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2025年的A股市场，最戏剧性的对决，莫过于农业银行与工商银行的“市值一哥”王位之争。

农业银行（601288.SH）去年多次在市值上完成对工商银行（601398.SH）的超车，一度加冕A股市值新王。截至2025年末，农业银行以全年52.66%的涨幅在一众银行股中遥遥领先，但市值上仍稍逊于工商银行。

今年开年以来，银行股一直呈现出震荡走势，截至4月9日，银行板块累计下跌4.97%，在申万一级行业中排名靠后。

农业银行和工商银行开年以来也双双下跌，工商银行累计下跌7.57%，农业银行下跌14.06%。目前，工商银行的总市值达到2.61万亿元，农业银行2.31万亿元，与工商银行市值差距再次被拉开。

工行规模稳固

从资产规模来看，工商银行目前依然是无可争议的“一哥”。截至2025年末，工行资产总额达到53.48万亿元，同比增长9.5%，是全球首家突破50万亿元大关的商业银行。

农行则持续以更高的扩张速度追赶，年末资产规模达48.78万亿元，与工行的差距进一步收窄。

但在盈利层面，两家的差距远比资产规模悬殊。工行2025年全年营业收入达8382.7亿元，归母净利润3685.62亿元，在规模上处于绝对领先，分别相当于农行的1.15倍和1.27倍。

工行归母净利润增速仅0.7%，在六大行中排在最末，而农行以3.2%的增速高居首位，盈利增长韧性显著优于工行。工行和农行在去年分别呈现出量大盘稳但增长慢、体量稍逊但动能更强的分化格局，折射出两家大行在经营逻辑上的根本差异。

从负债端看，工行活期存款沉淀能力突出，低成本资金优势显著，为息差稳定提供坚实保障；农行聚焦县域与零售客户，存款基础扎实但成本管控略逊于工行。

资产端，工行对公贷款占比更高，服务重大项目与实体企业能力突出；而农行个人贷款增速5.1%，则显著高于工行0.5%的水平，个贷收益率优势明显，成为资产扩张的核心动力。

对公综合VS零售下沉

利率下行与行业内卷加剧，迫使大行从“以量补价”转向“提质增效”。工行与农行在自身的定位下，走出截然不同的业务路径。

净息差持续收窄是银行业共同面对的难题。2025年，两家银行净息差均为1.28%，均较上年下降14个基点，降幅边际收窄。

在净息差持续收窄的背景下，二者发力点更加明晰。工行凭借强大的对公基础与结算托管优势，有效稳定负债成本，一般性存款平均付息率降至1.36%，同业拆放成本降幅超70个基点，利息净收入仅小幅下降0.36%，在大行中表现最优。

农行则通过资产结构调整提升收益水平，个人贷款收益率3.17%，高于对公贷款29个基点，依托县域场景优势保持个贷增速领先，以资产收益优势弥补负债成本短板。

息差下行步伐一致，非息收入也成为二者增长较量的突破口。去年，工行非息收入增长稳健，托管、投行等业务贡献稳定，但手续费及佣金净收入增幅仅1.62%，受信用卡、传统投行业务拖累。

农行则依托零售客群发力非息收入，手续费及佣金净收入增长16.57%，代理业务增幅近九成，非息收入对营收的支撑作用持续增强。年报显示，农行其他非利息收入增长超24%，财富管理轻资本特征凸显，有效缓解资本消耗压力。

零售业务成为双方竞争焦点，同时面临风险挑战。工行成立个人信贷业务部，推进个贷集约化经营，通过数智化手段遏制不良上升势头，但信用卡不良率升至4.61%，零售业务增长承压。

农行依托县域网点与下沉优势，零售信贷规模领先，但房贷与信用卡业务拖累增速，个人贷款增速从高位回落至5.1%。风险抵御方面，农行拨备覆盖率292.55%，显著高于工行213.6%，风险缓冲空间更充足，为零售业务扩张提供保障。

资本价值定位

从工行、农行的股价表现来看，回归根本，仍是资本效率与盈利质量决定二者长期价值。

低利率环境下，高股息成为国有大行的核心吸引力。2025年六大行合计分红超4270亿元，分红率均维持在30%以上。

分红水平上，工行、农行全年派息总额分别约为1105.93亿元和873.21亿元。截至4月9日，工行、农行股息率TTM分别为4.23%、3.78%，仍显著高于同期定存和多数理财产品收益，对追求稳定现金流的投资者而言，工行的高股息特征显然更具吸引力。

值得一提的是，工行行长刘珺在业绩会上明确表态，若市场确有提高分红率的普遍呼声，工行将“带头响应”，这为未来股息率进一步上行打开了想象空间。

ROE指标上，农行加权平均ROE达10.16%，跃居四大行首位，连续两年提升；工行ROE为9.45%，受规模基数与低增速影响，资本回报效率略逊一筹。这也反映出，农行依托县域下沉带来的差异化竞争优势正在持续兑现。

从机构视角来看，分析师对两家大行的估值判断也呈现出微妙分化。综合最新目标价预测，工行A股平均目标价约为8.70元，较当前股价仍有至少15%的上行空间。

农行A股的平均目标价则约为7.27元。中金公司给予农行“跑赢大市”评级，将其目标价上调至8.87元，对应约1倍市净率；美银证券则因盈利预测下调，将农行H股目标价从6.32港元下调至5.8港元，A股目标价从7.32元下调至6.4元，并对A股给出“跑输大市”评级。

从估值逻辑看，银行板块整体破净局面未改，但农行市净率相对更高，达到0.83倍，股价弹性更强；工行估值稳健，安全边际充足。结合来看，工行凭借综合实力与高股息，适合追求稳健收益的配置型资金，农行依托高成长、高ROE与高拨备，未来将更受趋势型资金青睐。