伯希和更名，三战港股ipo，“始祖鸟平替”拿什么让资本买单？
出品丨搜狐财经
作者丨柴鑫洋
编辑丨李文贤
被称作“始祖鸟平替”的户外品牌“伯希和”，它的母公司“奔赴自然”要冲刺港股ipo了。
这已经是它第三次向港交所递表了。
今年年初，公司还做了一个挺狠的决定——给公司改名，从“伯希和”彻底换成了“奔赴自然”。
三次递表一次改名，伯希和的IPO故事能讲通吗？
首先来聊聊它为什么非要改名？
因与敦煌文物大盗保罗·伯希和同名，伯希和品牌曾数次陷入争议。为了彻底撇清关系，只能改名换姓。
但互联网是有记忆的。
据一些网络截图显示，早期伯希和官宣的品牌故事写着：“1991年，为了纪念并传承其（保罗·伯希和）伟大的户外探险精神而创立了伯希和品牌。”
它在官网重新讲了个中国故事，品牌名取自“伯牙抚琴、高山流水”的典故，想表达的是人与自然和谐共融的故事。
抛开名字的争议，这个品牌的底色其实很草根。
品牌的背后是一对70后安徽夫妻，刘振和花敬玲。两人早年在北京大兴做服装批发加工，2012年创立伯希和品牌。
后来，户外风潮持续数年，伯希和靠着千元以下的价格和电商流量红利，迅速在“山系穿搭”圈里杀出重围。
去年腾讯也看中了这门生意，砸了3个亿入股。
不过翻开招股书，日子其实没那么好过。
2023年-2025年，虽然营收从9亿暴涨到了将近28亿，但净利率却连续下滑。从2023年的16.7%，降到2024年的16.0%，再到2025年的12.7%。
钱去哪里了？主要原因就是销售和分销费用大幅增加。
去年每赚100块钱，就有将近38块钱拿去做营销推广。
去年的销售费用高达10个亿，但研发投入仅为7400万元。
然而，卖得这么火的“伯希和”却没有自己的工厂，产品均为代工。部分高端产品所采用的面料及防护技术，也来自外部供应商。
轻资产模式固然跑得快，但品控就有点看运气了。有消费者吐槽，不同地方发货收到的冲锋衣，品质明显不一样。
再看产品结构，伯希和主打产品还是高度依赖冲锋衣。
2025年，经典系列收入23.37亿元，占总营收的83.7%；冲锋衣裤单一产品贡献14.53亿元收入，占比高达52%。专
业性能系列和山系列合计占比仅约15%。
品类结构单一化、高端化不足，使得公司抗风险能力受到质疑。
代工依赖叠加线上流量越来越贵，只靠改个名字和烧钱换增长的奔赴自然，想让资本市场买单，可能还需要拿出更硬核的故事。