中美工业电价已出现倒挂现象，而霍尔木兹海峡的地缘局势变化可能进一步推高化石能源价格，进而对国内电价形成支撑。

在绿色溢价方面，报告提出中国电价目前尚未充分体现碳排放成本和清洁能源的环境价值，但“十五五”期间这一状况有望改变。具体来看，绿证价格自2026年以来已升至每张6元左右，虽然仍远低于碳价，但已开始为绿电带来一定溢价。与此同时，全国碳市场价格的上涨将直接推高火电的边际成本，从而在电力市场化交易中提升整体批发电价。此外，绿电直连模式的推广也为可再生能源资产带来了新的价值重估空间。报告通过测算典型工商业项目的用电成本，指出离网型绿电直连项目在考虑欧盟碳边境调节机制后，每度电可节省约0.4元的成本，这对于出口型企业而言具有明显的经济效益。

总体来看，报告认为核电机制电价的落地，标志着政策层面为过去三年“煤价下降、电价下降”的趋势画上了阶段性句号。清洁能源盈利承压的局面有望迎来重要转折。煤价中枢的抬升、绿色溢价的逐步显现以及电力产品在全球流动性中的传导效应，都将为中国电价提供更强的底部支撑。报告在结论部分强调，无论是核电还是风光等可再生能源，未来都将受益于这一电价修复趋势，整个电力板块的盈利预期有望得到系统性改善。

以下为报告节选内容

报告共计： 25页

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