金价从年内高点5598美元一路回落到6月11日伦敦金现报4090美元这条线，三个月不到跌了超26%，按照市场里跌幅突破20%就算技术性熊市的通用标准，这波是近些年黄金走得最快的一次熊，年内所有涨幅在这一天已经全部回吐干净。

国内市场跟着走。 沪金主力合约跌到了895元/克，而且是两天之内就掉了70元/克，不是每天磨一点那种跌法，是带量往下砸的走法。 线下那边，品牌金饰零售价挂在1274到1277元/克之间，周大福、老凤祥、老庙这些门店的挂牌价都落在这个范围里，对比它们各自前期挂牌的高点，每克已经滑了40块钱。 年前年后趁高位入了实物金、金条或者黄金理财的人，账面亏损是摆在台面上的事，这不是预测，是当下已经发生的账户状态。

6月11日这天能查到的盘面数据就是：伦敦金现报在4090美元，年内最高点停在了5598美元，从顶到底落差超过1500美元，回撤幅度26%多，越过20%那条线之后，"技术性熊市"这个标签就被市场机制自动贴上去了。

直接的导火索要从美国5月非农数据说起。 公布出来的数字是新增就业17.2万人，这个数比市场之前压注的预期高出一截——市场此前多数预期在8.8万附近，实际出来几乎是翻倍。同时薪资同比涨幅到了3.4%。 两项放一起，指向同一件事：就业市场的降温速度没有数据观察者预想的那么快，劳动力市场还韧着。 数据一落地，市场对年内降息的期待直接下沉，原先还有人赌下半年能降一到两次，这一下连"降不降"本身都成了疑问，反倒是把12月加息的概率推到了76%。

加息预期一回来，美元指数站住了100关口，十年期美债收益率破了4.5%。 这两条齐头往上走的时候，黄金这块的压力是明牌——黄金是不生息的资产，你攥一块金子它不给利息，机会成本就是你拿同样一笔钱能买到的美债收益率，现在美债给到4.5%以上、美元又在走强，资金就往那边挪，黄金这边的钱往外走。 黄金ETF持续流出的状态就是这个过程的具体轨迹，持仓量能看到撤出的痕迹，不是一天的事，是连续在减。

另一条线也值得把细节摊开。 这段时间地缘局势不是没闹，但它对金价的传导出现了反常路径：地缘紧张推高油价，油价往上走反过来又拱起了通胀压力，通胀这边一上来，市场反而更相信美联储得把利率摁在高位甚至往上加，于是真正承接避险买盘的是美元和美债，黄金的"乱世避险"逻辑在这一环上没接住力。再加上几个关键价位挨个被击穿之后，技术面上的止损盘被触发，抛压一层叠一层，走出来的图形就像踩踏——先有人砍，价位破，更多人止损跟着砍，价位再破。

到6月11日这个时点，能搜集到的机构态度分裂得很厉害。 华尔街那边的投行倾向偏空，短期目标价给到了4000美元这个整数关口，更极端的预判会把下探区间划到3500美元。 另一边也摆着一个慢变量的事实：全球央行过去几年一直在增持黄金储备，我国央行这边也保持着自己的节奏在逆势布局，5月末官方黄金储备报7496万盎司，环比又加了32万盎司，是连续第19个月增持。 这个层面的动作不会因为金价三个月跌了26%就反转，但它也确实不负责在短线上把价格拉回去。

当前价格就贴在4090美元走，上下各有一组关键数字被人反复挂在屏幕上。 下方4020美元是第一道缓冲，4000美元是整数关口同时也是更重的支撑位——这一带对应的是2025年下半年那波拉升中途的成交密集区，也是不少头寸的心理线。 上面反过来压着两道：4100美元是第一道被跌破之后变成阻力的位置，再往上4170美元是更强的阻力区间。金价现在夹在4020到4100这个缝里，往哪边先破，盘面就给哪边的加速。

接下来两个日子被所有盯盘的人标红了。 一个是6月15日晚间20:30，美国5月CPI数据公布，核心CPI的环比数字直接决定市场怎么重新定价"通胀是不是又翘头了"。 另一个是6月16日，美联储议息会议，点阵图怎么画、声明措辞动不动、"加息"这两个字有没有被重新摆上台面，都会在这两天之内集中落地。 两件大事隔不到24小时，所以6月15日到6月17日这个窗口，波动大概率不会小。

回过头看国内这边的连锁反应，沪金主力到895元/克这个位置，已经是把去年底到今年初那波大涨里面靠后的获利盘全部洗出去了。 金店那边挂牌价落到1270多一克之后，门店偶尔会有问价变多的情况，但金饰的挂牌价里含着工费、品牌溢价和渠道成本，它跟上海交所的基准金价之间隔着一层，买来日常戴跟买来投资也不是同一本账，这些是门店柜台前就能核实到的实际情况。

从5598到4090这条路，三个月走完，中间每一段下跌对应的触发点都找得到出处：先是1月底的第一波拐头，然后是3月反复测试支撑，再到5月这波数据-driven的连续下挫。 每一次加速都伴随着一个具体事件的落地——要么是数据超预期，要么是收益率破位，要么是关键支撑被击穿触发程序化卖盘。 整段行情里没有一个神秘的"突然崩盘"时刻，每一步都有对应的数字和公告可以对上。