大盘下跌的时候，白酒板块又“如无意外”地成为资金关注的目标。

5月27日A股跌破4100点时，白酒板块再一次逆市上涨，同花顺白酒指数显示，27日指数收报2245.86点，指数之下所有成分股全线上涨。

南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者留意到，本次领涨的主要是价格相对低的中小酒企，其中水井坊涨停报33.94元/股，舍得酒业涨近9.6%录得44.13元/股，酒鬼酒涨幅则达到6%。龙头股方面，贵州茅台涨2.33%重新“收复”1300元关口。

实际上，白酒出现“反复性”反弹是近期“见怪不怪”的现象，据南都湾财社记者不完全统计，最近1个月的交易日中，白酒已出现至少3次的逆市反弹，并且每次资金流向方面，白酒基本上是承接从半导体、算力及芯片等行业板块部分“出逃”资金，这也使得白酒板块从过去的质优板块转变为防守板块。

南都湾财社记者还留意到，除了上述提到的行情外，每次白酒逆市反弹，成分股拉升幅度不大，且领涨个股多数系中小型酒企，而代表行业走势的龙头企业，股价表现普遍不佳。

今年5月6日至今，白酒“BIG 6”股价接连下挫，其中贵州茅台累计跌幅5.91%，五粮液累计跌幅13.59%，山西汾酒跌10.91%，泸州老窖、洋河股份和古井贡酒分别下跌8.11%、9.18%和12.43%。

当然，资金选择白酒作短期“避风港”，除了行业具有大额分红等特性外，板块也是近年来处于最具“性价比”的阶段。Wind数据显示，当前中证白酒指数市盈率（PE-TTM）已回落至十几倍水平，处于六年多来的历史低位。

业界认为，白酒板块作为A股消费领域的核心资产，近年来经历了一轮完整的“牛熊”转换周期，从2021年初的估值泡沫与股价巅峰，到此后长达数年的深度调整，再到当前估值处于历史低位，白酒目前的股票走势以及估值，与行业基本面相符。

根据中国酒业协会数据，2025年全国规上白酒企业数量892家，实现白酒总产量354.9万千升，同比下降12.1%，销售收入同比下降7.5%；利润同比下降13.1%，这是过去五年间白酒行业首次出现收入、利润下滑。

南都湾财社记者了解到，去年是白酒行业进入了深度调整期的“阵痛”阶段，行业整体消费出现变化，市场用酒量受到政策限制和场景消失大幅减少，直接影响到了酒水消费。龙头企业为了生存，大力开展各种市场化转型活动抢占市场，与此同时，大众酒因性价比高受到消费者欢迎，这导致了曾经作为行业支撑主力的千元和高端产品普遍承压，市场存/缩量博弈加剧。

在白酒板块波动之际，多家券商近期又开始“惯例性唱多”。南都湾财社记者看到，多家券商机构密集发布白酒行业研报，并看好行业前景，综合研报观点，券商认为目前白酒渠道库存出清已实现阶段性成果，龙头库存出清超出预期，行业库存处于可控区间，渠道压力持续释放，行业筑底现象明显，有券商还认为：今年下半年或进入库存新周期。

南都湾财社记者注意到，券商“唱多”的依据主要基于财报数据。

今年第一季度，20家A股白酒上市公司整体实现营收约1326亿元，同比下降0.7%；归母净利润约520.6亿元，同比下降1.7%，这一幅度远低于行业“个位数到双位数”下跌的判断。与此同时，第一季度白酒上市公司销售回款同比下降18.6%，显著低于营收增速，这也意味着酒企已经不再追求“开门红”，同时减少对渠道的压货。

不过从部分实际销售情况来看，叠加淡季因素影响，消费者对白酒的消费情绪不高，部分线下烟酒店店主向南都湾财社记者反馈，最近两周消费者线下买酒的情况较少，更多系通过即时零售或电商进行下单，“但是从购买的产品来看，更多还是头部名酒产品，而二三线品牌高端产品，库存依然很高”。

对于白酒板块年内走势，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

南都湾财社记者 贝贝